来源：泰康资产微基金
泰康资产公募基金
策略分析师
杨丹
2021年以来，金融市场对通胀的关注持续提升，全球通胀交易随之升温。那么通胀有哪些衡量指标，当前的真实通胀水平和通胀预期究竟如何？通胀是金融投资的天敌吗？为何金融市场对通货膨胀十分警惕？通胀对个人而言有哪些利弊，个人投资者有什么应对手段？
近期通胀为何成为全球金融市场的焦点
通货膨胀的概念大家可能并不陌生，是指在一段时间内一般物价水平持续上涨的现象，但不能将通胀和物价上涨简单的画等号。通胀的体现是物价上涨，但物价上涨并不代表发生了通货膨胀，通货膨胀反映的是一篮子商品在一定时期内持续普遍的上涨。生活中，我们对通胀十分关注是因为通胀发生时往往伴随着货币的贬值，也就是货币购买力的下降。然而通胀并非只有百害而无一利，适度的、温和的通胀也可能是经济增长的“朋友”，可以促进企业生产的积极性、提升居民收入、刺激消费等。此外，通胀有不同的成因，如果通胀主要是由货币超发引起的，那么工资收入和财产性收入可能也是上涨的。
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今年以来各界对通胀的关注度居高不下，主要是因为通胀很可能是2021年全球性的一个宏观主题。2020年，为了应对疫情冲击，各国央行不同程度地采取了宽松的货币政策，这为后续的通胀埋下了隐患。在救助方式上，新冠疫情发生后，美国等国家采取非常规的救助方式-直接通过财政扩张修复收入，也就是直接为企业和居民提供救助，这种方式会抬升实体经济中的通胀压力。2021年以来，由于疫情缓和、疫苗接种推进，欧美供需格局进一步修复，全球经济有望共振复苏，而库存偏低、需求上升将推升部分商品和生产资料的价格，加之原油和大宗商品价格近期有所上涨，金融市场对通胀的预期进一步抬升也就在所难免。
资料来源：泰康资产公募；WIND数据截止时间：2021.3.3
当前的真实通胀水平及通胀预期的上升空间
衡量物价水平和通胀水平的指标很多，比如制造业PMI（采购经理指数）分项中的主要原材料购进价格指数、出厂价格指数、CPI（消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）、GDP平减指数、美国PCE指数等，其中最为常用的是CPI和PPI。
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从2021年1月中美两国CPI和PPI同比增速来看，当前的真实通胀压力有限，不过从同比增速的变化和上升趋势来看，我们有两个主要观点：
1）短期通胀压力可控，中长期通胀风险不容忽视。
2）国内通胀压力可控，海外通胀走势需密切跟踪。
从10Y美债收益率-10Y TIPS利率衡量的通胀预期来看，自2020年3月海外疫情爆发以来，美国通胀预期持续攀升，目前已经升至近年较高水平2.2%左右，继续上行的空间有限。
资料来源：泰康资产公募；WIND数据截止时间：2021.3.3
通货膨胀对股债市场的影响
及个人投资者的应对
通胀预期上行或居高不下的情况下，股债市场的不确定性和波动性可能加大。对于债券市场来说，通胀发生时，息票债券有固定利率和期限（零息债券也可以看作有固定利率和期限），利息和本金是不随通胀水平变化的名义金额。随着通货膨胀率的增加，债券持有者获得的利息和本金的购买力会下降，因此通货膨胀会吞噬债券的价值。对于股票市场来说，通胀的影响更为复杂，温和的通胀可以促进经济增长和企业盈利，股市可能是受益的，但当通胀和通胀预期到达一定高度时，货币政策可能收紧，这时对股市来说影响则偏负面。
总之，2021年，通胀可能成为全球宏观的一个主题，股债市场的走势也将受到影响。在此环境下，个人投资者选择之一是“固收+”类的基金产品。固收+的核心是资产配置，大比例资产投资于债券，追求获取较为稳定的收益；小比例资产投资于股票、可转债、股指期货等，力争更多收益弹性。“固收+”产品就好比一杯珍珠奶茶，以固收类产品打底，多策略增强来添彩，在应对高度不确定性和波动加大的股债市场中，基金经理可以发挥专业的大类资产配置能力，适时调整股债配比、精选个股、适度参与新股申购等，力求稳中求进，是震荡行情中“进可攻、退可守”的投资好选择之一。
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