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7月国内通胀数据点评

时间:2022-08-11 18:24:19 | 来源:市场资讯

7月,在猪肉、蔬菜涨价及低基数因素推动下,CPI由2.5%小幅上行至2.7%,PPI下行幅度则有所加快,由6.1%大幅回落至4.2%,PPI-CPI剪刀差继续收敛。我们预计,去年猪价大幅波动所带来的基数效应决定了下半年CPI走势大概率先上后下,9月或向上突破3%,成为全年同比高点;PPI则预计呈逐季下滑的态势,10-11月存在转负可能,全年中枢在4%-5%左右。

从PPI来看,7月大宗商品价格出现明显回落,价格下跌主要以黑色、有色、非金属矿物、石化等上游行业为主,其中黑色、有色金属冶炼行业PPI环比下跌幅度均在6%以上,二者合计贡献了本月PPI环比的一半跌幅。考虑到海外央行持续收紧、国内地产施工投资面临回落压力,工业品价格预计也将保持震荡偏弱的局面。

从CPI来看,在蔬菜、猪肉的拉动下,食品项成为CPI上涨的主要支撑,而核心CPI和能源分项则表现偏弱。由于7月雨水天气较多,影响蔬菜生长、运输,当月蔬菜价格环比上涨10.3%。猪肉价格环比则大涨25.6%,本轮猪周期从4月中旬开始启动,涨幅明显超出市场预期。基于能繁母猪存栏领先猪价10个月的猪周期规律来看,至少明年一季度以前,猪价仍将延续上升趋势。考虑7月由于养殖户压栏猪价涨幅过高对后续价格有所透支,猪价大概率经调整后四季度继续转为上行。

此外,核心CPI降幅相对较大,同比也由前值1.0%进一步回落至 0.8%,处于历史低位。国内疫情的反弹是核心 CPI 表现偏弱的最主要原因。由于本轮CPI更多是猪价带动的结构性上涨,而缺乏需求端支撑,预计并不会因此导致货币政策收紧。

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