资本市场的这两年，我们目睹了很多大佬都在均值回归。

江东弟子多才俊，卷土重来未可知。

对于主动基金来说，“选基金经理”就跟找对象一样，优秀的前提是，各项条件均衡。如果只把最长板（收益）拿出来当标尺，很容易遇到渣男。

首先，业绩好，是我观察价值里的必要不充分条件。

业绩好，得知道这个业绩好是怎么来的，要看其本身对应的投资风格，看看投资风格是不是稳定，管理时间多久，在这类投资风格下的超额收益高不高；看看管理规模有多大，有没有同时管理太多基金；多渠道了解基金经理的投资框架，看看其收益来源，和投资框架是否一致。

邓彬彬，应该是ABB名称系列的基金经理中，唯一满足上述先决条件的人。

（在之前的文中也提到过，他的很多观点我也比较认同。）

15年从业经验，两轮牛熊考验；

长期年化收益回报17.95%（wind基金经理指数）、特别是这两年他加入鹏扬基金后，已经快速在两只产品上实现了任职回报翻番，两只产品平均任期年化回报50%（鹏扬景泰成长、鹏扬核心价值，截至2022/6/30）；

当前（合计）管理规模不大（截至半年报37.38亿元），管理基金数量不多（4支）

偏好成长，超额收益很高，且风格不漂移。

如果还要再说个优点，就是他每次的基金公告都写得不仅真诚，而且逻辑清晰。

结构上一是宏观的经济思考，二是微观的具体操作，最后是下一步的投资方向。

对应逻辑因为什么，所以做了什么，得到了什么结果，准备做什么，为什么这么做。

我们拿他在管的鹏扬景泰成长A今年一、二季度两个报告举例来看：

【4月底的一季报】他是这么说的，

操作层面：

他清晰的阐述了产品“主要加仓了银行和家电；同时减持了光伏和风电，结构上对新能源车做了内部调整，聚焦在更加核心和细分的子行业和公司上。”

但同时，他明确表示，“科技板块里最看好的子行业仍然是新能源车，因为该行业的创新和渗透率仍然处于提升阶段，而估值已经进入到比较合理的区间。”

对于后市：

他判断“随着俄乌冲突的结束，能源危机会逐步解除，但是参考二十世纪七十年代的石油危机，能源危机逐步消退至少需要 1 年的时间；制造业可能会面对需求较差和成本高企的压力，制造业企业盈利也可能会面临较大的挑战。”

最后，很明确的表达了“总体上看，指数级别的下跌可能快要接近尾声。”

现在来看，邓彬彬对市场的节奏把控比较准，他的产品净值修复的很漂亮。其中鹏扬景泰成长今年低点以来的反弹幅度最高近50%，把今年以来的跌幅收敛到了个位数。（截至2022/8/1）

【6月底的二季报】他是这么说的，

操作层面：

“1.重点布局制造业领域的新能源车，具体都说到了有色金属里的高镍，锂、以及负极部分、光伏板块；2.继续持有优质的股份制银行等低估值标的；3.高端白酒、白电和互联网等行业板块。”

对于后市：

“展望下半年，关注两大核心因素：首先是房地产复苏的进度，它将决定经济复苏的进程；其次是欧洲是否会发生系统性风险。”

最后，他表示为应对经济情况的多变，“预计组合将会以更加均衡的策略进行整体操作”。

一如既往的逻辑清晰，言辞真诚。

关于他的投资理念，我在最近对他的调研时是这么记录的：

一共三个维度：行业景气、质地、估值

展开来说：

行业景气周期：极度重视产业研究（前瞻性，及早发现行业性机会或者行业性风险，2014年至今碳酸锂行业大的风险点和重大机会都把握住。）

质地：什么是优秀公司？第一，避免估值陷阱。不是所有优秀公司都能赚钱，要注意行业系统性收缩或者商业模式受到巨大冲击。第二，优质公司报表特点：现金流变化，roic和超越行业利润增长。

估值：均值回归。景气周期行业一般增速下降会有系统性估值回归；离行业天花板比较远的优质公司，一旦估值压缩到极限，大概率是机会，比如互联网公司、食品饮料，家电、零售银行和物管服务等等。

接下来，我以他在管的产品，进一步对他展开讨论分析：

目前他的在管产品有4个，回报排名都非常靠前，规模都不大。

其中鹏扬核心价值和鹏扬景泰成长管的最早，在2020年6月同时接管，策略基本一致。

以【鹏扬景泰成长】来重点分析：

产品业绩

数据来源：Wind，业绩排名来源：中国银河证券基金研究中心，2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A类)，数据截至：2022/6/30

