摘要

据中汽协，2月汽车批发销量同比降79%。乘用车/商用车销量分别下降82%/67%；新能源汽车2月销量1.3万辆，同比下降75%。经销商线下活动暂停，车企不考核提车指标，物流受阻等多重原因导致批发量异常偏低。3月上半月零售加速回暖，主要是2月刚需被延迟释放，若4月末解除疫情，预计车市5月恢复正常。

首购需求释放，经济型车或率先回暖：2月自主品牌份额大幅提升，主要是春节前后是经济型车季节性购买高峰。1-2月，前三，前五，前十车企市占率均提升，显示尾部企业在行业低迷期面临更大洗牌压力。蝴蝶效应显现，后续可能出现部分车型库存不足现象，近期有媒体报道宝马因订单推迟生产酝酿终端优惠收窄或涨价。

政策面预期偏乐观：乘联会近期将全年汽车零售量增幅下调9个百分点，中汽协亦呼吁国家层面出台如调整双积分考核，延缓国六，优化并延续新能源车补贴，放开限购，出台汽车下乡，小排量车购置税调整，促二手车流通等政策来稳汽车消费。近期车企多措施并举度难关，向经销商输血+促销强份额+调薪降本。

投资建议：一线自主会获取更多增量机会。我们认为3月汽车终端复苏较快，主因是疫情推迟的刚需释放。上半年行业盈利将普遍承压，结构上我们认为一线自主由于车型丰富，价格带宽，资金实力雄厚，会获取更多增量机会，推荐长城汽车，关注吉利汽车，日系德系份额稳步向上，推荐广汽集团。大众，通用等传统车企大力转向发展新能源，欧洲政策力度大，特斯拉国内上牌量稳步上升，新能源产业长期趋势向好，年内政策预期乐观，销量前低后高，强烈推荐当升科技，推荐新宙邦。

风险提示：海外疫情蔓延风险。汽车刺激政策不达预期。传统车企加快电动化步伐，竞争激烈造成企业盈利能力下降的风险。技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。

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2月汽车批发销量同比降79%

据中汽协，2020年2月汽车批发销量31万辆，下降79.1%；其中乘用车2月销量22.4万辆，下降81.7%；商用车 2月销量8.6万辆，下降67.1%；新能源汽车：2020年2月销量1.3万辆，同比下降75.2%。

由于春节以来的疫情形势急剧严峻，经销商线下渠道几乎处于暂停状态，因此各车企从考核指标、资金保障、物流调剂、优化销售服务流程等方面出台政策稳定经销商运营。由于厂家库存低、交通物流受阻、经销商复工率和客户到店率仍处在低位，加之2月厂家不考核经销商销量，经销商进货积极性也不高，因此2月厂家批发异常偏低。

3月上半月零售加速回暖。本应于2月释放的需求被延缓，3月上半月的零售有加速回暖迹象。假设4月末解除疫情，预计3-4月的车市缓慢回暖，5月恢复正常。

据乘联会数据，3月第一周(1-8日)的乘用车市场零售表现较强，第一周日均零售16325辆，同比增速下降51%，第一周销量总体较2月份恢复明显。未来将逐步回暖。