大力发展绿色能源是保障国家能源战略安全、健全制造业长期竞争力、提升美好生活品质的必然选择。

作为普通投资者，你真的了解绿色能源吗？

农银绿色能源混合拟任基金经理邢军亮，是一名长期专注新能源行业研究的基金经理，让他带领我们深入了解绿色能源的投资机会。

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Q：如何看待“碳中和”及能源革命的前景？

邢军亮：新能源行业发展是基于宏观的战略驱动，一是能源革命，中国、欧洲素高度依赖原油进口的国家及地区，基于能源安全的战略考量，需要发展新能源，在发电、用电两端实现变革。

二是碳中和，交通部门是碳中和最后的难关，需要依托于汽车的零排放化。此外，中观的产业升级也是重要驱动因素，包括国产汽车的弯道超车，以及锂电中游引领的制造业升级，因此碳中和是我国的战略产业。

2

Q：如何看待新能源领域行业？

邢军亮：新能源行业的竞争要素复杂，且作为新兴产业技术迭代频繁也带来投资的壁垒，例如光伏历史上的单多晶之争，当下电池、硅料技术路线的创新，都可能对行业格局产生扰动。

又如锂电池企业的竞争，将涉及材料体系迭代、封装工艺创新、工程化能力进步、资源纵向整合能力、商业模式革新等多个维度的竞争。新能源行业需要深度研究才能形成领先市场的结论。

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Q：新能源行业未来两年利润有什么机会？

邢军亮：新能源车板块在2020年以前当年PE在30倍左右，2020年扩张至80-100倍，主要是行业迈过驱动力拐点，同时市场流动性较好。

2021年流动性转弱，但产业消费崛起延续高增长，当年PE维持在60-70倍，2022年估值中枢回落至30倍左右，基本恢复到2020年以前的水平。

考虑到行业的需求增速在未来4-5年仍可维持复合30%以上，且龙头公司的份额提升、一体化布局的业绩增厚将表现出阿尔法，因而板块估值与业绩是匹配的。

4

Q：新能源相关行业发展的政策、技术、竞争格局来说有哪些投资机会？

邢军亮：新能源行业的政策环节是友好且持续加码，主要全球对碳中和、能源自主的重视程度不断提升，是行业贝塔的基础。

从行业格局来看，锂电产业链中，高壁垒的整车、电池、隔膜，产品差异化的负极、前驱体，以及锰铁锂、超高镍、CTP/CTC等新技术方向，能够诞生出份额提升或超额收益的龙头公司。

目前新能源汽车是非常值得投资的赛道，新能源汽车源于强劲的消费转型需求，尤其新能源车企普遍在手订单较多，预期未来新能源渗透率仍将持续提高。

目前政策细则落地，对销量刺激作用明确，借鉴过去两轮汽车刺激经验，销量是汽车板块的主要驱动力。

以2015年四季度刺激政策结果为例，2015年四季度-2016年四季度受益于政策推动，行业归母净利润增长10%以上，大部分涨幅靠前的公司业绩增速高于行业。

综合来看，随着行业复工复产叠加政策落地，消费需求有望快速反弹，我们认为未来3-4个月汽车销量同比环比将持续改善，后续板块有望迎来燃油和电动共振。

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Q：如何看待新能源相关行业目前的发展阶段和预期？

邢军亮：现阶段国内汽车供应链企业发展，与国外知名企业规模差距巨大，参看手机产业链的发展史，未来潜力广阔。

智能手机零部件领域，外企巨头集中于高价值的核心芯片（高通、联发科）与高端屏幕（三星）等业务，技术壁垒较高，而国内企业依靠覆盖中低端屏幕、各类模组、结构件等，依旧做出了可以与之媲美的规模。

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Q：如何看待最近的经济、相关行业的表现？

邢军亮：今年的经济形势比较类似于2020年，同样是因为疫情对实体经济有较大冲击，且在疫情后政策、流动性加码，助推资本市场估值提升。

2020年新能源车产业链在欧洲市场寻找到相较于市场的阿尔法，2022年新能源产业链同样在市场比较中属于高景气的板块。

以汽车零部件领域为例，外企巨头往往技术领先且覆盖面极广，配套头部整车企业，目前国内企业在规模上还远远不如。但在电动化智能化趋势下，国内同样有望涌现一批世界一流企业。