新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月24日，惠而浦（维权）发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为49.44亿元，同比下降6.39%；归母净利润为-1.5亿元，同比增长53.63%；扣非归母净利润为-3.26亿元，同比增长14.73%；基本每股收益-0.2元/股。

公司自2004年7月上市以来，已经现金分红17次，累计已实施现金分红为6.81亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对惠而浦2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为49.44亿元，同比下降6.39%；净利润为-1.5亿元，同比增长53.63%；经营活动净现金流为-7.94亿元，同比下降625.69%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入下降。报告期内，营业收入为49.4亿元，同比下降6.39%。

项目201812312019123120201231营业收入（元）62.86亿52.82亿49.44亿营业收入增速-1.23%-15.97%-6.39%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降6.39%，净利润同比增长53.63%，营业收入与净利润变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）62.86亿52.82亿49.44亿净利润（元）2.62亿-3.23亿-1.5亿营业收入增速-1.23%-15.97%-6.39%净利润增速370.01%-223.3%53.63%

• 净利润连续两年亏损，面临退市风险。近三期年报，净利润分别为2.6亿元、-3.2亿元、-1.5亿元，连续两年亏损。

项目201812312019123120201231净利润（元）2.62亿-3.23亿-1.5亿

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为2.6亿元、-3.2亿元、-1.5亿元，同比变动分别为370.01%、-223.3%、53.63%，净利润较为波动。

项目201812312019123120201231净利润（元）2.62亿-3.23亿-1.5亿净利润增速370.01%-223.3%53.63%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长22%，营业收入同比增长-6.39%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目201812312019123120201231营业收入增速-1.23%-15.97%-6.39%应收账款较期初增速19.52%-15.7%22%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为24.2%、24.28%、31.65%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）15.21亿12.82亿15.65亿营业收入（元）62.86亿52.82亿49.44亿应收账款/营业收入24.2%24.28%31.65%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-7.9亿元，持续三年为负数。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3022.53万-1.09亿-7.94亿

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为-0.3亿元、-1.1亿元、-7.9亿元，持续下降。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3022.53万-1.09亿-7.94亿

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为16.2%，同比下降24.29%；净利率为-3.03%，同比增长50.46%；净资产收益率（加权）为-4.1%，同比增长50%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为23.61%、21.39%、16.2%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率23.61%21.39%16.2%销售毛利率增速14.56%-9.4%-24.29%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期21.39%下降至16.2%，销售净利率由去年同期-6.11%增长至-3.03%。

项目201812312019123120201231销售毛利率23.61%21.39%16.2%销售净利率4.17%-6.11%-3.03%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-4.1%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目201812312019123120201231净资产收益率6.54%-8.2%-4.1%净资产收益率增速368.03%-225.38%50%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-2.93%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率4.47%-5.76%-2.93%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为49.36%，同比下降2.22%；流动比率为1.46，速动比率为1.27；总债务为13.68亿元，其中短期债务为13.68亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为5.6亿元，短期债务为13.7亿元，广义货币资金/短期债务为0.41，广义货币资金低于短期债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）27.8亿16.02亿5.61亿短期债务（元）18.01亿15.3亿13.68亿广义货币资金/短期债务1.541.050.41

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为5.6亿元，短期债务为13.7亿元，经营活动净现金流为-7.9亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201812312019123120201231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）27.5亿14.92亿-2.34亿短期债务+财务费用（元）17.33亿15.08亿14.59亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。

项目201812312019123120201231现金比率0.680.430.17

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.01、-0.03、-0.24，持续下降。

项目201806302019063020200630经营活动净现金流（元）-7.12亿-5.7亿-7.39亿流动负债（元）38.89亿35.9亿31.07亿经营活动净现金流/流动负债-0.18-0.16-0.24

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为1.54、1.05、0.41，持续下降。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）27.8亿16.02亿5.61亿总债务（元）18.01亿15.3亿13.68亿广义货币资金/总债务1.541.050.41

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为5亿元，短期债务为13.7亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.041%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）25.3亿15.19亿5.04亿短期债务（元）18.01亿15.3亿13.68亿利息收入/平均货币资金0.83%1.31%1.04%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.4亿元，较期初变动率为76.57%。

项目20191231期初其他应收款（元）2476.93万本期其他应收款（元）4373.58万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-6.2亿元，筹资活动净现金流为-0.6亿元，融资渠道趋紧。

项目20201231经营活动净现金流（元）-7.94亿投资活动净现金流（元）1.78亿筹资活动净现金流（元）-6296.66万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.5亿元、2.3亿元、2.1亿元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-1.1亿元、-7.9亿元。

项目201812312019123120201231资本性支出（元）3.52亿2.35亿2.1亿经营活动净现金流（元）-3022.53万-1.09亿-7.94亿

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为15.5亿元，公司营运资金需求为23.5亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-8.1亿元。

项目20201231现金支付能力（元）-8.08亿营运资金需求（元）23.55亿营运资本（元）15.47亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.47，同比下降7.82%；存货周转率为5.62，同比增长5.98%；总资产周转率为0.68，同比增长1.83%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为4.5，3.77，3.47，应收账款周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）4.53.773.47应收账款周转率增速-6.02%-16.26%-7.82%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.25、4.04、3.88，持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）62.86亿52.82亿49.44亿固定资产（元）14.78亿13.07亿12.75亿营业收入/固定资产原值4.254.043.88

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