核心观点长福销量 9月同比下滑幅度收窄， 3季度销量环比增长。 长安福特 9月份销量 2.09万辆，同比下滑 36.7%，下滑幅度收窄 1.6个百分点；前三季度累计销量 12.89万辆，同比下滑 58.2%。 3季度长安福特销量 5.37万辆，环比增长 40.1%，同比下滑 33.6%，下滑幅度收窄 27个百分点，自 2018年 4季度以来持续收窄。 8月全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市； 9月长安福特发布加速计划，未来三年将至少投放 18款新车型，林肯首款国产 SUV 将在年内投产上市，全新福特探险者明年国产。随着长安福特加速新产品推出，预计未来将有效改善销量和盈利。

长马销量环比增长。 长安马自达 9月份销量 1.28万辆，同比下滑 17.5%，下滑幅度收窄 2.9个百分点，环比大幅增长 24.6%；前三季度累计销量 9.58万辆，同比下滑 25.4%。 3季度销量 3.47万辆，环比增长 24.9%，同比下滑 9.3%，下滑幅度收窄 27.8个百分点。从零售端来看， 9月份长安马自达销量为 1.11万辆，环比增长 11%，前三季度累计销量 9.83万辆。 9月底，全新马自达 3昂克赛拉正式上市销售，有望拉动销量稳步改善。

自主品牌 3季度销量同比环比均实现增长， CS75PLUS 推出后热销。 长安自主品牌 9月销量 7.48万辆，同比下滑 5.1%，环比增长 30.7%；前三季度累计销量 58万辆，同比下滑 19.2%。 3季度自主品牌销量 18.81万辆，环比增长 17.8%，同比增长 0.4%， 好于行业平均水平， 2018年来首次实现同比正增长。 CS75PLUS 上市后热销，预售期订单量即突破 1.17万辆， 9月 CS75销量达到 2.02万辆，环比增长 67.2%； CS35和 CS55销量分别达到 1.04和 0.86万辆，环比增长 20.6%和 20.1%。长安欧尚 X7在 10月初开启预售，此后还将推出 2020款 CS55、 逸动等新车型，预计 4季度自主品牌销量及盈利均有望环比改善。

财务预测与投资建议： 预测 2019-2021年每股收益分别为 0。

14、 0.87、 1.16元，因公司亏损，我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.1倍左右，给予公司 2019年 PB1.1倍估值，目标价 10.74元，维持买入评级。

风险提示： 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。