自邓彬彬接管以来，两年翻倍，任职近两年收益+134.01%。任职期内最大回撤-32.7%，对于成长风格来说，这个回撤算是在合理范围。

前十大重仓

图片来自鹏扬景泰成长混合型发起式证券投资基金 2022 年第 2 季度报告

除了新能源，从持仓也能发现，邓彬彬在组合管理上还注重行业均衡配置，偏好有色金属、新能源、化工。超配的有色金属、新能源；低配银行、非银。

能看出来他在资产配置上会有意识地分散配置，试图通过适当分散来降低风险。这点也是投资老将和新手的差别，经历过几轮牛熊的人，大多都不会重仓单一行业搏出位。

行业配置变化

数据来自wind，2022/8/1

自邓彬彬2020年6月底接手后，行业集中度的变化比较明显。

以申万一级行业来看，目前第一大行业配置为电力设备+37.88%（新能源）、有色金属+25.93%，前两大行业配置占比超过+50%。剩下低配均衡分布在钢铁、银行和化工上。

这种行业偏好，其实可以追溯到他最早的从业履历。邓彬彬职业生涯起步便研究新能源汽车、科技股领域，早在2007-2011年国投瑞银的时候当了4年的研究员，主要方向就是汽车、电力设备、新能源研究员、家电。后来去了华夏基金，当研究部制造业组组长，兜兜转转现在被鹏扬挖来当股票投资部副总监。

换手率

数据来自wind，2022/8/1

邓彬彬的换手率在370%-500%之间，算中等偏高。当然这和他本身偏好高beta，成长风格也有关联。

仓位变化

6月底二季报显示的股票仓位是90.32%，但我看wind的股票仓位估算中，在他任职期间，该产品最低也有70%仓位的时候。（产品投资范围是股票投资占比50%-95%，理论上是可以更低）

结合邓彬彬过往的公开发言可以印证：在没有明确机会的情况下，仓位会适度降低，同时个股持仓分散，若明确发现机会时，也会进行重大偏移提高个股集中度。这取决于对行业对个股研究的深度。从长期来看，还是会把核心的行业研究透彻，以便机会来临时能迅速做出反应。

持有人结构

数据来自wind，2022/8/1

从持有人结构来看，机构持有比例一直都不低，看来还是有不少机构看好这个产品。

总结下来，邓彬彬身上的一些标签就比较清晰了：

偏好高成长、中等换手，自下而上选股、偏好有色金属、电气设备、化工，同时也会兼顾估值，适度分散。

马上，邓彬彬在8月份准备要募集一只新基金：

鹏扬产业智选一年持有期混合基金

A类：015219 C类：015220

重点募集期为8月17日-8月30日，是一只偏股混合基金，风险等级R3（中风险）。

股票仓位60%-95%（含港股通），买入资金逐笔锁定1年，1年期满后可继续持有或随时申请赎回，无赎回费。

投资方向：

一是高景气延续方向，包括发电端、新能源车等产业链。

二是2022年有望迎来困境反转类的行业，包括医药、消费升级、金融地产周期龙头，制造业龙头和科技互联网公司等行业机会。

重点关注行业包括：

高景气：

发电端：风电，光伏和储能；

新能源车：电动化与智能化。

困境反转：

金融地产周期龙头，制造业龙头；

消费，医药升级方向；

科技互联网公司。

以邓彬彬一贯的投资风格来看，我估计权重更多也会聚焦在高景气的部分，但行业配置可能上会更加均衡。

权益投资能力的塑造，绝非一日之功。尤其是在震荡市中，权益产品净值普遍面临回撤，投资者积怨连连，伴随着赎回和管理规模缩水，对于基金管理人而言，正在经历着一轮轮考验。

而对投资者而言，面对的最大风险并非是市场的波动，而是对自己的风险承受能力和产品的风格定位得不清晰。

最后值得一提的是，邓彬彬对基金资产有高度的责任心，每只管理的基金产品，自己都会跟投，始终像对待自己的钱一样，管理投资者的资金。本次发行的鹏扬产业智选，他信心跟投200万，与投资者收益共享，风险共担。

风险提示：基金投资有风险，基金过往业绩不代表未来表现，以上所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐。