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恩捷股份追踪:股价轰隆隆大涨 实控人及高管静悄悄减持已套现20亿

时间:2021-06-25 19:23:18 | 来源:财经自媒体

恩捷股份追踪:股价轰隆隆大涨,实控人及高管静悄悄减持,已套现20亿

来源:市值风云

作者" 木鱼

流程编辑 |小白

又打算以十倍溢价收购关联方的少数股东权益。

前几日,风云君关注到这样一条消息,大致意思为恩捷股份(002812.SZ)的股价再创历史新高。

而以今日的走势来看,恩捷股份的股价又创了新高。

(数据来源:Choice)

再回看其2020年以来的股价走势,涨势也确实是喜人,2021年6月24日的收盘价207.98元/股,已经较2020年初翻了大约四倍。

其实,恩捷股份也是风云君的一位老朋友。2020年9月,风云君曾在《从烟标到隔离膜,恩捷股份正在进行一场高度依赖融资的豪赌 " 独立评级》一文中,对它做过深度解读。

一、实控人及高管减持不断,合计套现超20亿元

恩捷股份是在2016年上市的,实控人一直是李晓明家族,包括Paul Xiaoming Lee(李晓明)、李晓华、Jerry Yang Li、Yan Ma、Yanyang Hui、Sherry Lee 6位自然人。

另外,玉溪合力投资有限公司(以下简称:合力投资)、玉溪合益投资有限公司(以下简称:合益投资)的实控人均为李晓明,因此被列为一致行动人。

从统计数据来看,实控人的减持主要集中在2020年,也就是恩捷股份股价涨势开始之后。

加总来看,自2019年底至今,李晓明、李晓华、合力投资、合益投资四位股东已经合计减持套现了高达19.25亿元。

实控人之外,恩捷股份的高管早在2018年10月就开始了不停的减持,直到今年依旧没有停下,也已经合计套现了7,635.99万元。

总之,恩捷股份的实控人加高管,合计减持套现金额已超20亿元,可以说收获巨丰了。

那么,上市公司的业绩如何呢?股价涨势又为何如此凶猛呢?

二、并购拉动2020年业绩增长,但仍旧“不赚钱”

风云君观察后发现,恩捷股份股价大涨的原因,不外乎两个:一是2020年以来整体业绩的增长;二就是其本身的锂电池隔膜业务正中当下热门。

咱们先来看看恩捷股份2020年的业绩表现。

2020年,恩捷股份实现营业收入42.83亿元,同比增长了35.56%;实现归母净利润11.16亿元,同比增长了31.27%。

2020年一季度,恩捷股份实现营业收入14.43亿元,同比增长了161.05%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长了212.59%。

从增速来看,恩捷股份2020年以来的业绩表现确实不错,但另一面是,其业绩的增长主要依靠的是外延并购。

2020年,恩捷股份并购了苏州捷力100%股权。同期,苏州捷力实现营业收入8.88亿元,净利润1.76亿元;其中,自2020年3月并入合并报表至期末的净利润为2.23亿元。

此时,风云君带大家换个角度来观察,2020年,恩捷股份的营业收入同比增加了11.23亿元,净利润同比增加了2.66亿元。

也就是说,恩捷股份2020年的业绩增长,有大约80%左右,是受益于苏州捷力的外延拉动。

此外,2020年恩捷股份的自由现金流仍旧保持流出状态,且2018-2020年期间,扩大趋势明显。

总之一句话,恩捷股份的业绩增长主要是靠外延并购拉动,没赚到真金白银的问题不仅没有解决,还有加重趋势。

三、十倍溢价收购关联方少数股东权益

再来看拉动股价的第二个因素,锂电池隔膜业务。

目前,国内的锂电池隔膜产能主要集中在恩捷股份、星源材质、中材科技三家公司手中,市场份额已经超过85%。

根据上市公司披露,恩捷股份目前的产能达到33亿平方米,居全球第一,可以称得上是当之无愧的隔膜龙头了。

上篇文章从曾说到,恩捷股份的隔膜业务是并购自同一实控人旗下的上海恩捷,时间为2018年,并购对价为50.00亿元,取得90.08%股权。

在2018-2020年的业绩承诺期,上海恩捷顺利完成了业绩承诺,完成率102.30%。

但上市公司对上海恩捷的并购并未到此结束。

2020年7月,恩捷股份又花费了4.10亿元,从Tan Kim Chwee、殷洪强两位股东手里,购买了5.14%的少数股东权益。

这次并购时,上海恩捷截至2019年末的净资产为33.14亿元,评估值96.33亿元,增值率达190.68%。

2021年6月23日,也就是前几天,恩捷股份又发布了一份公告,打算从Yan Ma、Alex Cheng两位股东手里,收购上海恩捷最后剩余的4.78%股权。

其中,Yan Ma为恩捷股份实际控制人李晓明家族的成员之一,且为上市公司董事;Alex Cheng为上市公司董事。所以,这两位交易对手,都是与恩捷股份关系密切的关联方。

那么,购买关联方的4.78%股权,作价是多少呢?

答案是:23.42亿元,和一年前购买5.14%股权时的价格比,可以说坐上了火箭。

这一价格的计算基础是上海恩捷490.00亿元的评估值。而截至2020年末,上海恩捷的净资产为42.50亿元。

恩捷股份在实控人家族的控制下,打算充分利用市场这波泡沫,以超十倍的评估溢价率,从关联方手中收购上海恩捷的少数股东权益。

反正是泡沫,不用白不用。

这次并购,恩捷股份将通过发行股份及支付现金的方式进行;其中,现金支付金额不超过8.00亿元。

另外,恩捷股份还打算募集配套资金15.42亿元,用于支付此次现金支付对价,剩余部分用于锂电池隔膜项目,顺带补充流动资金。

另外顺带提一句,此次定增的发行价格定位126.00元/股,而上市公司目前的股价已经超200元了。

总结

作为市场热点——锂电池隔膜行业里的龙头企业,恩捷股份的业绩自2020年以来的表现也表现不错。这使得恩捷股份的股价自2020年以来,成为二级市场的香饽饽。

但恩捷股份的业绩增长,却主要依靠的是外延并购的拉动,赚不到钱的问题依旧没有得到解决。

市场炒作之际,恩捷股份还打算以十倍的超高溢价,收购关联方的少数股东权益。

不过这些与实控人和高管套现20亿元对比来看,似乎都不算事儿了呢。

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