崔宸龙  博士

前海开源基金执行投资总监、基金经理

美国西北大学和新加坡南洋理工大学联合培养博士（材料科学与工程）

4月下旬A股市场继续下探，沪指跌破3000点大关，最低抵达2863.65点。不过随后市场出现小幅反弹，目前沪指登上3050点。在目前市场震荡、后市走向不明朗的当下，来听听前海开源基金崔宸龙最新的市场解读与投资观点吧！

Q：近期市场出现一波反弹行情，主要是什么原因？这一波是反弹还是反转？

崔宸龙：前期市场快速下跌，市场短期恐慌情绪有所蔓延，导致权益市场的下跌中有较多短期情绪释放的因素。因此在市场超跌的情况下，其本身会有一定的修复。这波反弹就是对于前期快速下跌的修复。同时市场前期担心国内疫情加剧对企业盈利前景、供应链稳定性以及消费市场的复苏均有不确定影响，导致了前期的大幅下跌。站在当前时点，上海疫情已经逐步缓解，企业开始复工复产，市场对于前期的担忧在缓解，因此出现了本轮的反弹。

而海外环境依然较为不确定，一方面俄乌冲突加剧了上游大宗商品的供应紧张情况，其进一步的变化将会极大地影响后续大宗商品价格，通货膨胀的压力依然巨大。另一方面美联储在面对高通胀的现状下被迫不断加息应对，从而对于全球权益市场的估值产生压力。

因此短期的不确定因素依然较多，且难以做准确预测。虽然难以判断这一波是反弹还是反转，但是我们能够较为确定的是目前市场整体处于历史底部区域，从中长期投资的角度，当前是一个较为合适布局的位置。

Q：展望后市，A股调整是否已经到位？最黑暗的时刻已经过去了？现在的估值水平处于怎样的阶段？

崔宸龙：目前A股的整体估值处于历史底部区域，市场的悲观情绪释放较为充分，虽然不排除短期上述的利空因素如果进一步发酵是否会引起短期的回调，但在当前的位置，我们倾向于判断目前的市场具有相对较高的配置价值。

      从上证综指的历史风险溢价水平看，目前的分位点99.66%，已经处于历史最低水平附近。如果我们认为历史经验具有一定的参考价值，当前的权益市场处于相对较高的配置价值位置。从长周期角度，我们坚定看好A股市场的长期投资价值。

Q：展望后市，如何看待当前市场整体的宏观经济环境？在货币政策、财政政策、疫情、海外市场等综合影响下，A股后市整体的投资机会如何？

崔宸龙：由于受到疫情影响，全球经济正处于冲击后的复苏阶段。由于我国在本次疫情防治中处于全球领先地位，因此货币、财政政策刺激比较保守，未来可以操作的空间更大。海外国家疫情后一直处于“直升机撒钱”模式，因此目前的高通胀是由之前过度放松所导致。  

在目前通胀保持在高位的状况下，全球其它主要经济体不得不调整政策进行紧缩，从而对流动性产生了一定冲击。而目前10年美债的收益率在3%左右，未来只要通胀不发生恶性上升，我们认为当前市场已较为充分地反映了收缩的预期。而国内由于之前疫情防控积累的货币，财政政策的优势可以逐步释放，中国在未来一轮的政策调整空间上具有绝对的主动权和优势。因此我们坚定看好A股后市的表现。

Q：您认为未来影响未来A股运行的主要因素有哪些？可能会存在哪些潜在的风险？

崔宸龙：疫情防控的进度，海外加息的进度以及全球大宗商品价格，尤其是能源价格都会成为未来一段时间影响A股运行的主要因素。目前比较担忧的是俄乌冲突是否会升级，如果局势突然升级，在短期大概率会使大宗商品价格出现持续暴涨，全球通胀压力进一步加大，主要经济体将会被动加息应对，对于权益市场会产生压制。不过我们看到国内的整体通胀控制水平优异，因此对于A股的冲击主要在于外部风险因素的部分传导，对于国内经济基本面的影响要小于对于海外欧美国家主要经济体的影响。

Q：从布局后市的角度，您对后市投资布局的总体规划和脉络是怎样的？哪些板块和行业的投资机会比较突出？请简要分析下您的投资逻辑。

崔宸龙：我个人一直坚定看好新一轮能源革命带来的投资机会。目前主要的投资方向聚焦于新能源领域。尤其是在传统能源价格暴涨的前提下，新能源整体的性价比不断抬升。

      风电光伏作为分布式能源的优势十分明显，不受到全球能源供应链波动的影响，其对于长期能源稳定供应具有明显的优势，未来各国政府包括家庭，企业用户会加速转向新能源这种环保高效，成本稳定，供应稳定的能源形式。因此目前的传统化石能源价格暴涨将会继续加速新能源行业的发展，对于新能源行业是中长期的利好。

Q：如何看港股市场的投资机会？哪些板块的行情值得期待？

崔宸龙：港股市场目前估值也处于合理区间，由于全球金融市场的波动以及年初香港疫情的冲击，目前的港股市场具有较高的长期配置价值。在港股市场中坚定看好相对于A股具有较高折价的新能源运营商，以及其他的新能源板块。