报告摘要

11月社消总额同比增长8.0%，增速较10月上升0.8个百分点

12月16日，国家统计局发布社消数据：2019年11月社会消费品零售总额为3.81万亿元，同比增长8.0%，增速较10月上升0.8个百分点。其中限额以上商品零售额1.31万亿元，同比增长4.2%，增速较10月上升3.3个百分点。社消数据符合市场预期。

CPI增速持续上行，超市行业相关品类增速整体呈上行态势

2019年11月份全国CPI当月同比增速为4.5%，增速较10月上升0.7个百分点。11月CPI增速再创新高，主要超市相关品类增速延续上月分化表现，但整体仍呈上行态势：11月粮油食品类零售额同比增长8.9%，增速较10月下降0.1个百分点；饮料类零售额同比增长13.0%，增速较10月上升3.5个百分点。日用品类零售额同比增长17.5%，增速较10月上升5.5个百分点。

百货行业相关品类借力电商购物节，增速得以恢复

11月百货行业相关类别中，化妆品类零售额同比增长16.8%，增速较10月上升10.6个百分点，增速在上月回落后本月借力电商购物节等因素实现恢复。纺织服装类零售额同比增长4.6%，而10月零售额同比减少0.8%。

黄金珠宝行业11月零售额同比降低1.1%

11月金银珠宝类零售额同比降低1.1%，降幅较10月收窄3.4个百分点，黄金珠宝零售端降幅持续收窄，但整体表现仍趋弱，1-11月累计同比增速与去年持平。我们认为素金制品需求相对稳定，且其价格或有上涨催化剂，我们依然看好以批发模式为主的公司的表现。

地产后周期类增速普遍上行，汽车类降幅有所收窄

11月家电和音响器材类零售额同比增长9.7%，增速较10月上升9.0个百分点，家具类零售额同比增长6.5%，增速较10月上升4.7个百分点。11月汽车类用品零售额同比降低1.8个百分点，降幅较10月收窄1.5个百分点。

不宜对基本面改善过于乐观，关注弹性品种

11月社消增速较上月有所恢复，有电商购物节正面影响的推动，在冬季降温幅度普遍不大，冬装销售受负面影响的大环境下，我们预计短期行业尤其可选品的基本面表现仍无明显改善空间，建议投资者不宜过于乐观。标的方面建议投资者寻找弹性相对较高的品种，如主营业务为黄金，或者估值足够低，有望以回归行业估值中枢反弹的品种。以上两条主线或成为短期挑选零售标的的主要思路。

风险提示：

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。