闯关两年，灿星还是败了。

2月2日，创业板上市委公告，上海灿星文化传媒股份有限公司首发被否。据媒体披露细节，灿星文化的审核足足耗时3个小时，这在创业板审核的案例中并不十分常见。

在审核决定的文件中，发审委对灿星实控人的认定、梦响强音商誉减值的会计处理提出了疑问，认为灿星在拆除红筹架构后，认定实控人的理由不充分、披露不完整、不符合审核规定，商誉减值的会计处理也未能准确反映发行人的实际情况，因此对灿星上市申请予以终止审核。

2018年底，灿星便启动了上市流程，递交了招股书，但2年过去，A股梦还是碎了。

2016年，灿星文化高溢价收购梦响强音100%股权，因此带来了巨额的商誉，截至2020年6月末，灿星合并报表账面商誉为16.36亿元。

梦响强音主要经营音乐制作和授权、衍生品开发和运营、艺人经纪业务等，一般来说，灿星《好声音》系列节目选秀出来的歌手，都会签约梦响强音，合约期5~10年不等，2015年，好声音选出来的学员们基本都处于高光时刻，梦响强音的估值也水涨船高。

但随着“101系选秀”的大火、《好声音》系列节目的老化，梦响强音的早期艺人知名度已明显不如从前，而在2020年大火的周深更是已约满独立，2020年《好声音》选出来的冠军单依纯直接未签约，这无疑都反映了梦响强音的日渐衰微。

心有余而力不足的梦响强音对母公司灿星来说无疑是个巨型炸弹，剩余的高额商誉如何化解，都是灿星需要直面的问题。截至2020年6月30日，灿星的净资产仅37.79亿元，商誉占比超过4成。

除了商誉隐雷外，灿星拆除红筹架构后实控人的认定也引发了发审委的质疑。在问询过程中，上市委提到，灿星成立至红筹架构搭建期间，贺斌等4名中国公民根据美国新闻集团安排持有灿星有限股权，而灿星当时经营范围包括《外商投资产业指导目录》中禁止外商投资的电视节目制作和发行文化经纪业务，上市委质疑这种操作是在规避相关外商投资规定。

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