校对：方杰锋

引子

美国公布7月的就业数据：

美国7月季调后非农就业人口增52.8万人，创2月以来最大增幅，预期增25万人，前值自增37.2万人修正至增39.8万人； 

失业率为3.5%，创2020年2月以来新低，预期3.6%，前值3.6%； 

平均每小时工资同比升5.2%，预期升4.9%，前值升5.1%；环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.3%；

非农就业总人数和失业率均回到疫情前水平。

美国经济继续在奇异态运行：

1、经济景气度不断地下滑；

2、失业率保持低位；

3、持续通胀；

本来市场有一些通胀见顶的预期，但是，这份就业数据把这个预期打没了。

两年美债跳升至3.23%附近，这个收益率隐含的加息路径是：

一、9月份加息75bp；

二、年底加息至3.75%；

三、明年下半年有两次降息；

具体的对照图如下图所示：

事实上，如果就业情况继续保持强劲，持续通胀不会结束，加息路径的顶点远未到来。

那么，欧美持续通胀的根本原因是什么呢？在《持续通胀的形成机制极其治理原理——兼论衰退风险》一文中，我们给了一个解释——生产组织失衡，大量低效能的僵尸企业制造了巨大的供需缺口。之后我们又零敲碎打地做了很多理论准备工作。

这篇文章我打算把这些理论模块组装起来，形成一个更加完备的理论。

最底层的故事

中国有句谚语：一个和尚挑水吃，两个和尚抬水吃，三个和尚没水吃。

这个故事所讲的道理是：一个和尚和两个和尚的时候，系统有适配的生产组织机制，系统可以良好地运转：充分就业+低通胀+适配产出；但是，三个和尚的时候，由于系统缺乏适配的生产组织机制，系统无法良好地运转：假充分就业+高通胀+低产出。

欧美的故事也符合这个原理，只不过是逆序去讲：初始状态是存在适配的生产组织机制，三个和尚密切配合，系统良好运转，之后一系列扰动，使得生产组织机制失衡，系统走向崩坏。

崩坏的根源在于分配机制出现问题，有些人可以消极怠工，但想分得同样的收入。消极怠工+同等分配已经开始制造供需失衡了，于是，系统已经开始产生通胀压力。这还没结束，其他人观察到某些人的消极怠工行为之后，会采取反制，也消极怠工，系统的产出进一步下滑。最后，系统一步步滑向三个和尚没水喝的局面。

当然，现实世界中，参与者们对持续通胀做出反馈。

在这里有三个指标：1、就业；2、通胀；3、产出。这三个指标有两个讲真话，一个讲假话。通胀和产出都在提示系统出问题了，衰退降临。但是，就业一直说假话，都在自己的岗位上磨洋工。

