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富国观市｜回归业绩

时间：2022-08-22 08:25:28 | 来源：市场资讯

本周主要指数大多震荡回调，持续强势的小盘成长在周五波动有所扩大。一方面是央行下调MLF利率后“宽松支撑”，在周一至周四强化小盘成长行情，另一方面是小盘成长行情持续强化后波动难免扩大。

向前看，由于阶段性限电、疫情冲击，8月经济复苏“置信度”仍低，前期由经济复苏推动的“复苏兑现”行情“重拾”仍要等待，预计市场以结构性机会为主。中期看，在经济难有“强复苏”，流动性“够宽松”的宏观背景下，市场仍迎关注小盘成长的中期高胜率，但短期在小盘成长“热度”提升后需要时间以“消化”获利盘。此外，随着8月底中报密集披露期临近，“回归业绩”是市场主线，一方面要注意4月经济“砸坑”对中报的潜在冲击或使得部分公司业绩低于预期，另一方面也要把握部分业绩超预期或在二季度“逆境”高景气的行业机遇。

央行下调MLF利率，推动信贷需求回升，预计明日LPR利率或下降，关注调降的结构。7月新增贷款仅6790亿，居民、企业新增贷款均大幅回落，央行在此时下调MLF利率或旨在提振信贷需求，推动经济平稳复苏。MLF利率下调后，明日LPR报价利率下调概率极高，但可关注LPR利率下调结构，若5年期LPR利率下调幅度更大则体现央行“稳地产”意味明显。

整体市场流动性充裕，DR007利率低位运行，是当前小盘成长行情的核心支撑。当前DR007利率仅1.335%，利率低位运行反映的是流动性对市场的“宽松支撑”，在短期央行偏“宽松”基调未变和实体融资需求仍待复苏的背景下，金融体系的流动性宽松仍有望延续，对中期小盘成长行情构成一定支撑。

工业重镇四川省限电压制8月经济复苏预期，但限电原因主要是极端天气造成水力发电不足，此轮限电的影响范围和持续时间有望远小于去年9月由“能耗考核”引起的全国范围限电。2021年，四川省水力发电量占全省电力供给的81.57%，影响了水力发电“出力”，进而造成电力短缺。

8月底中报密集披露期来临，过往A股有“披露越晚业绩越差”的规律，要防范部分绩差公司对市场形成的负面冲击。2012年以来，有6年wind盈利预期在临近中报披露截止期大幅下调，并对市场构成一定冲击。考虑到今年4月疫情对国内经济扰动极大，今年中报披露截止期前或也面临市场盈利预期的下修，届时盈利下修对市场的冲击值得注意。

海外而言，本周纳斯达克指数终结周线四连阳，市场重新担忧衰退风险，紧缩风险也仍未完全释放。8月联储会议纪要与市场预期基本一致，首次出现“过度紧缩”，显示加息预期最“鹰”时刻或逐步过去。但与联储的“鸽”派不同，本周美元指数、美国10年期国债收益率再度走高，显示紧缩风险仍值得关注，且中期海外市场企稳需要关注“经济衰退”的持续时间和深度是否超预期。

市场对8月经济“重拾”复苏的预期较弱，或继续在下沿处震荡蓄力，待疫情稳定经济复苏预期改善后才有望重启“复苏兑现”行情。而随着中报密集披露期到来，“回归业绩”寻找结构性机会是市场主线。

行业配置：

一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇。其次在成长股阶段性过热时，配置高通胀、疫后复苏板块以降低波动。

成长板块：着眼长期布局，当前成长板块的储能、光伏（设备）、风电（海风）、新能源运营商、新能源车、军工、半导体等行业PEG角度仍有估值性价比。

高通胀板块：受益于全球通胀、能源通胀相关的煤炭、石油石化行业自6月调整至今，位子相对低，且当前是市场对通胀回落预期较强的时刻，若高通胀并未如期回落，那么预期差会成为高通胀板块的收益来源，逢低配置能源通胀受益的煤炭、石油石化行业，可最大程度分享潜在高通胀延续的机遇。

疫后复苏板块：整体反弹力度较小有补涨动能，且受益CPI-PPI剪刀差缩窄，利好利润向中下游分配的主要是食品饮料、医药生物（CXO、医美）、社会服务等行业。

◆ 1 、市场展望探讨

◆ 2 、行业配置思路

◆ 3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

◆ 4、下周宏观事件关注

Part 1

市场展望探讨

央行下调MLF利率，推动信贷需求回升，预计明日LPR利率或下降，关注调降的结构。本周一央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率从2.85%、2.10%分别下调10BP至2.75%、2.00%。这是继2022年1月以来的再度调整。7月新增贷款仅6790亿，居民、企业新增贷款均大幅回落，央行在此时下调MLF利率或旨在提振信贷需求，推动经济平稳复苏。MLF利率下调后，明日LPR报价利率下调概率极高，但可关注LPR利率下调结构，若5年期LPR利率下调幅度更大则体现央行“稳地产”意味明显。

