二季报火热出炉
眼下，基金圈比较引人瞩目的事件，莫过于陆续发布的2022年基金二季报了。
我们知道，基金产品一年要出6次定期报告，4次季报，一次半年报，一次年报。作为投资者，最能知悉基金投资策略和运作分析的，某过于这6次报告了。所以定期报告一经刊发，总是引得众多投资者关注。
今天，我们汇总了格林基金多位基金经理对今年下半年股市和债市的看法，来帮助投资者更好地了解他们的投资逻辑和配置思路。
柳杨
2022年第2季度，宏观经济触底回升，带动股票、债券大类资产完成切换。4月底，疫情带来的宏观经济下行预期见底，稳增长政策主要依托新能源汽车产业开展，并形成了股票的交易主线。5月初，新能源汽车整车销售开始边际改善，电池环节价格传导顺畅，上游资源品价格平稳，带动锂矿资源、锂电池、整车链条的全面预期改善；光伏则由于海外电价上涨带动组件出口，从而带动组件环节盈利改善；硅料则由于年内依旧紧缺，也跟随需求同步复苏；随着海外储能的需求爆发，国内逆变器企业的盈利预期改善，进一步带动逆变器环节的需求爆发。
本基金在上述赛道均有布局，持仓结构合理，且在5月初迅速提高仓位，为组合带来良好的收益。纯债方面表现稳健，5月中旬之前，本基金没有转债持仓，在转债下跌行情中没有损失；随后5月中旬开始，逐步将可转债按照高景气赛道进行加仓布局，也为组合贡献了良好的收益。利率债和信用债整体稳健，利率债在5月中旬做了止盈，切换至中短久期的信用债组合，为组合降低波动起到了基础作用。
——《格林泓景债券型证券投资基金
2022年第二季度报告》
张晓圆
2022年第2季度，债市收益率仍延续窄幅区间震荡形态。4月以来，超预期宽松的资金面持续，支撑短端偏强的情绪；长端则受疫情等扰动因素影响，宽信用验证期拉长，处于震荡行情，收益率曲线呈现陡峭化特征。本基金在第2季度提前布局了一定的中短久期高等级信用债，获得了较好的票息收益及信用利差收窄的收益，并利用中长久期的利率债灵活调整久期，进行了波段操作。
展望后市，随着疫情冲击趋缓和复工复产的稳步推进，宽信用措施逐渐落地，效果显现，经济有望触底回升。尤其是第3季度，国内经济同比及环比都有望显著回升。结构上看，基建投资仍将是拉动固定资产投资、稳定经济大盘的重要抓手，出口和制造业边际走弱，但依然具有韧性，消费及房地产应该会有边际修复。货币政策进一步宽松的空间和必要性都在降低，但也不会主动收紧。债市收益率可能会出现阶段性回升，如果利率回升到一定点位，也不排除会重新出现配置机会。
——《格林泓鑫纯债债券型证券投资基金
2022年第二季度报告》
杜钧天
2022年第2季度，债券市场先经历了疫情的宽货币交易，之后随着北京、上海全面复工复产，债券市场在经历一波迅速调整后有所反弹。目前虽然基本面复苏斜率不确定性较高，但中央政府稳增长意愿强，地方政府措施力度也较大，市场普遍担忧后续经济基本面复苏情况。因此，虽然资金面持续宽松，但收益率下行难度较大，短期债市震荡偏空。
7月份由于资金面的宽松调整空间相对有限，随着经济数据的陆续回暖，第3季度有可能达到全年利率高点。从利率债品种来看，复工复产的收益率曲线的中枢形态未出现明显变化，债市大幅波动体现为曲线的整体平移，短端收益的波动区间略大于长端。在资金极度宽松条件下，债市很难对基本面复苏的利空增量信息做出超预期的反应。因此，波动率逐渐收窄，利率债波段交易难度增大。展望后市，本基金基础仓位仍将保持较低的久期水平，并精选基准为dr007的浮息债，以期在资金利率回归政策利率时起到防御作用，并通过杠杆部分波段交易，增厚组，合收益。
——《格林泓泰三个月定期开放债券型证券投资基金
2022年第二季度报告》
高洁
2022年第2季度，从银行间狭义流动性来看，资金面还是偏宽松的，整个6月末的跨月资金价格也相对平稳，处于历史同期偏低的水平，对债券市场是一个较好的支撑。由于稳增长是今年国家经济发展的重点，因此，货币政策提前发力，为稳增长保驾护航是市场的共识。但对于下半年的资金面，市场有了不同的声音。
我们认为，下半年货币政策的主要目标是疏通传导机制，让宽信用真正落地，鉴于政策的延续性，央行主动收紧流动性的可能性不大，但是否会更加宽松或者说进一步降准降息、新增投放基础货币的安排，需要再观察。即使没有进一步的货币宽松政策出台，我们认为下半年的流动性问题不会成为债券市场的掣肘，仍是一个利多因素。2022年第2季度，本基金运行平稳，组合资产配置主要集中在利率债、银行存单等流动性好的资产，并适度的增加杠杆，根据资金面和基本面的变化及时优化组合结构，在保证流动性的基础上提升了组合收益。
——《格林日鑫月熠货币市场基金
2022年第二季度报告》
李玉杰
2022年第2季度，由于新冠疫情在我国主要城市广泛传播，很多城市采取了严格的防疫措施，经济逐步探底，稳增长政策频繁出台，宏观经济有触底迹象。央行维持流动性合理充裕，市场利率普遍低于政策利率，中短端利率债表现较好，虽然没有进一步下行突破，但是整体波动不大，杠杆策略和票息策略依然适用。
