出品：新经济观察

作者：陈小妍 刘雨婷

编辑：陈彦旭

2月2日晚间，掌趣科技发布公告称，腾讯产业基金旗下全资子公司林芝腾讯以2.65亿元受让前董事长姚文彬持有的5419.22万股，交易成本4.89元/每股，持股比例已由2.01%上升至3.97%，成为公司第三大股东。公告第二日掌趣科技股价大涨8.04%，报5.78元/每股收盘。截止2月5日午间，股价报5.70元/每股，日涨幅0.35%。

这是腾讯第二次注资掌趣科技。2017年6月，姚文彬曾以4.9亿元转让2.01%股权给林芝腾讯，每股成本约为8.8元，实现了腾讯对公司的首次战略入股，掌趣科技也成为第一家获得腾讯投资的A股游戏企业。

此前，掌趣科技已与腾讯成功合作多款热门游戏，合作模式主要是公司研发、腾讯国内代理发行。截至目前，掌趣科技已上线的12款主要产品中，有5款由腾讯代理发行。2020年上半年，掌趣科技收入前5的游戏产品中有3款由腾讯独家发行，占游戏业务总收入的38.05%。

值得注意的是，掌趣科技目前当红明星产品《一拳超人：最强之男》未选择与腾讯合作发行，2020年上半年该游戏收入占当期总游戏收入38.8%，公司实现总营业收入9.26亿元，同比上升33.04%，主要系《一拳超人：最强之男》海外游戏市场表现出色所致。

当红明星游戏脱离腾讯绑定

掌趣科技上市以来，先后收购动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空，发展MMORPG与卡牌品类产品。后入股网禅科技20%的股权，加强奇迹IP绑定。2018年以来，掌趣在Unity3D、H5和虚幻游戏引擎框架搭建领域不断发展。公司董事长兼CEO刘惠城曾表示，“手游业能经历起腾讯标准检验的团队屈指可数，但掌趣科技就有天马时空和玩蟹科技两支，而且是可持续的”。

据华泰证券统计，截至目前，掌趣科技已上线的12款主要产品中，有5款由腾讯代理发行。分别是2015年上线的《拳皇98终极之战OL》，2017年《魔法门之英雄无敌：战争纪元》，2018年《奇迹：觉醒》、《初音未来：梦幻歌姬》和2020年11月刚刚上线的《街霸：对决》。此外，由掌趣科技自主研发、腾讯独家代理发行的魔幻MMO手游《全民奇迹2》即将在2021年第一季度前后上线。

其中掌趣科技自主研发、腾讯国内独家代理的《拳皇98终极之战OL》、《魔法门之英雄无敌：战争纪元》和《奇迹：觉醒》是公司优质产品，自上线以来一直是公司主要造血来源，长期位列游戏产品收入排名前5。2019年此三款游戏收入占游戏业务总收入的55.12%，2020年上半年收入占同报告期游戏业务总收入的38.05%。

值得注意的是，腾讯在2015年-2018年获得独家代理权的三款游戏流水不断减少，而掌趣科技2019年上线当红明星产品《一拳超人：最强之男》未选择继续与腾讯合作发行，而是自主运营发行。

该游戏2019年凭借半年收入位列产品年收入排行第三，2020年1月游戏上线港澳台地区，6月上线东南亚地区2020年，一举登上多国Google Play下载榜及App Store下载榜第一。20H1共实现收入3.58 亿元，占当期总游戏收入38.8%，位列公司内产品收入第一，超过第二名一倍，带动海外业务收入占比从2019年40.87%上升至2020上半年的57.22%。

2019年，《奇迹：觉醒》收入3.94亿元，占游戏业务收入的24.48%，排名第一；《拳皇98终极之战OL》收入3.88亿元，占游戏业务收入的24.11%；公司自主研发、自主运营的《一拳超人：最强之男》收入2.64亿元，占比16.4%；《魔法门之英雄无敌：战争纪元》收入1.05亿元，占比6.53%；《塔防三国志2》收入0.68亿元，占比4.22%。

2020年上半年，《一拳超人：最强之男》收入3.58亿元，占比38.8%，排名第一；《拳皇98终极之战OL》收入1.77亿元，占游戏业务收入的19.22%；《奇迹：觉醒》收入1.41亿元，占游戏业务收入的15.30%；掌趣研发、网禅等运营《全民奇迹》收入3520万元，占比3.82%；《魔法门之英雄无敌：战争纪元》收入3256万元，占比3.52%。

2020年公司自主研发及发行的《真红之刃》于2020年8月5日开服，上线首日冲入iOS免费榜首位、畅销游戏榜第35 位，但后续游戏畅销榜排名及流水出现下滑。与天津优乐联合研发、交由腾讯独家代理的《街霸：对决》于11 月26 日上线，上线首日便一举登上iOS游戏免费榜第1，第一周稳居游戏畅销榜前10，后续排名有所波动。目前掌趣科技还储备有8 款已获版号但尚未公测的游戏，其中《全民奇迹2》在2016年就与腾讯签订了独家代理合同，在IOS显示该游戏将于2021年4月上线。

业内人士指出，在双方已有良好业务合作基础上，战略入股被看作是研发优势公司与领先平台公司强强联合的双赢模式，为进一步深化业务合作创造了更好的条件。本次增持一方面说明腾讯对掌趣科技长远发展和长期价值的认可，另一方面也体现出双方加码精品内容，持续深化合作的决心。

近20亿商誉减值风险高悬

2017年-2019年及2020年前三季度，掌趣科技营业收入分别为17.68亿元、19.70亿元、16.15亿元和13.66亿元，同比增长-4.66%、11.43%、-17.93%和13.69%；归母净利润分别为2.92亿元、-30.95亿元、3.60亿元和4.82亿元，同比增长-47.55%、-1159.25%、111.63%、40.94%；扣非归母净利润分别为0.41亿元、-31.47亿元、4.10亿元和3.74亿元，同比增长-90.50%、-7822.86%、113.02%和-11.68%。

2018年掌趣科技曾因商誉减值33.80亿导致巨亏，截至今日，掌趣科技账上商誉19.47亿元，位列网络游戏板块37家公司中第7名。世纪华通因多次并购账上有巨额商誉达206.48亿元，高居第一。

A股游戏概念板块自去年10月份以来迎来一波市场调整，近三个月Wind网络游戏指数下跌21.49%。掌趣科技半年股价跌幅近43%，市值蒸发117亿。年初至今股价有所回升，涨幅11.15%。2月4日，收盘价报5.68元/每股，跌幅1.73%。

2020年6月至9月，公司曾累计回购总股本0.9325%的股份，最高成交价为8.60元/股，最低成交价为6.42元/股，成交金额为199，995，267.81元，回购期间股价提升效果明显。截至今日，公司股价已经跌破公司去年的回购股价成本。

值得一提的是，目前公司账上现金及现金等价物余额高达19.44亿元。有投资者质疑公司手握大把现金，是否应每年回购注销一部分股票来解决2014-2016年近4亿股增发留下的后遗症。另有市场投资者询问近20亿现金的运作情况。公司2月4日回应称，资金筹划将根据宏观经济形势、外部市场竞争状况、公司战略规划及业务需求等统筹安排。