近期，市场一直在震荡下跌。

原因是什么？

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A股历史上有个著名的魔咒：88公募魔咒。

它的意思就是公募基金股票仓位达到88%时，很容易触发回调的风险。

其背后的逻辑是，公募基金作为股票市场的重要机构投资者。

它们的仓位变化，很大程度上会影响股票的走势。

而公募基金以偏股混合型基金为主，仓位为60%-95%，88%已属于高仓位。

当仓位达到88%后，就没有多少资金用来加仓了，那么上涨幅度也会受限。

而且公募基金的主流投资策略是基本面趋势投资，这时候的多头，就会变成潜在的空头。

一旦趋势变坏或基本面不及预期，多头就会变成砸盘的主力，市场随之下跌。

历史上，88公募魔咒屡次应验。

2007年A股6000点左右时，开放式股票型基金平均仓位是88%左右，上证指数从6124点一直跌到1664点才见底。

2009年的7月29日，二季度开放式股票型基金平均仓位达到了88%，当天上证指数大跌5%。

2019年4月22日，一季度开放式股票基金从85.2%加仓到88.6%，随后A股出现了大幅调整。

2021年初，四季度股票型开放式基金平均仓位88.88%，随后A股持续调整至今年4月。

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天相投顾数据显示，2022年二季度末，股票型开放式基金平均股票仓位88.14%，再次达到了88%的标准。

而公募基金加仓的主力是电力设备和食品饮料。

白酒和新能源是二季度反弹的主力，而这次下跌的主要板块也是新能源和白酒。

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那么，如何应对？

我的对策是底仓永不离场，浮盈较高时动态止盈卖出。

这样做的理由有2点：

1.股市长期上涨，且权益资产的过往长期年化收益最高

在我的世界观里，在一个长期上涨且过往年化收益最高的市场里，一直在场才能收益最大化。

关于股票是长期年化收益最高的资产，是有数据证明的。

《股市长线法宝》指出，美国1802年到2012年，股票的年化收益是8.1%，长期国债为5.1%，短期国债为4.2%，黄金为2.1%。

权益资产长期回报高于债券资产，它的底层逻辑也很简单：

一家公司选择贷款（固定利息，相当于债券资产），是因为它相信，做生意的回报会高于借款成本，才会选择贷款，这样的生意也才是可持续的。

而一家优秀的公司，它创造的盈利会远高于它的借款成本（最优秀的公司甚至不需要借款），这样雪球才会越滚越大。

举个例子，以前地产商为什么敢借15%年利率的资金，是因为它觉得自己能靠高周转赚取20%-30%的盈利。

2.A股投资者整体仍不成熟，市场会过分高估和低估，高估时需要动态止盈

相比欧美市场以机构为主，国内仍以个人投资者为主，而个人投资者控制情绪的能力普遍比较差，乐观的时候更乐观，悲观的时候也更悲观，从而加剧A股的波动。

PS：这也是我选择主动基金的理由，只要A股没有变成机构主导，那么机构的超额收益将长期存在。

这句话不是我说的，而是全国社保基金理事会首任投资部主任李克平说的。

2010年，李克平去参加国际养老金论坛时，拿出了社保基金2003年6月委托公募基金管理的12个纯股票组合的数据，超额收益年化15%，惊呆了国际同行。

PS：国内养老金的一般目标收益是年化8%。

他当时谈到两点：

第一，中国市场跟国际市场不一样，波动性很大，如果买入持有不动，社保基金的收益有可能是零；

第二，在中国股市剧烈变动的过程中，出现了非常明显的低估和高估，我们没有道理不去操作。

我觉得，作为掌管全国人民养老钱的社保基金的做法，对个人投资者也有很强的参考意义。

有时候，投资仅仅需要的是常识。

而在我看来，最有效的常识就是股债风险溢价模型，可以避免投资中的大部分灾难。