白电受疫情影响持续下行，小家电表现上行。(1)白电出货端：据产业在线数据，2月空调内销同比下降67.33%，出口同比下降13.2%；冰箱内销同比-47.2%，外销-17.6%；洗衣机内销同比-52.4%，外销同比-37.7%。白电内销受疫情冲击影响持续下滑，预计Q1出货量将持续承压；外销受海外疫情扩散影响，未来短期需求将受挫。(2)白电零售端：据奥维云网，2月空调零售额线上同比-23.8%，线下同比-39%；冰箱线上-5%，线下-68.1%；洗衣机线上-12.5%，线下-63.4%。(3)小家电零售表现上行：厨房小电线上同比增速22.4%，环境电器中吸尘器线上增速达49.2%，净化器增速达68.8%。我们认为居民宅家时长增加，拉动小电需求；同时健康意识增强拉动清洁电器消费。

线上表现明显优于线下，以价换量表现显著。根据奥维云网数据，家电主要品类除洗碗机外，线下零售增速基本仍为负值；但线下零售情况出现明显好转，各品类线上零售表现均优于线下。2月疫情期间企业大多采取线上促销活动以价换量，各品类线上均价下降明显。空调线上均价同比-31%，冰箱线上均价-10.2%，烟机线上均价-13.3%，灶具线上均价-7.1%。

疫情影响下集中度提升，龙头份额向上。2月空调行业美的、海尔份额出现明显提升：美的空调线上份额同比+10.0pct，线下+13.7pct；海尔空调线上份额同比+12.8pct，线下+9.7pct。冰洗、厨电同样出现集中度上升现象，我们认为竞争加剧情况下，龙头受益于电商布局完善及价格优势，份额有望进一步提升。

投资建议：白电具备必须消费品属性，疫情结束后有望出现补偿性消费，同时短期疫情冲击不改变白电长期的稳定格局，我们仍然看好龙头的长期配置价值，关注格力电器、美的集团、海尔智家。厨电继续把握中长期竣工逻辑，关注老板电器、华帝股份。小家电线上销售占比高，疫情冲击较小，同时居民疫情期间宅家将拉动小家电需求，关注苏泊尔、九阳股份。

风险提示：疫情拐点晚于预期、海外疫情扩散加重、行业竞争激烈引发价格战