摘要

1、CIS逆周期黄金赛道，豪威享受国产化红利：5G手机多摄趋势、车用和安防摄像头的需求增长，成为CIS市场增长的三大动力，推动行业2019-2022年市场复合增长率达到17%，成为半导体行业中超越周期波动、增长最快的子行业，是半导体领域最好的赛道之一。48MP是CIS高端产品的门槛所在，5G换机潮刺激48MP加速渗透，豪威科技48MP技术实力不亚于索尼和三星，有望抓住48MP的机会，享受国产化红利。

2、光学屏下指纹识别持续升级，加速渗透，汇顶科技是行业龙头：全面屏淘汰电容式指纹识别，屏下指纹识别成为主流。2019年汇顶科技引领光学屏下指纹识别升级到第二代，性价比优势远胜超声波屏下指纹识别，迎来加速渗透的甜蜜点。随着5G换机潮的到来，汇顶科技第三代超薄屏下指纹识别的优势将凸显，推升行业增长到新高度，我们预计2019-2022年屏下指纹识别行业复合增长率达到64%，而汇顶科技作为行业龙头，占据7成以上市场份额。

3、投资建议：传感器也是5G手机升级的重要领域之一，尤其是CIS和屏下指纹识别。相比基带和射频，CIS和屏下指纹识别国产化进程更快，相关企业业绩表现亮眼。

4、风险提示：宏观经济波动风险、产品技术更新风险、5G进度不及预期。