本报记者 陈晶晶 北京报道

8月1日，新华保险（601336.SH ）发布公告称，将于8月10日派发2021年年度现金红利，A股每股派发现金红利1.44 元（含税），共计派发现金红利约44.92亿元。在此之前，中国人保（601319.SH ）已派发现金红利约65亿元。

《中国经营报》记者注意到，除了上述两家险企之外，中国太保（601601.SH）、中国人寿（ 601628.SH ）、中国平安（601318.SH ）均在近段时间发布了2021年度现金红利公告。从五大A股上市险企分红方案看，分红比例均在30%以上，合计派发现金红利约821.44亿元。

与之相对的是，公开数据显示，2021年以来，保险板块在二级市场表现疲弱，估值水平已处于历史底部。但今年6月份以来，随着A股整体回暖、新冠肺炎疫情好转以及保险行业转型不断推进，保险股表现开始回升。

“分红水平稳健，股息率较高。上市险企是较为优质的高股息资产。从分红率来看，大多数上市险企近年来均稳定在较高水平，在利润增长相对稳定的情况下，保险公司无疑是值得关注的高分红资产。”兴业证券研报分析显示。

仅一家调降分红

根据新华保险披露，此次利润分配以方案实施前的公司总股本约31.19亿股为基数，每股派发现金红利1.44元（含税），共计派发现金红利约44.92亿元。

值得一提的是，每股现金红利超过1元的上市险企还有中国太保、中国平安。

公告显示，7月11日，中国太保进行现金红利发放，每股派发现金红利1.0元（含税），利润分配以方案实施前的公司总股本约96.20亿股为基数，共计派发现金红利约96.20亿元。

中国平安则每股派发现金红利1.50元（含税），扣除不参与本次分红派息的回购专户中已回购的A股股份，本次实际参与分配的股份数为181.07亿股，共派发约271.60亿元。加上此前2021年中期分红160亿元，中国平安2021年度现金分红总额约431.6亿元。

中国人保、中国人寿每股分别派发0.147元（含税）、0.65元现金红利，并分别以总股本442.23亿股、282.64亿股为基数，各自共计派发现金红利约65亿元、183.72亿元。

上述数据意味着，A股五大上市险企2021年度将累计发放821.44亿元现金红利。

需要注意的是，相比2020年度，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险2021年度每股分红金额和分比率均适当进行了调升，仅中国太保有所调降。

对于2021年分红比例（35.9%）相比2020年（50.9%）下降的情况，中国太保管理层在2021年业绩发布会上表示：一是考虑偿二代“二期”工程影响，出于审慎原则减少分红；二是考虑到中国太保下一步战略布局，计划加大对康养、战略区域和科技等领域的资金投入，为集团的资本运作留下一定的空间。

整体来看，虽然分红派息在一定程度上影响上市险企的偿付能力充足率，但是从其发布的偿付能力数据看，偿二代“二期”规则下，公司或子公司偿付能力充足率虽然有所下降，且偿付能力充足率会随着利润分配有小幅降低，但仍能保持较高水平，并符合监管要求。

例如，中国人寿在公告中称，截至2021年末，公司核心偿付能力充足率为253.70%，综合偿付能力充足率为262.41%，本次利润分配影响偿付能力充足率约-4.57个百分点。利润分配后，偿付能力充足率仍保持较高水平，符合监管要求。新华保险也表示，现金股利分配后，母公司综合偿付能力充足率将下降3.92个百分点至248.17%，偿付能力充足率仍保持较高水平，符合监管要求。

对于未来保险股分红是否会持续下降，开源证券非银团队最新研报分析称，预计分红率持续下降可能性较低。

“保险公司开展各项业务要求的最高下限是100%，当前上市险企主要子公司均保持在130%~200%区间，当前核心偿付能力充足率可以满足正常的业务开展，同时根据我们对于核心偿付能力充足率的静态测算，若险企将核心偿付能力充足率目标设定至150%，其单一年度净利润留存叠加保单未来盈余按比例增加可以实现内部循环提升，有效缓解核心资本焦虑，长期对于分红率施加向下压力可能较低。”开源证券非银团队研报进一步显示。

