加息、缩表终于尘埃落定。5月伊始，世界的目光再一次聚焦美联储。

北京时间5月5日凌晨，美联储将联邦基金利率上调50个基点至0.75%-1.0%。本次加息符合市场预期，这是美联储自2006年以来首次在两次连续的FOMC（美国联邦公开市场委员会）会议上加息，也是美联储自2000年5月以来的首次一次性加息50个基点。

同时，美联储还宣布将启动一项缩表计划，从今年6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产，三个月后，每月将减少950亿美元，这将包括国债600亿美元，机构债券和机构抵押贷款支持证券350亿美元。

加息的理由：抵抗通胀

压低40年以来最高水平的通胀率，是本次美联储“出手”的主要意图。

2022年3月，美国的CPI（消费者物价指数）飙升至8.5％，创40年新高。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态，也进一步印证了这一点。他表示，美国通胀太高，必须降低通胀以保持劳动力市场强劲。FOMC正迅速行动，以期压低通胀。同时，他指出了低收入人群的通胀负担，“我们坚定地致力于恢复物价稳定。”

在通胀面前，美国联邦公开市场委员会在市场的预期中利用公开市场操作，积极履行着“控制通货膨胀”的职能。

对市场有何影响？

总体来看，尽管加息对资本市场形成一定利空，但从市场表现来看，这一预期之中，但又不及预期的”动作“，并未对大类资产形成较大冲击。

01

短期利好美股和美元

消息一出，美国股市开始拉升，并最终以大涨收盘。从指数来看，美国股市呈现的是普涨态势，道琼斯、标普和纳斯达克指数的涨幅都在3%附近。

为什么加息的“利空”反而推升了美股的大涨呢？

这是因为，此前市场担忧的一次加息75BP并未实现，美联储的加息节奏和力度其实是低于市场预期的。此外，当前资本市场已经基本消化了美联储的紧缩政策，短期利好美股。后续美股表现取决于美国经济基本面情况，在美国经济增长边际趋缓的背景下，美股长期来看有一定的下行压力。

美元方面，随着加息缩表的不断推进，将会带动美元回流，从而对美元形成一定支撑，短期内美元仍将保持高位。

02

A股市场影响不大

A股“涨”声相迎，回应着市场关切。

截至5月5日收盘，上证指数收于3067.76，涨幅0.68%；深证指数收于11046.38，涨幅0.23%

美联储加息对A股市场会形成一定的利空，但考虑到之前市场已对加息有了充分的预期，对于市场影响已得到一定的消化，所以对A股市场的影响并不会太大。

市场层面来看，A股估值大幅回落，整体已经逐步进入价值区间。此外，有利的政策周期、监管力度减弱等都是各界普遍认为A股仍存在中长期配置机遇的原因。

正如芒格所言，“能够在中国以更低的价格买到更好的公司”，这是当前资本投资中国的主要逻辑。

03

人民币贬值空间或较有限

人民币或暂时承压，但市场普遍认为人民币不会出现大幅贬值。

国家外汇局副局长、新闻发言人王春英称，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。“从历史经验看，美联储货币政策调整特别是加息，通常会对各国跨境资本流动产生溢出影响。但是，受到冲击比较大的主要是一些基本面有短板和弱项的经济体。”

综合来看，人民币贬值空间或较有限。一是美元指数预计在美联储密集加息、缩表落定之后逐渐走弱；二是国内疫情逐渐进入尾声，叠加政策支持，预计经济能够逐步改善，下半年经济增速有望小幅回升。

04

大宗商品：无惧加息

美联储加息隔夜，伦敦金属交易所（LME）金属普遍上涨，大宗商品市场以这样的方式表达着无惧加息的态度。

美联储加息时表现最好的资产是什么？不是美元、也不是美股，而是大宗商品。这一结论看似与直觉相悖，但是从历史上看，美联储加息对于大宗商品的多空影响并不存在统计意义上的显著性。

券商统计数据显示，在1990年以来的4轮加息周期中，每一轮大宗商品都录得正收益，并在加息后一年的收益率达到23.5%。期间各大类资产的收益率排序为：大宗商品>股票>美元>美债。

此外，通过复盘前3轮加息周期，发现原油、铜等商品受加息、利率上扬的干扰较小，价格走势的主要逻辑还在于供需矛盾，其与市场隐含通胀率有较强相关性。

总体来看，一方面，美联储加息对需求端的影响很难在短期内实现，经济扩张周期下的商业需求能很好地支撑大宗商品价格。另一方面，加息初期美元指数往往上行空间有限，因此并不对大宗商品价格形成持续的打压。因此，在当前环境下，大宗商品或将有更大的胜率跑赢其他大类资产。

本次美联储会议在一定程度上安抚了焦虑的市场，市场的不确定性明显回落，各类资产呈现企稳迹象。此外，随着近期多部委密集发声稳经济，更多增量政策工具在路上，将进一步对冲美联储加息影响。综合来看，中国经济的强大韧性或将为资本市场提供源动力，市场信心在逐步恢复之中，投资者不必过于悲观。