一、近三年养老金产品的规模迅速扩大

企业年金和职业年金统称职业养老金，两者构成了我国养老金体系的第二支柱。人社部于2013年3月22日颁布了《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（人社部发〔2013〕23号）文件（简称“23号文”），《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》（人社部发〔2013〕24号）文件（简称“24号文”）。23号文将养老金产品纳入到企业年金基金投资的范围，24号文对养老金产品的有关问题进行了明确规定。

24号文规定：养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。养老金产品的类型包括但不限于股票型、混合型、固定收益型、货币型，以及信托产品型、债权计划型等多种形式，可满足企业年金基金配置的需求和养老金投资的需要。此后，养老金产品纳入到职业年金基金和基本养老保险基金的投资范围。2016年10月9日，人社部、财政部印发《职业年金基金管理暂行办法的通知》（人社部发〔2016〕92号文），92号文第二十五条明确规定养老金产品在职业年金的投资范围内。 

养老金产品已成为企业年金和职业年金资产配置的有效工具，企业年金基金和职业年金基金通过配置养老金产品有效提升了企业年金和职业年金的投资效率和管理效率，显示了养老金产品的强大生命力和巨大的市场潜力。    

2019年是职业年金市场化投资运作的元年，2月底，职业年金第一笔资金开始正式市场化投资运作，截至2021年底，全部33个统筹区完成职业年金的招标工作并进行市场化投资运作。2019年职业年金投资运作之前，养老金产品配置在企业年金基金中，养老金产品规模数量逐年快速增加，从2013年的149亿元逐步增加到2018年底养老金产品规模数为4771亿元，2019年初，随着职业年金开始投资运作，新增的职业年金存量资金大量配置在养老金产品上，使得养老金产品（同时配置在企业年金和职业年金中）规模呈急剧增加的态势。2019-2021三年中，养老金产品的规模分别增加了4283亿元、6093亿元和4128亿元，三年时间养老金产品的规模增加了14505亿元，可见养老金产品发展之迅速。

近几年养老金产品规模快速增加，历年养老金产品规模情况，图1所示。

图1  历年养老金产品的规模情况

24号文颁布实施的9年时间，养老金产品规模呈爆发式增长。截至2021年12月31日，投资管理人已备案649只养老金产品，实际运作了604只养老金产品，养老金产品的规模为19276亿元。

二、2021年职业养老金投资的产品化比例维持43%高位

2016年，闫化海设计和使用企业年金的产品化比例指标来衡量企业年金投资的产品化程度。截至2016年底，我国企业年金投资的产品化比例已达20%，即企业年金基金投资的五分之一是通过养老金产品实现的，这标志着企业年金投资开始进入了产品化时代（闫化海，2017）。    

2019年是职业年金的投资运作元年，2019年2月28日，职业年金基金第一笔资金开始投资运作，开启了职业年金产品化投资的序幕。考虑2019年之前职业年金尚未正式投资运作，故该指标体现的是企业年金基金产品化投资的程度。2019年初职业年金开始市场化运作，由于公开披露的养老金产品规模数据是企业年金和职业年金整体规模，没有细分企业年金或职业年金投资的养老金产品数据，所以，该指标体现的是第二支柱职业养老金（含企业年金和职业年金）投资的产品化比例指标。 

职业养老金投资的产品化比例=（当年配置于职业养老金中的养老金产品规模/当年职业养老金实际运作资金规模）*100%。 

根据人社部公开披露的统计数据，截止2021年底，人社部披露的养老金产品规模为19275.99亿元，企业年金和职业年金实际投资运作规模约为44306.39亿元。可计算出2021年度第二支柱职业养老金投资的产品化比例指标。

2021年职业养老金投资的产品化比例=19275.99/44306.39*100%=43.51%。

2013年以来，我国第二支柱职业养老金投资的产品化比例数据情况，如图2所示。

图2  历年职业养老金投资的产品化比例

从职业养老金投资的产品化比例来看，随着职业年金基金开始投资运作，新增职业年金基金大量配置养老金产品，使得养老金产品的配置比例持续高于40%，特别是2020年和2021年的产品化比例都超过43%。2021年，全国33个统筹区完成了职业年金的管理人招标工作，职业年金存量资金陆续进入实际投资中，2022年以后的职业年金新增量主要是每月的续期缴费，职业年金基金配置养老金产品进入到一种常态化的阶段，养老金产品化比例快速增加的态势也将逐步进入到一个相对稳定的比例阶段。从年度数据看，2020年底的产品化比例43.61%是一个高点，2021年产品化比例维在43.51%的高位。随着职业年金存量资金全部开始市场化投资运作，职业养老金（企业年金和职业年金）进入到续期缴费的正常稳定阶段，职业养老金的产品化投资比例也将维持在43%上下浮动的一个区间。

参考文献：

1、闫化海，企业年金投资管理模式分析及前景展望，当代金融家，2018(11):98-101.

2、闫化海，养老金产品：养老金资产配置时代新工具，中国养老金融发展报告（2017年）.社会科学文献出版社, 348-378.

3、闫化海,王赓宇，养老金产品报告：养老金投资产品化发展路径，中国养老金融发展报告（2016年）.社会科学文献出版社，211-247.

4、闫化海，职业养老金：进入产品化投资时代，金融市场研究，2020（4）:63-70.

养老金研究中心是济安金信公司旗下提供养老金投资管理、咨询、顾问服务的平台，涵盖第一支柱基本养老保险基金、第二支柱职业养老金（企业年金和职业年金）、第三支柱个人养老金，为监管部门、养老金管理机构、委托人和代理人、个人养老金投资者提供包括但不限于养老金计划管理、资产配置、养老金融产品评级、顾问咨询等服务。创立的中国企业年金指数（作为养老金投资的业绩基准和投资工具）已运行十一年，其收益率完美匹配社保基金和企业年金实际业绩；2021年8月上线济安金信养老金产品评级系统，为各类养老金客户提供专业的养老金融产品评级服务。

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