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季度胜率90%,女将刘晓的三个关键词

时间:2022-04-26 19:23:44 | 来源:市场资讯

截至2022年3月末,过去完整的20个季度(相当于5年)中,刘晓管理的国富深化价值在18个季度中都跑赢了沪深300指数,胜率高达90%。

在487只同类基金中,这个胜率高居第一。

而且,国富深化价值回撤控制能力与年化波动率显著优于同类平均,其中夏普比率表现尤为优异,年化夏普比率为1.21,排名同类第4。

数据来源wind,同类指偏股混合型基金,统计区间2017.2.18-2022.3.31

投资界都知道,要做到长期高收益,难免经历高波动和高回撤,某种程度上也会拖累胜率。那么,刘晓是如何做到在高胜率的同时,还做到了低回撤?

我总结了3个关键词:

1.均衡分散

刘晓自评过自己的投资风格,行业均衡、个股分散、换手率低。

一般单一行业的持仓不超过组合的15%,前十大重仓最多4-5个点,平均2个点左右。

按照金融模型,配置相关性低的行业或个股,有助于降低波动。

但是,组合管理如此分散,如何覆盖这么多的持仓股票?

这与刘晓的自身经历密不可分。

在2017年当上基金经理前,刘晓当了10年的研究员。

相比只当了四五年研究员的同行,更长的时间积累,也意味着更广的研究范围和更深度的理解。

刘晓早在2007年硕士毕业后就加入国海富兰克林基金,覆盖过环保、公用事业、电力设备、新能源、煤炭等行业。

刘晓重点看的是机械行业,而这一行业独有的特点使得她不仅在大制造领域造诣极深,对上下游其它行业也有了相当程度的了解。

因为机械设备有60多个子行业,对应几乎实体经济的方方面面、各行各业。

如食品包装、风电和光伏、工程机械、核电和高铁、还有磁悬浮电机、轮胎、齿轮等等。

这段研究经历让刘晓的投资框架覆盖更宽,视野更广,有能力选出足够多的组合标的。

而作为女性和天秤座,刘晓的性格中可能也天生带有谨慎和平衡,这也会影响组合特征。

2.超额认知

超额收益的背后,一定是超额认知。

以光伏龙头L为例,曾经任职新能源研究员的刘晓,早在国富深化价值2017年中报中就配了1.75个点,是第14大重仓股。

但在刘晓买入之际,当时光伏行业的主流技术路线是多晶硅,而走单晶硅路线的L尚不是龙头。

彼时,单晶硅的优势在于光电转换效率更高,能达到17%,而多晶硅仅15%,而且使用寿命更长,一般可达15年,劣势在于制作成本更贵。

刘晓相信技术路线更先进的L,会成为未来的龙头,这是第一个超额认知。

第二个超额认知是龙头L能做成壁垒最高的硅片,那么向其他相关的产业延伸业务也很容易,L从一家硅片公司变成一体化的公司,从而攫取更多利润。

当时该龙头说“我要做组件第一”时,市场的质疑声很多,认为公司发展一体化模式,相当于去抢客户的生意,自绝门户。

但今天L已经成长为了全球组件第一大的企业,在全球市场拥有超过30%的市场份额。在完成一体化之后,公司的单瓦价值量出现了几倍增长。

不过,我发现刘晓在L上并非完全地“越跌越买”,有一定的右侧加仓操作。

如2018年光伏“531新政”发布后,L2018年二季度跌幅达31.47%,但国富深化价值2018年中报显示,L占比仅1.2%,排在第28名。

而2018年下半年L涨幅仅4.5%,国富深化价值对L减持了35.87%。

2019年上半年,L大涨65%,而国富深化价值也大幅增持隆基股份,为第三大重仓股,占比3.19%。

而在19年下半年和20年上半年继续上涨后,刘晓在2020年三季度将L配置成第一大重仓。

不过L去年上半年涨幅35%+,在下半年下跌时又进行了减持。总体来看这次右侧加仓是成功的。

3.不惧冷门

而刘晓于2019年介入的某轮胎股,布局非常左侧。

这家公司所处的行业此前很长一段时间处于市场边缘,在当时几乎没有卖方报告覆盖,“化工研究员说这是汽车研究员的工作,汽车研究员说这是化工研究员的工作。”

这家公司当时也只是给一个很小的车型配主胎,但是随着中国的产业链更为齐全,这家公司逐渐具备了全球竞争力,到去年上半年已经成功为很多家主流车型供应了轮胎。

该轮胎股2020年涨幅50%+,21年涨幅也是正的,为组合贡献了较好的正收益。

刘晓稳定的超额收益获取能力,也获得了更注重风险收益比的机构投资人的青睐。

截至2021年年末,国富深化价值机构资金比例为78.26%。

去年,《中国证券报》与长江证券共同发布了“金牛-长江最佳FOF标的基金榜单”,仅有十只基金入选,刘晓管理的国富深化价值是其中之一。

刘晓现在正在发行的新基金国富鑫享价值混合,我们认为也非常值得关注。

首先,这只基金还是会延续刘晓一贯的均衡配置策略,追求“积小胜为大胜”。这在刘晓管理的老基金国富深化价值中就有很明显的体现,刘晓管理的5年,每一年都排在同类前1/3:

另外,该基金可以投资港股通标的,而国富深化价值只能买A股,港股已经明显跌出了价值,未来一段时间存在配置机会。

俗话说“好发不好做,好做不好发”。最近的新基金发行市场可以说是降至冰点,但逆市发行的基金能够在市场低位建仓,对于价值投资者而言,无疑有望获得更高的潜在回报。

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