整体市场流动性充裕，DR007利率低位运行，是当前小盘成长行情的核心支撑。央行下调MLF利率后，释放一定的“宽松预期”，对本周一至四小盘成长占优行情推动较大。当前DR007利率仅1.335%，利率低位运行反映的是流动性对市场的“宽松支撑”，在短期央行偏“宽松”基调未变和实体融资需求仍待复苏的背景下，金融体系的流动性宽松仍有望延续，对中期小盘成长行情构成一定支撑。

工业重镇四川省限电压制8月经济复苏预期，但限电原因主要是极端天气造成水力发电不足，此轮限电的影响范围和持续时间有望远小于去年9月由“能耗考核”引起的全国范围限电。2021年，四川省水力发电量占全省电力供给的81.57%，今年由于持续的高温少雨天气使得四川省上游来水较少，影响了水力发电“出力”，进而造成电力短缺。未来随着秋季到来，高温天气减少，上游来水量恢复，水力发电恢复后四川省限电会迅速缓解，因此本轮限电范围和时间或影响有限。

8月底中报密集披露期来临，过往A股有“披露越晚业绩越差”的规律，要防范部分绩差公司对市场形成的负面冲击。8.30是中报披露截止期，目前距离中报披露截止仅余不足两周，下周是中报密集披露期，“回归业绩”是行情主线。2012年以来，有6年wind盈利预期在临近中报披露截止期大幅下调，并对市场构成一定冲击。考虑到今年4月疫情对国内经济扰动极大，中报部分公司业绩或受到显著冲击，今年中报披露截止期前或也面临市场盈利预期的下修，届时盈利下修对市场的冲击值得注意。

海外而言，本周纳斯达克指数终结周线四连阳，市场重新担忧衰退风险，紧缩风险也仍未完全释放。8月联储会议纪要与市场预期基本一致，明确将继续加息，提及“存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓”，首次出现“过度紧缩”，显示加息预期最“鹰”时刻或逐步过去。但与联储的“鸽”派不同，本周美元指数、美国10年期国债收益率再度走高，显示紧缩风险仍值得关注，且中期海外市场企稳需要关注“经济衰退”的持续时间和深度是否超预期。

Part 2

行业配置思路

行业配置上，一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇。其次在成长股阶段性过热时，配置高通胀、疫后复苏板块以降低波动。

Part 3

本周市场回顾

本周成长、稳定等板块上涨明显。全国多地出现极端高温天气，引发区域限电，短期对市场有所扰动，长期来看不影响经济复苏趋势。电网波动引发市场对新能源消纳的关注，长期可把握新能源发电占比提升后新能源电能消纳的大beta。同时，本周小盘成长持续强势后迎波动扩大，但整体趋势或有望持续。领涨的光伏赛道大幅调整，一方面是有光伏企业在组件招标报价中价格低于预期，造成市场有一定组件行业格局恶化的悲观预期，另一方面是周一至周四光伏持续大涨后，获利了结需求大，因此资金在周五借着利空“消化”估值。

（一）市场行情回顾

近一周，上证指数下跌0.57%，创业板指上涨1.61%，沪深300下跌0.96%，中证500下跌0.45%，科创50下跌3.29%。风格上，稳定、成长表现相对较好，消费、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是电力设备（4.18%）、农林牧渔（4.17%）、公用事业（4.03%）、房地产（3.29%）、煤炭（2.7%）；表现相对靠后的是美容护理（-4.36%）、计算机（-3.62%）、医药生物（-3.31%）、有色金属（-2.93%）、食品饮料（-2.49%）。

周一至周四光伏大幅领涨，但在周五大幅调整。同时，极端高温引发区域限电，带动火电等相关板块领涨。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是光伏逆变器（14.7%）、储能（8.49%）、火电（7.83%）、钠离子电池（7.03%）、水电（6.79%）；表现相对靠后的是半导体封测（-5.17%）、锂电电解液（-4.99%）、稀有金属（-4.19%）、CRO（-4.14%）、稀土（-4.14%）。

（二）资金供需情况

资资金需求方面，本周一级市场规模有所减少，限售股解禁压力上行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计392.75亿元，较上周减少3.04% ；结构上，IPO募集123.21亿元，周环比减少33.13% ；增发募集269.53亿，周环比减少13.23% 。本周限售股解禁规模合计1073.8亿元，周环比减少38.91% ，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约1106.05亿元，解禁压力有所下行。本周重要股东减持29.49亿元，上周减持77.54亿元。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净流出。本周北向资金净流出59.26亿元，较上周减少22.53% ，其中沪股通净流入44.79亿元，深股通净流入14.47亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计82.57亿份，环比增加402.67% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为17819.3亿份，混合型份额几乎保持不变为40201.49亿份。