2018年全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速为23%，预计未来几年市场仍能保持 20%左右的增速。2018年我国云计算整体市场达到962.8亿元，同比增长39.2%。国内外均保持稳定高速增长，但整体增速均有下滑，主要是前期高投入需要消化。从近三个季度来看，国内外云巨头资本开支均出现回升，行业有望迎来拐点。云计算重回高投入，必然带来上游 IDC和服务器的高增长。

从全球IDC市场结构来看，我国占比仅为8%，只有美国市场的1/5，仍有巨大差距。虽然我国与美国在云计算等领域尚有三年左右的差距，但也证明了我国IDC等产业的巨大发展空间。从IDC发展来看，行业对PUE等要求逐步提高，市场对一线城市IDC需求旺盛，厂商的进入门槛有所提升。因此掌握一线城市资源，且PUE管理技术优秀的大型数据中心将获得未来更多资源空间。

我国云计算起步相对落后，2007年云计算的概念开始传入中国，次年阿里巴巴随即开始筹备云计算业务； 2010年阿里巴巴仍在持续进行技术沉淀以解决阿里云的稳定性问题，而腾讯也在该年跟进云计算研究；2013年阿里云宣布突破5K测试，同年腾讯云也宣布正式开启商用，此后滴滴、12306先后参与公有云合作，我国云计算市场开启爆发周期；2017年华为入局云业务，行业进一步迎来高增长，但竞争格局日趋激烈。当前来看，我国云计算正处于快速扩张期，信通院数据显示2018年我国云计算行业规模已经达到437亿元， 2016-2018年间的CAGR高达60.4%，预计2019-2022年CAGR将达到41.1%，远高于全球增速。此外，对比美国中美两国云计算龙头可知，2018年阿里云的营收相当于AWS(亚马逊云服务部门)在2013年的营收水平，可见我国仍处于云计算的战略追赶期。

服务器行业增速与云巨头资本开支增速相关性较强，2019Q3同样出现积极信号，有望再次开启高增长。凭借近年来我国云计算市场的高速发展，我国服务器厂商全球份额持续提升。从服务器业务属性来看，我国成为产业主导将是大势所趋。

根据IDC的2019 年第三季度中国服务器市场报告，本季度中国服务器市场出货量86.3 万台，同比下降4.1%，销售额49.3亿美元，同比增长0.7%，整体好于全球市场。国内服务器出货量增速从2018Q2开始逐步下降，与国内外云计算巨头资本开支趋势基本一致，并在 2019Q3迎来拐点。由于我国云计算发展落后，根据IDC的预测，未来中长期，我国服务器市场仍会保持10%左右的增长。

从近年来全球各厂商市场份额来看，国外巨头厂商出货量持续下降，浪潮全球份额持续提升。浪潮大幅受益于国内近两年云计算爆发，带来连续多个季度营收保持 90%以上的的增长。 从业务属性来看，服务器更偏向于制造，长期向国内转移是大势所趋；浪潮持续拓展国际市场，未来有望占据全球第一位置。在国内市场，浪潮出货量份额也一直持续提升，2019Q3的销售额份额更是达到37.1%。另一方面，华为服务器业务受到了影响，份额出现下滑，未来更多聚焦于鲲鹏计算生态。我国云计算市场增速快于全球平均水平，服务器厂商增速有望再次回升。

当前竞争格局来看，国内龙头服务器厂商已经在全球竞争中占据优势，同时国内市场的国产替代有望催生更大发展机遇，推荐标的如下：

1) 国内服务器龙头浪潮信息(000977.SZ)：2018年公司服务器销售额、出货量、市占率三项指标均位列国内第一(IDC&Gartner数据)，同时在2019年全球服务器市场增速放缓的背景下，公司凭借独创的JDM模式提高客户粘性，成为唯一一家在2019Q2、Q3市占率持续增长的头部服务器厂商，判断2019Q4需求环境边际改善将进一步强化公司扩张趋势。

2) 高端服务器龙头中科曙光(603019.SH)：公司供应链在国际贸易局势动荡受到一定冲击，但2019Q3以来公司积极寻找供应商替代方案，已经完成基本应对，影响正在边际弱化。在信息安全和自主可控大背景下，公司有望凭借高端服务器市场的龙头地位和旗下国产CPU核心海光信息，实现份额进一步扩张。

3) 业绩显著回暖的巨头紫光股份(000938.SZ)：公司旗下新华三营收增速正在显著回升，2019Q3已达到近五个季度新高，随着分销业务的稳健增长和自有品牌服务器不断实现突破，公司也有望打开长期增长空间。

(作者：毕然执业证书：A0680618110001)