策略观点：再次开始进攻

监管查银行资金违规流入股市、中美关系、社融数据低预期，各大短期利空均已再一次兑现，强势股(医药)也已经补跌。我们认为，始于7月中旬的月度级别技术性调整，可能已经完成。市场随时可能摆脱震荡，再次开启上涨，9-10月，股市资金和经济均可能超预期。建议布局金融周期，7月的风格变化只是月度的补涨，不是真正的风格切换，9月后有可能进入真正的风格切换。重点关注券商、银行、汽车、家电、有色、化工。

(1)调整可能已经结束。调整结束的信号已经比较多了。第一，7月中旬以来，可能出现的利空已经先后兑现，监管层查银行资金违规流入股市、外资连续流出、社融数据低于预期等，从监管层面、货币层面、经济基本面都出现了一定的负面因素，由此带来了市场的震荡，但是幅度整体可控，并没有改变投资者对资金和盈利的中长期判断。基本可以确定市场对利空的反应比较充分了。

第二个信号是，最近的震荡中，医药、科技等过去1年持续强势的板块出现调整，历史上一般如果是调整的初段或中段，强势板块跌的时候，指数都会比较惨。但是最近一段时间强势股补跌的时候，指数很强，这意味着市场大概率调整已经非常接近尾声，甚至有可能已经结束。

(2)9-10月盈利和资金均可能会超预期。资金层面，7月的各类资金流入规模均非常大，我们认为9-11月的资金流入可能还有新的高峰。虽然银行渠道对资金流入股市监管在加强，但是考虑到这一次资金流入股市的主力是基金发行，这一类资金是最规范的，受到监管的影响会很小。

经济层面，现在是经济淡季，9-10月经济会进入旺季，虽然这种旺季是每年都存在的。但是按照经验，在经济触底回升的第一个年份，经济旺季的数据往往会比较强势，特别是考虑到过去两年预期比较低的周期性行业。3月-7月的经济恢复可以用疫情后的反弹来解释，但是如果经济恢复持续到10月，则大概率会触发库存周期。考虑到2020年全球央行大放水的力度，库存周期一旦触发，幅度可能会非常可观。

(3)短期策略：调整可能已经完成。这个位置大概率是技术性调整。由于实体经济依然是上行的，银行地产的估值继续下行空间很小，指数的调整空间已经完成。时间上，现在是经济淡季和中报季，指数再次上涨的信号可能要会在8月中下旬密集出现。股市已经逐步消化了监管层查银行资金违规流入股市、外资连续流出、社融数据低于预期等利空，股市随时可能会开启新的进攻。

行业配置建议：技术性调整过后，市场可能会开启新的上涨主线，板块和逻辑将会和过去两年有很大的不同。回顾2014年增量资金入场后的市场，板块变化更快。2013年全年每个季度都是成长领涨，但2014年7月份之后，几乎每个季度领涨的板块都会发生很大的变化，即使是成长内部，领涨的板块也会有频繁的变化。原因可能是，当增量资金很多的时候，一个板块逻辑一旦被挖掘出来后，会在短期内快速吸引大量的资金，从而在估值层面快速透支基本面的逻辑，即使是这个逻辑还没被完全证明是完美的。

建议开始布局金融周期。7月的风格只是月度的补涨，不是真正的风格切换，9月后有可能进入真正的风格切换。重点关注有色、化工、银行、券商、汽车、家电。