事件：

根据中国海关总署2020年7月14日公布的数据：2020年6月，我国进出口总值3807.3亿美元，同比增长1.5%。其中出口2135.7亿美元，同比增长0.5%；进口1671.5亿美元，同比增长2.7%，录得贸易差额464.2亿美元。

核心观点：

(1)6月出口同比增速为0.5%，前值-3.3%，增幅高于前值，基本符合预期。以人民币计价，中国6月出口同比增长4.3%，预期增长3.5%，前值增长1.4%，与PMI新出口订单、美国和日本PMI的上升基本吻合。

从出口地区数据来看，6月对美、欧、日出口增速分别为1.4%、-0.4%、-5.0%，前值为-1.2%、11.2%、-0.7%；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为1.6%、-3.9%、-9.6%、-27.9%、0%、-6.6%、-11.1%，前值为-5.7%、-4.0%、-26.3%、-51.2%、0.3%、-30.6%、-12.1%，均出现不同程度改善。

从出口产品类别看，纺织纱线出口较5月有所回落，但仍然高于4月，且同比增幅超过50%，医疗仪器及器械持续环比上涨3.0%，说明防疫物资出口依然保持高度景气；同时，箱包及类似容器、服装及附件、玩具、家具及其零件等产品出口同比增速均较上月回升，说明海外传统需求正在逐步恢复。

综合两项结构数据来看，6月出口增速保持回升态势，一是防疫物资出口提振作用：根据海关数据，上半年中国包括口罩在内的纺织品出口增长了32.4%，医药材及药品、医疗仪器及器械出口分别增长了23.6%和46.4%，我们预计，在疫情发展高度不确定性下，防疫物资的景气度会持续较长时间；二是国外复工复产进度相对缓慢叠加新兴经济体疫情严重化(巴西、印度等)，在我国供应能力仍具优势的情形下，使得我国出口仍然具备向上增长空间。三是，发达经济体如美国、日本等积极开展复工复产，传统需求逐渐释放，但程度仍取决于全球疫情防控和经济恢复，需持续关注。

(2)6月进口同比增速为2.7%，人民币值同比增速为6.2%，预期下降4.7%，前值下降12.7%，增长幅度超市场预期，主要反映了海外逐步复工提升了供应能力和全球大宗商品触底回升的影响，同时根据我们的市场调研，通信电子、汽车等行业6月有回补高端进口零部件库存的迫切需要。

主要进口商品中，铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为24.91%、-39.49%、34.01%、74.2%、71.83%，前值为-2.0%、-55.06 %、-2.18%、-0.38%、25.03%，均大幅上升。

(3)6月贸易顺差为464.2亿美元，较5月收窄，反映海外复工对我国进口影响更大。展望未来，美日、部分新兴经济疫情有严重化趋势，短期防疫用品出口将持续保持高景气度，但缺乏可持续性。长远看，随着疫情好转和各国的复工复产，防疫物资出口的边际贡献会逐步衰减，出口最终仍取决于全球经济恢复。进口方面，随着海外供应能力上升，我国企业会加大进口储备，以保障供应链安全，预计三季度进口仍将持续相对高增长，短期需关注发达国家疫情反复是否阻碍复工复产。