中长债先下后上，曲线陡峭，主要受宏观经济预期影响，5月中旬以后开始发酵宏观经济复苏，长债收益率震荡上行。信用债部分，通过杠杆+票息+骑乘策略在信用利差快速压缩过程中，取得了较好的收益。端午节过后，市场对资金面的预期产生了变化，信用债仓位及时缩小了部分久期，同时减少了部分杠杆。组合以静态票息收益为主，同时一直坚持严控入池债券的信用风险，并紧密跟踪仓内债券主体的各种消息，保持曲线的稳定形态。
本基金在2季度充分发挥了中短信用的优势，为投资者获得了良好的票息收入和杠杆套息收入，久期策略谨慎参与，规避了中长债的上行波动风险。
——《格林中短债债券型证券投资基金
2022年第二季度报告》
李会忠
回顾2022年第2季度，4月份市场受到疫情反复、经济下行和俄乌局势的影响，延续了之前的回调走势，但是从4月底开始一直到第2季度末，市场出现了较大幅度的反弹行情，反弹的原因主要有：市场预期疫情最坏的时刻即将过去、未来经济会出现环比改善、国外尤其是发达国家的经济见顶回落导致资本向国内流动、国内货币政策比较宽松等等。
反弹比较好的行业，如汽车、旅游、电力设备及新能源、食品饮料、家电、煤炭等，基本上是景气度非常高的行业，或者是受益于疫情减弱的行业；而反弹较弱甚至略有下跌的行业，如房地产、传媒、银行、计算机、通信等，基本上是景气度下行的行业，或者是之前股价抗跌的行业。
2季度，本基金根据行业景气度情况、疫情影响、公司质地、 估值水平等因素，对一些表现突出的领域如食品饮料、家电等做了前瞻布局。展望第3季度，我们认为着眼长期，很多行业的估值水平依然处于合理偏低状态，我们会逐步从中选取优秀公司进行长期布局。短期看，我们认为市场经过两个月迅猛的反弹之后，可能面临一定的盘整需求，这正是我们寻找好股票进行长期布局的次优阶段。当前点位，我们长期看好消费、医药、科技、新能源汽车、房地产、银行等板块中优质股票的投资机会。本基金将始终坚持价值投资理念，精选并长期持有能带来超额收益的优质公司，力争为投资者创造良好的投资回报。
——《格林伯元灵活配置混合型证券投资基金
2022年第二季度报告》
刘冬
经济与政策方面，2022年第2季度，国内经济受疫情的干扰较大，尤其是4-5月份冲击较大，随着疫情防控逐步好转，6月份的经济活动有所恢复。与此同时，国内政策进一步宽松，以支持经济尽快从疫情冲击中得以修复。市场与运作方面，2022年前4个月市场跌幅较大，反映了众多的负面因素，从4月底5月初这个时间节点来看，很多股票跌得确实比较便宜，且政策基调进一步强化了宽松预期，以稳定经济增长。因此，市场在5-6月份有一个明显的反弹，更多的是针对之前过于悲观情绪的修复。
第2季度的基本面尽管是先下后升，但经济修复回暖的时间仍然较短，大概率而言，大部分公司的中报业绩还是面临一些压力。因此，市场在经过反弹修复后，需要进一步检验后续基本面回升的力度。相对于前期报告来看，本基金略有所加仓，适度增加了一些消费、医药、风电、TMT 等领域的标的，持仓结构主要还是集中在大消费、医药、高端制造等领域，仍然看好上述领域的中长期发展前景。
——《格林研究优选混合型证券投资基金
2022年第二季度报告》
张洋
2022年第2季度以来，A股市场走出了较为强劲的独立行情，在海外经济面临衰退以及资本市场快速回调的背景下，A股市场先抑后扬。4月以来，在稳增长预期推动下，以“新半军”为代表的成长股快速反弹，而以地产、基建为代表的稳增长板块则表现较弱，显示出此轮行情更多是流动性推动下的风险偏好提升，而非基本面的显著改善。此轮国内市场独立于海外主因是经济周期与货币周期的不同步，受益于2020年疫情防控的红利，国内经济率先复苏并完成了一轮小的复苏、过热、增速下降的经济周期， 当前再次进入稳增长阶段。而海外主要经济体自疫情以来持续放水，直到今年才开始收紧流动性，经济面临从滞涨到衰退的风险，可见无论经济周期还是货币政策，国内都领先于海外主要经济体，因此本轮A股市场独立于海外市场亦属正常。
展望下半年，我们认为国家在经济周期与货币政策方面仍将以我为主，因此A股市场亦有望延续独立行情。本基金第2季度的投资策略仍以投资“专精特新”相关股票为主，重点配置新能源、军工、精细化工、半导体等板块内具有核心竞争力的企业。在此背景下，我们通过深入研究具体细分领域和个股情况，主要投资具有较好产业前景和核心竞争力的企业，力争通过优选个股来分享相关企业发展机遇。展望后市，经济基本面大概率见底，疫情与海外地缘政治的扰动亦有望持续好转，市场虽不具备快牛基础，但结构性行情有望继续演绎，本基金将继续聚焦产业转型升级发展方向，重点配置相关细分领域龙头个股。
——《格林伯锐灵活配置混合型证券投资基金
2022年第二季度报告》
