来源：东海基金

引言：这轮牛市，许多人没有自己买股票，而是通过买股票类基金间接投资股票。一季度，股市经历了先涨后跌的刺激过程，大家一定想知道，股票基金是如何应对的呢？

一、 市场整体情况

1、 股票仓位变化

第一季度主动管理股票类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）整体股票占比由78.2%下降到76.5%，和2020年平均水平相差不大，高于2019年，对比2016年和2018年整体60%左右的仓位，当前仓位在历史上仍处于较高的水平。同时债券比例略有下降，现金比例有所提高，反映了基金短期避险但中长期看好的情绪。

各类型的基金仓位都有所下降。其中，普通股票型的仓位变化不大，基本保持在88%以上的水平。偏股混合型仓位稍低，但也在85%左右，平衡混合型基金的股票仓位波动最大，3月以来迅速下降，从62%下降到55%左右。

数据来源：Wind，东海基金整理

2、 投资的板块与行业变化

从基金整体的持仓来看 ，一季度金融地产板块的比例显著上升，TMT和可选消费略有下降，上游、中游、必选消费等板块变化不大。

金融地产板块中，银行的增长很显著，而非银金融板块包括证券、保险、地产下滑。

消费是基金重点配置板块，总比例在45%左右，与去年底相比变化不大，但板块内部有所分化。基金增加了医药、医疗保健、休闲服务行业的配置比例，而大幅降低了汽车、家电、商贸零售行业的比例。

TMT总比例在18%左右，变化不大，其中电子行业有所提升，传媒、计算机、通信有所下降。

上游的煤炭、石油偏能源的行业比例上升，有色金属下降。

中游的化工、建材、轻工、建筑装饰、钢铁等周期行业比例上升，前期较热的新能源和军工行业下降。

公用事业显著上升，交通运输有所下降。

基金整体的持仓集中度和龙头持仓占比略有下降。

综上，在市场回调之际，基金整体加大了对估值较低、相对安全的资产配置，包括银行、公用事业；在消费板块领域的配置更加保守，侧重医疗等必选消费；降低了前期涨幅较大的新能源、军工行业等行业的配置。

二、明星基金经理的持仓变化

我们选择主动股票类基金中获奖次数3次以上的基金经理，看看他们的操作。

（基金样本是成立时间在去年3季度之前的主动偏股基金，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，对于有多个份额的基金，只保留原始份额。成立时间不长尚未披露年报的样本也予以剔除，得到基金474只。）

1、 股票仓位变化

这些基金的股票仓位从79.79%下降到78.99%，下降幅度不大，高于市场整体水平。

2、 投资的板块与行业变化

分析这些基金的前十大持仓可以看出，这些基金的投资方向有些与市场类似，有些则有不同。

相同的是，这些基金增加了医药生物、银行、公用事业、钢铁的配置比例，降低了传媒、计算机行业比例。

不同的是，这些基金大幅增加了电子、汽车、休闲服务、有色的比例，而食品饮料比例大幅降低。另外，港股的投资比例显著上升。

数据来源：Wind，东海基金整理

三、近期市场表现

基金季度报告在季度结束后15个工作日完成披露。当前距3月底已有一段时间，市场又发生了一些变化。截止4月23日，明星基金增配的电子、汽车、休闲服务、有色的申万一级行业指数4月份收益率在申万28个一级行业中的排名第3、第7、第23和第2，整体相对较好。

数据来源：Wind，东海基金整理

要想超越市场，必先了解市场。明星基金经理是过去业绩较优的群体，虽然历史不能完全代表未来，但其与市场的不同之处，值得关注。

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