整体跌多涨少

实际上，当前保险股估值处于历史低位。

公开数据显示，今年3月15日，保险股出现集体大跌，多个险企跌破每股净资产。当日（3月15日），中国平安收跌6.9%，收盘价为42.65元/股，每股净资产43.33元。中国太保收跌8.11%，收盘价为21.65元/股，每股净资产为22.94元；新华保险收跌7.53%，收盘价为32.18元/股，每股净资产33.58元；中国人保收跌4.04%，收盘价为4.27元/股，每股净资产为4.84元。此外，中国人寿收跌5.96%，收盘价为24.12元/股。

今年6月保险股曾一度领涨市场，成为诸多投资者关注的焦点。特别是在6月15日，保险股集体走强，截至收盘，中国人寿涨9.99%，新华保险涨8.11%，中国太保涨7.29%，中国平安涨5.37%，中国人保涨5.51%。但是，这仍未能拉回保险股的颓势。开源证券非银研报分析显示，截至2022年7月27日，2022年沪深300指数下跌14.1%，A 股上市险企中，中国人保、中国人寿跑赢沪深300指数，中国平安、中国太保、新华保险跑输沪深300指数。

根据Wind数据，6月30日~8月4日，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险股票涨跌幅分别为9.05%、-4.35%、0.11%、-2.82%、0%。

最新上市险企保费收入数据显示，2022年1~6月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险分别实现保费收入4397亿元、3791亿元、4290.4亿元、2408.8亿元、1025.9亿元，分别同比增长-0.66%、11%、1.62%、7.93%、1.96%。五大上市险企共揽保费1.59万亿元，同比增长4%。

分业务来看，上市险企财险业务皆取得稳定增长，寿险处于深度转型期，受到疫情持续影响及新单销售压力，目前寿险保费整体增长幅度出现小幅提升，不同险企间有所分化。其中，五家寿险公司上半年实现原保费收入1.03万亿元，同比增长0.77%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险同比增速分别为-0.66%、-2.51%、5.43%、1.96%、12.33%。6月单月，中国人寿保费同比增长7.65%。太保寿险同比增长7.4%，增长幅度较突出。

亟待“开门红”

招商证券非银研报分析认为，2022年以来疫情导致的经济压力使得居民的消费能力和对未来的信心均有所受挫，导致保险需求受到明显压制，同时，代理人队伍尚未出清，从而导致寿险新单销售仍处于相对低迷态势，但考虑到疫情好转和基数走低，预计三季度新单表现有望迎来改善。

展望未来，业内人士普遍表示，保险股有望迎来估值上行。

财险方面，多家证券非银团队预计，后续在汽车产业链的逐步恢复和燃油车购置税减半、新能源车下乡等刺激汽车消费政策实施的背景下，汽车销量将继续改善，进而推动车险保费增速迎来持续性的恢复增长。在经济稳增长的大背景下，非车险业务有望保持较好发展，同时，当前各公司在积极优化非车险业务结构，预计盈利能力将进一步增强。

寿险方面，在寿险业推进渠道转型和升级改革的背景下，各上市寿险公司纷纷推出以增额终身寿险为代表的保障型产品，以客户为导向提供针对性优质服务，推进渠道改革，加快布局康养产业，未来行业整体业绩预计有望回升。

兴业证券非银团队分析表示，保险板块估值修复趋势或因经济回暖、疫情改善而强化。“预计三季度随着疫情影响减弱、保费回暖趋势加强以及中报业绩环比改善，保险板块估值将逐步触底、修复。同时，四季度险企‘开门红’启动，销售情况转暖预期叠加三季报业绩持续验证，或对保险股估值进一步修复形成催化。”

此外，资产端方面亦值得期待。“由于保险公司配置了大量的权益资产，市场景气度持续提升能够有力带动保险公司投资收益率上行，提高净资产收益率（ROE）水平。”华创证券团队分析指出，权益市场快速回暖有望与负债端修复预期共同拉动保险股估值继续向上。