上周沪深300上涨2.46%，上证综指上涨0.38%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨2.07%；分行业来看，休闲服务、银行和食品饮料涨幅居前。休闲服务板块（+13.50%）涨幅第一，主因市场预期新年期间免税销售火爆。

自今年1月中旬起，海外新冠肺炎新增确诊病例数量持续下降，海外疫情或已出现超预期好转。虽然新冠变种毒株的传播意味着防疫工作仍存在不确定性，但在疫苗接种持续推进的背景下，市场对防疫乃至经济复苏的预期可能提前。根据过去半年中国股市对疫情后复苏的反馈来看，除基本面的好转之外，尤其是在当前标普500指数约30倍静态PE的背景之下，市场可能更加关注货币政策的边际变化。由于互联互通开启后，外资的流入持续增强了A股和海外股市的联动性；因此在春节期间国内较为平稳的预期下，海外市场的波动易对A股产生额外的联动效应。

权重股上周的亮眼表现一定程度上掩盖了多数个股仍处于调整的事实。在海外市场潜在波动风险、以及A股当前估值偏高、节前成交额可能下滑的影响下，春节前仍有必要维持组合的防御性。当前宏观整体的大方向依然是繁荣：经济向上，流动性中性偏紧；股市的结构性行情更为明显，非常类似于2013、2017年的分化行情。股票和商品依然成为当下超配的方向：股票为尚未修复但处在修复途中的可选消费（电子传媒、地产产业链、汽车、中高端零售和金融），商品为铜、原油等受益于海外需求的品种（也可配置相应的周期类股票）

对于债券市场，央行缩量、控价的资金面政策态度已经逐渐让市场接受，随着预期差的缩小，由资金面波动导致债市调整的动能也在逐渐减弱，但需要注意的是，随着美国1.9万亿财政刺激的逐步落地，未来一段时间内通胀上行或将成为宏观经济的主基调，长端利率在此情形下可能会面临一定调整压力。