出于政治上的考虑，直到最近一次议息会议，美联储依然不愿意承认衰退，他们无视讲真话的产出数据，“相信”讲假话的就业数据。当然，这只是一种政治技巧。

总而言之，持续通胀问题的底层故事有两个要点：1、生产组织失衡；2、不公平的分配机制。

生产组织失衡

关于生产组织失衡，我们已经写了好几篇文章了：

二、《全球通胀的终点在哪里？》2022-7-10；

三、《生产关系失衡和冲突加剧的世界》2022-7-23；

第一篇文章，提出基础的架构。

如上图所示，我们可以把企业分为两类：一类是低产出企业，记为a，另一类是高产出企业，记为b。

a类企业组织雇佣了大量的劳动力就业，但产出低下，会制造一种微观上的失衡——总需求大于总供给。也就是说，a类企业养了一堆不干活吃干饭的人。

b类企业则是正常企业，供给和需求是匹配的，并不会制造失衡。

做好分类之后，我们就能进行下一步的推理了（ps：实际上是进一步分类）。

如果经济体内，都是b类企业，市场是不会出现持续性通胀的，货币表现为中性；但是，如果a类企业大量滋生，市场会出现通胀螺旋。

也就是说，如果一个经济体内白拿钱吃干饭的人越来越多，物价当然会上涨，而且是持续上涨。

通过这个框架，我们就能找到持续通胀的具体机制（近因）了——a类企业越来越多。

第二篇文章则强调了持续通胀的终局——衰退。因为持续通胀必然要靠杀死僵尸企业，矫正生产组织失衡来修正。最终的结果一定是大量的失业和大量的信贷违约。

第三篇文章则是进一步拓展，增加了全要素生产率波动的因素。

事实上，我们人类很容易犯一个错误——把电梯上行归结为在电梯里做俯卧撑。

对于欧美国家来说，长时间景气的根源是科技进步所带来的全要素生产率的提升，而非其制度优势。

最为可能的场景是，一正一反的因果关系都在起作用。

1、制度优势带来了经济优势（积极解释）；

2、全要素生产率提升带来了经济景气，经济景气掩盖了制度劣势（消极解释）；

综合这三篇文章，我们可以得到以下结论：

1、全要素生产率提升所带来的经济繁荣，会掩盖一国的制度缺陷；

2、如果不在年景好的时候，事先矫正，一旦全要素生产率下滑，制度缺陷会以最为惨烈的形式爆发；

3、欧美正处在这个最倒霉的状态里；

不公平的分配机制

我们还有两篇文章探讨了不公平分配机制的问题：

一、《生产关系失衡和冲突加剧的世界》2022-7-23；

事实上，市场原教旨主义是极其可怕的，会放出真正的魔鬼——民粹。但是，很多市场原教旨主义者搞不清楚其背后的机制，因为，这个机制有些隐晦：

1、尊重和敬畏公平是一切讨论的前提；

2、不要去脱离了公平讨论效率，因为脱离了公平不会有广泛的合作；

3、真正的问题在于公平是多维度的，我们的任务是在多维度的公平之间寻求最大限度的合作——构建人类命运共同体；

4、市场所代表的公平只是其中的一个维度，市场原教旨主义者最喜欢干的事情是把所有的人类合作的功劳揽到自己头上；

在第二篇文章里，我们提到了稳定社会的两个公平支柱，一、正常模式下的公平——ab式；二、接济模式下的公平——ac式。

ab式公平是显而易见的，任何人都清楚的等价交换。但是，ac式公平是不显然的。被接济者无法提供b来等价交换，但是，为了贯彻公平，他们必须去伤害自己。

于是，就出现了一个问题：我们需要一个铁面无私的黑脸角色。

通过两种公平的分类以及是否存在唱黑脸的角色，我们可以把工作分为三大类：

不难发现，一个稳定社会需要这样一个黑脸角色，来执行ac式公平。但是，在欧美体制下，为了选票，他们会弱化黑脸角色功能。弱化得越多，系统越脆弱。因为大家都不傻，每个人都想着钱多活少离家近。最终的结果就是持续通胀。

持续通胀是因为有人放水，并不只是美联储那个水，是因为该唱黑脸的放水。

对于这种失衡，市场原教旨主义是无能为力的，他们的教条是市场万能，市场会自然修复。

民粹和战争

在ac式公平上，黑脸角色可以铁面无私；也可以毫无底线。这取决于他们是否需要讨好选民。如果黑脸角色需要讨好选民，那么，这个框架下的政府很容易滑向民粹。

事实上，美联储在很大程度上需要承担这个黑脸角色，公平是第一顺位的，持续通胀才是他们的天敌，因为它代表了系统性的不公平。

然而，这届美联储太讲政治了，一再甩锅的做法，把通胀搞成了这个样子。

他只能像复读机一样重复：还没衰退。

黑脸角色只对公平负责，不对经济负责，不对选票负责。

在《生产关系失衡和冲突加剧的世界》一文中，我们构造了公平失衡的场景，在那篇文章中，我们的架构是基于历史周期律所提炼出来的。事实上，我们可以进一步抽象出下面的结构图：

也就是说，ac式公平的缺失代表了民粹，它使得免于承担义务的生产资料迅速扩张，这会加重承担义务的生产资料所承受的负担。最终的结果就是，物价飞涨，社会矛盾突出。

如果不加干预，系统会越来越脆弱，最终崩溃掉。这也是历史周期律所讲的故事。

解决办法也不是没有，那就是是限制这种特权，让每个人尽可能地权利义务匹配。

但是，对于已经滑向民粹的政府，为了选票，他们可不敢大动干戈，动这帮人的特权，他们得保持尽可能好看的就业数据。

既然向内求解不成，他们就得把目光转向外部——向外扩张，把负担转嫁给其他国家的老百姓。

这是西方国家惯常的老套路——殖民主义套路：1、获得更多税基；2、给这些税基加更高的税率。

也就是说，面对日益失衡的权利义务关系，有两个办法，一是自我修正；二是向外扩张。

我们国家从2015年底就开始搞供给侧改革，实质上，走的是自我修正的路子。欧美国家学我们有一定的难度，他们加息都如此姑息，更何况大张旗鼓地搞改革了。

事实上，他们唯一的办法就是对外扩张，以邻为壑。不难想象，未来的国际矛盾会越来越尖锐，这只是开始，真的只是开始。

当然，上个世纪三十年代那一轮，除了民粹，他们还搞出了纳粹，人类史上最肮脏的套路。

纳粹的底子是民粹，只不过化解冲突的途径略有不同，他们直接剥夺和消灭系统内部的某个民族——这是极其可怕的，是道德沦丧的。

这还没完，他们还会把矛头转向国外，发动战争。这就是二战中纳粹德国所搞的套路。

底层逻辑还是失衡，是缺钱，一战中赔了太多的钱，财政转不起来，系统内有太多特权阶级，系统承受巨大的压力。

这时候撒旦在民众的耳边耳语几句，整个人类世界就滑向了深渊。

ac式公平缺位，民粹主义大行其道，最终，系统极有可能走向暴力。那一轮美国的选择是生产组织关系硬出清，直接搞出了大萧条，不知道这一轮他们会如何选择。

结束语

综上所述，欧美真正的病并不是持续通胀，是无底线的政治正确，这不是加息这种技术操作所能解决的。

为了跳出这个怪圈，他们真的需要政治不正确一次。

ps：数据来自wind，图片来自网络