【方证视点】大盘“长阴惊魂” 切勿“杞人忧天”——0825

来源：伟哥论市

核心观点

北上资金本周以来保持大额流出状态，这其中或也受当前人民币兑美元汇率持续走弱影响，短期大盘的回调无需太过担忧，大盘自反弹以来的积压的结构性风险得到释放后，风格有望迎来转换。

盘面分析

隔夜外盘小幅下跌，人民币兑美元汇率继续走弱，中小市值个股的获利回吐压力需要释放，多因素交织下，昨大盘高开低走，一路震荡走低。最终，大盘以下跌1.86%收盘，创业板下跌3.64%，两市总成交量较前一交易日增加12.35%，市场风险集中释放，资金杀跌行为明显，情绪有所下滑，信心等待提振。

量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有29家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有33家个股涨幅在10%涨停板之上，有59家个股跌幅在10%以上，27家个股跌停，涨幅超过5%个股有66家，跌幅超过5%的个股978家。仅保险、机场、生物育种等板块收涨，跌幅较深的为电工电网、汽车零部件、工业机械、电子、军工、培育钻石等，全市场仅约400家个股收涨，量能大幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，杀跌情绪主导，市场放量下跌，短线等待企稳，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开低走，一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势，5日、10日、20日、30日、90日、半年线失守，60日线反压，K线组合为“长阴惊魂”，日线MACD指标即将死叉，价跌量增的量价关系，短线盘中还有惯性回落，但长阴惊魂的走势，量能的释放，加之短线技术性的超卖，大盘惯性回落后将有望走出反弹走势，短期内3250点有压力。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标底背离，SKD指标连续底背离，15分钟SKD指标底背离，30分钟SKD指标跌至极致，30分钟K线组合为“指南针”，60分钟SKD指标跌至底部，短线惯性回落后，大盘有望走出报复性反弹走势。

上证50价跌量增，所有均线空头排列，短线盘中还将惯性回落，但回落后日线SKD指标及MACD指标将底背离，技术上存在着反弹要求。

创业板价跌量增，5日、10日、30日及60日线失守，K线组合为“一阴吞八日”走势，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标死叉，短线还将惯性回落，但技术性的超卖，惯性回落后，盘中有望出现反弹走势，2718点上方有较大的压力。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将惯性回落，3200点整数关口将面临考验，但“长阴惊魂”的走势，量能的释放，“围城”效应的出现，也意味大盘继续回落的空间有限，继续回落后，大盘有望走出报复性反弹走势，量能决定反弹高度，短线关注3250点压力。

基本面分析

近一段时期以来，美元指数持续大幅走强，一路震荡盘升，8月11日至8月22日九个交易日内，美元指数从低点104.6407涨至高点109.2805，涨幅约为4.43%，上涨趋势较强，大有逼近7月14日的高点态势。在美元指数大幅上涨的同时，国际原油期货价格虽有所反弹，但价格依旧运行在下降通道中。

由于美元指数的强势上行，加之国内央行下调MLF利率10个BP，下调一年期LPR5个BP，下调五年期LPR15个BP，国内货币政策进一步宽松，与之相对应的人民币汇率持续走弱，美元兑人民币离岸汇率从8月11日的低点6.7210升至8月23日的高点6.8848，九个交易日涨幅约为2.44%，并创2022年3月1日上涨以来新高，人民币兑美元离岸汇率形成新一轮下跌趋势，人民币汇率的贬值压力可谓有增无减。

美元指数的上涨，在一定程度上也抑制了市场风险偏好，之前强势的上行的美股上涨势头遇阻，并出现了回调态势，代表市场流动性预期及市场风险偏好的美纳指走出了大幅回落走势，包括亚太股市在内的全球资本市场皆出现了回调走势，全球金融市场形成弱势形态，A股市场也未续强势，与风险偏好及流动性相关性较强的中小市值题材股及高科技成长股皆出现了回调走势。

美元指数之所以重启升势，原因就在于：其一、尽管美7月CPI及PPI出现了回调态势，但回调的幅度并不大，美投资者对美通胀压力难以减缓的担忧依旧，美联储主席鲍威尔将于本周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话，投资者担心美联储主席包威尔的讲话将充满强硬的鹰派信号，美联储进一步提升加息幅度将是大概率事件；其二、中国开启了降息周期，人民币汇率贬值压力加大，日本货币政策维持宽松态势，欧元加息幅度远低于美元，欧元相对美元贬值，欧元兑美元汇率盘中跌破1.0的水平，这就促成了美元相对走强。

由于9月是美联储加息的时间窗口，对美联储加息幅度的不确定性，抑制了市场风险偏好，资金从高风险市场中流出并转向美货币市场，美元成为资金的“避风港”，美元一旦对流动性形成引力，就会造成包括股市在内的高风险市场流动性压力骤增，美元与高风险市场之间若形成反向恶性循环，则高风险市场流动性就会枯竭，金融市场风险就会爆发，2020年的疫情危机转变为金融危机就是如此形成的，当前在美联储加息的时间窗口渐行渐近之际，市场预期将左右着美元、美债、美股及大宗商品价格走势。

目前，A股市场内外环境发生转换，之前由于CPI、PPI及经济数据等因素影响，内在政策环境存在诸多不确定性，制约了大盘实质性上行空间，但此次央行的非对称性“降息”，宣示着稳增长还是当前与未来国内首要任务，宽松的货币政策趋势不会改变，制约了大盘下行空间，A股内生式上涨动力在加大。

但我们也注意到，美通胀压力还未实质性缓解，美经济下行压力却在加大，美联储9月加息幅度存在不确定性，美元指数持续走高，有望突破前期高点，人民币汇率贬值压力有增无减，美元兑人民币汇率能否突破7，将对国内资产价格走势形成较大影响，尽管A股走势具有独立性及韧性，但美股走势也会在一定程度上对A股市场心理形成影响，外在的扰动因素导致不确定性增大，将抑制大盘阶段上行空间，大盘盘中波动将加剧。

外在因素由确定性转为不确定性，内在因素由不确定性转为确定性，内外因素虽转变，但交织依旧存在，阶段大盘运行仍可谓“上有压力、下有支撑”，即3250点附近有压力，3200点附近有支撑，大盘区间震荡、横盘整理运行，继续构筑“头肩底”右肩，以时间换空间还是大盘运行的主要态势，大盘只有充分地蓄势，才会释放出后市向上突破的动力，阶段内A股仍结构行情为主，时空转换及机构资金短期化行为，决定了低位、低价及低估值的“三低”择股仍是当前A股市场投资的主要方式，进可攻、退可守才是应对当前市场状况的择股较为明智之选。

昨日市场大跌，主要受以下几点原因所致，其一，人民币对美元汇率继续走弱，资产价格回落，外资继续流出；其二，大盘自2863点上涨以来，中证1000指数至最高点上涨了41.87%，中小市值股始终未出现过大幅的回调，技术上存在着较强的获利回吐压力；其三，半年报公布期，风险集中释放，业绩对市场造成了较大的扰动因素，市场风险偏好被明显压制；其四，任正非在华为内部的发文对市场形成了一定扰动，市场对于未来经济悲观预期有所加深，进一步压低了风险偏好。

但我们认为，虽以中证1000指数为代表的中小市值股存在较强的获利回吐压力，但以上证50指数为代表的蓝筹股已回落至大盘此轮上涨时的初始点位，回到了行情的起点，继续杀跌的空间有限，对大盘将形成强有力的支撑。尽管昨市场出现了“长阴惊魂”，但当前市场风格已发生漂移，以上证50指数为代表的大市值、大蓝筹个股将成为下阶段大盘有力的支撑，无需担忧大盘继续大幅回落的系统性风险，切勿“杞人忧天”。

操作策略

我们近期一直强调，当前的市场风格已经开始“漂移”，自反弹以来赚钱效应较强的中小市值板块积累了过高的获利回吐压力，昨日市场的回调实质上也是结构性风险的释放。但“长阴惊魂”的走势，量能的释放，代表着筹码交换较为充分，场外资金有流入迹象，大盘中线趋势不因回调而改变。

北上资金净流出66.15亿，其中沪市净流出32.48亿，深市净流出33.67亿，北上资金本周以来保持大额流出状态，这其中或也受当前人民币兑美元汇率持续走弱影响，短期大盘的回调无需太过担忧，大盘自反弹以来的积压的结构性风险得到释放后，风格有望迎来转换。操作上，轻指数、重个股，逢低关注新能源、能源、TMT、军工、输变电设备、环保等及“三低”二线蓝筹股，逢高回避之前涨幅过高且存在较大获利回吐空间股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图