昨夜，美股又新高了。

在严峻的公共安全卫生事件影响下，美股却一次次地创新高，股市到底还是不是「经济晴雨表」了？展望明年2021年，美股将会何去何从？

对此，国内「老十家」公募南方基金进行了独家的回应。南方基金表示，股市的走势反应的往往不是当下的经济情况，而是预期。

此外，投资上需要警惕的是政府和央行的经济政策收紧，而直观导致这一情况的指标就是通胀率。

这家头部公募是怎么说的？我们来看看。

美股三大指数又新高了

美东时间周四，美国新一轮刺激计划前景继续提振市场，美国股市收涨，三大指数均创收盘历史新高。

截至收盘，道指报30303.37点，涨幅0.49%，纳指报12764.75点，涨幅0.84%，标普报3722.48点，涨幅0.58%。

受比特币大涨带动，区块链概念股普遍上涨；特斯拉更是大涨逾5%，股价再创历史新高；瑞幸咖啡暴涨近100%。

事实上，在流动性驱动下，今年美股的「FAANG」五大科技股也在持续创新高。

「天天新高」的美股还能持续多久？

站在当下，不少投资者疑惑，「美股天天创新高的情况能持续多久？」对于这个问题，国内头部公募的南方基金进行了回应。

南方基金表示，美国国家经济研究所(NBER)于今年6月8日宣布，美国从2月起进入衰退。也就是说早在新冠疫情爆发之前，美国或已经陷入了经济衰退。直至目前，NBER仍为宣布美国已经走出经济衰退。

在此期间，标普500指数从2月下旬开始下跌最多34%，此后累计上涨逾65%，多次创历史新高，截至美东时间12月17日，今年以来累计上涨近超过15%。

股市的走势反应的往往不是当下的经济情况，而是预期。

根据历史经验，衰退周期与股灾并不完全重合，在二战后的70余年中，此前11次衰退中有6次股市上涨，这6次股价上涨的衰退周期中，标普500平均涨幅近15%。

股市很多时候会在经济开始下行但尚未进入衰退时就提前反应了市场的悲观预期，在陷入衰退前已经下跌。反而在经济陷入衰退后，美国政府和央行通常都会采取刺激措施，通过财政和货币政策刺激经济。

受益于这些刺激政策，市场上的资金量增加，同时股市对于未来的恢复抱有信心，资金面和情绪面都可能成为股市上涨的动力。本轮衰退中美股暴涨的逻辑同样是市场上资金量的增加和对于未来的恢复的信心，其中资金面是本轮美股暴涨的重要原因。

警惕放水速度发生变化

南方基金称，今年疫情爆发以来，美国居民尽管薪酬收入同比出现下降，但财政补贴和失业救济的大幅增加，仍然使居民总收入同比大幅提升，居民可支配收入增幅超过疫情前水平，4月份比3月份增加了2039亿美元，4-7月份居民可支配收入累计超额增加超过4500亿美元。

对比2008年金融危机，本轮资金面对于美股的刺激力度更明显。2008年年美联储首次扩表1.3万亿，后续多轮QE累计扩表3.5万亿，但商业银行储存在联储银行的存款准备金在首次扩表时增加0.8万亿，至QE结束时累计增加2.8万亿，即大部分资金都在空转，实际流入市场和经济的资金仅0.5-0.7万亿。

本轮扩表美联储负债增加2.9万亿，而存款准备金仅增长1.1万亿，实际流入市场和经济的资金达到1.8万亿，远高于2008-2014年三轮QE的总和(数据来源：美联储，截至2020年9月30日)。总结而言，虽然经济遭受了严重打击，但是流入市场的资金不降反升，这就是本轮美股暴涨的根本逻辑。

既然本轮美股暴涨的根本原因是美联储的「放水」，那么需要警惕的因素自然是美联储停止或减缓「放水」速度。

通胀率要关注起来

南方基金强调，在美国经济没有完全复苏时，生产活动比疫情前弱，货物和服务的供给也就相应减少了，但央行持续的财政刺激给经济注入了大量资金，造成了需求上升、供给下降的局面。

目前看美国财政刺激将持续，进一步增加的资金量或将形成通胀，直接作用于股市和房产，使贫富差距增加，普通人民的收入赶不上通胀水平，对于占美国GDP七成的消费造成伤害；与此同时另一部分流入实体经济的资金导致物价上涨，使生产者出现对于需求的误判，导致过度投资，负债上升，而实际需求并未大幅增长，造成库存提高，企业现金流出现问题，最终导致居民生活水平的下降和企业的破产潮。

为了防止这种情况的发生，在物价水平上涨到一定程度时，美联储将会停止超发货币，美国财政部将终止财政刺激。由此带来的货币政策收紧将导致没有新增资金继续推动资产价格的继续上升，同时上行的利率会增加金融领域的杠杆成本，两者的共同作用就是股价掉头向下的契机。

因此投资上需要警惕的是政府和央行的经济政策收紧，而直观导致这一情况的指标就是通胀率。