来源：梧桐树下V

文/梧桐晓编

摘要：安徽五粮泰公司创业板IPO因撤回申报而被深交所终止审核。公司从事生物混合饲料的研发、生产和销售。2018年、2019年、2020年及2021年上半年扣非归母净利润分别为0.28亿元、0.23亿元、0.47亿元及0.26亿元，业绩比较单薄。报告期前五大客户中，三大客户2021年巨额亏损，四大客户2022年一季报大幅亏损且净利润同比下降幅度均超过150%，因此估计公司2021年全年、2022年一季度业绩不会理想。报告期毛利率持续下降，且远低于同行业平均水平。产能利用率不足的情况下，拟将募集资金的92%用于生产基地建设。

5月23日，安徽五粮泰生物工程股份有限公司创业板IPO被终止审核。公司IPO申报于2021年12月30日获得受理，2022年1月25日发出首轮问询，5月16日，公司及保荐机构向深交所申请撤回，因而在5月23日被终止审核。深交所网站未显示首轮问询的内容及发行人和保荐机构的回复，笔者估计首轮问询的问题直指要害，把发行人和保荐机构难倒了，因此知难而退，一撤了之。

一、业绩比较单薄

公司成立于2010年，专业从事生物混合饲料的研发、生产和销售，是一家以创新为驱动的高新技术企业。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，公司实现营收分别为1.81亿元、1.72亿元、2.43亿元及1.94亿元；扣非归母净利润分别为0.28亿元、0.23亿元、0.47亿元及0.26亿元。2018年、2019年扣非归母净利润不足3000万元，最近一年低于5000万元，可以说业绩比较单薄。

二、前五大客户中，三大客户2021年巨额亏损，前四大客户2022年一季报大幅亏损

2018年至2021年1-6月，公司的前五名客户收入占比分别为70.22%、74.92%、71.01%、70.92%，客户集中度相对较高。而且报告期公司前四大客户都很稳定，都是上市公司。

报告期内，公司向前5名客户销售情况如下：

报告期均位居前四大客户的温氏股份（300498）、唐人神（002567）、大北农（002385）2021年净利润分别为-134.04亿元、-11.47亿元、-4.40亿元。报告期也名列前四的大客户禾丰股份（603609），2021年净利润1.19亿元，同比下降90.40%。而在2022年一季度，这4大客户均陷入巨额亏损中，其中温氏股份亏损37.63亿元，净利润同比减少792%；唐人神亏损1.49亿元，净利润同比减少153%；大北农亏损2.33亿元，净利润同比减少159%。因报告期第五大客户不是上市公司，晓编无从知晓其2021年、2022年一季度业绩情况，大概率也是不好的。

前四大客户中，有三大客户2021年巨额亏损、盈利的禾丰股份2021年净利润同比下降超过90%。报告期前四大客户在2022年一季度均大额亏损且净利润同比均减少超过150%，说明公司所在行业景气度低迷，势必对公司的持续盈利能力带来负面影响，笔者估计公司2021年全年及2022年一季报业绩都不甚理想。

三、毛利率持续下降，且远低于同行业平均水平

2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为42.18%，40.44%，34.28%和25.95%。2021年上半年较2018年毛利率下滑近16个百分点。

与同行业大多数可比公司相比，五粮泰不仅呈现毛利率下降的情况，而且五粮泰的毛利率整体偏低。

对此，公司在招股书中解释：报告期内，由于主要受到上游的大宗原料玉米、豆粕等价格上涨因素影响，导致公司的主营业务毛利率呈现逐渐下降的趋势。此外，自2020年起，公司执行新收入准则，将销售环节中销售方应承担的产品发货相关的运输费用计入营业成本，也是导致公司毛利率下降的原因。

四、产能利用率不足的情况下，仍募资进行生产基地建设

公司拟通过IPO募集资金3.779亿元，其中，3.479亿元用于生物混合饲料产品生产基地建设项目，占募集资金总额的92.06%。

招股说明书显示，直至2021年，其主要产品的产能利用率才出现一个明显的提升，在此之前，产能利用利率均低于50%。

而在产能并未明显好转的情况下，五粮泰拟将募集资金的92%进行生产基地的建设项目。若后期产能利用率严重不足，此项投产举动是否带来较高风险？