2022年，对于上海很多承载城市烟火的街边小店来说，是不容易的一年。当疫情与难以压缩的租金成本相遇，注定会把生活的指针撞得在坚守与逃离中摇摇晃晃。
在城市重燃生机的转折点中，有人迫于压力遗憾离场，有人手握梦想重整行装。但更多的人相信困境与希望同在，寒冬中锻造的韧性也远比我们想象中的强。
其实，资产也一样。
创业有低谷，投资亦如是
正如世间植株遵循着春生夏长、秋收冬藏的自然规律，各类资产也在周期更迭下呈现潮起潮落的收益率表现。细究其中缘由，或许可以尝试从投资界的“美林时钟”中找寻答案。
2004年，美国知名投行美林证券通过对美国1973年至2004年间的30年历史数据进行研究，发表了报告《The Investment Clock》，提出了“美林时钟”原理，用以指导不同经济阶段下的大类置产配置。“美林时钟”根据产出缺口和通胀两个维度将经济周期划分成四个阶段，其中产出缺口可以借助GDP增长率来理解，通胀水平可以通过CPI指标来跟踪：
图片来源：天风证券研究所正如春夏秋冬的循环更替一样，在经济周期的每个阶段，伴随着经济衰退-复苏-过热-滞涨，债券、股票、商品、现金这些大类资产依次凸显值得关注价值，具体来看：
1、衰退期：随着通胀见顶回落，GDP增速开始下行，经济逐步进入衰退预期。此时通胀因素不再成为制约货币政策转向调整的干扰因素，央行可以通过货币宽松政策，增加货币供应量或降低基准利率，引导社会信用投放，使得债券收益率曲线下行，增加市场配置债券的动力，催生债券阶段性行情，此时债券资产的关注价值愈发凸显。
2、复苏期：伴随着经济逐步复苏企稳，企业经营及现金流得到改善，盈利预期得以修复，宏观经济层面GDP增速开始筑底回升，CPI继续保持合理相对低位水平。作为国家经济的晴雨表的股市，在未来盈利预期的推动下，相较于债券和现金凸显更好的投资关注价值，在市场信心与增量资金进场的综合影响下，往往逐步走出阶段性行情。
3、过热期：随着企业持续盈利、行业景气度持续上行，社会消费能力及GDP增速继续保持增长，实体经济开始出现过热苗头。通常而言，旺盛需求拉动下的通胀压力开始凸显，造成CPI逐步上行，货币政策在锚定通胀目标的基础上开始趋紧，此时大宗价格在供需关系等综合因素影响下保持价格上涨。
4、滞涨期：为应对高通胀的经济环境，以央行为代表的货币当局往往收紧银根，采取紧缩性的货币政策，引导政策及市场利率上行，债券市场相应承压；由于持续高企的商品价格，间接抬高实体企业经营成本，对盈利水平造成冲击，影响股票市场的预期与信心，使得股票的潜在回报率下跌。因此这个阶段往往持币不动，采取“现金为王”策略。
这四个阶段组合叠加，共同构筑成近似精妙的“美林时钟”资产配置模式。但对于大类资产而言，受各类纷繁复杂因素的扰动影响，单纯凭借“美林时钟”进行研判，可能存在偏差、失灵等情形，但借助“美林时钟”，我们能够初步领略不同资产在周期下轮动下的奥妙，明白身处的阶段性位置是高峰还是低谷，是峰回路转还是九曲回肠，从而锤炼身处周期底部的心态，找寻穿越周期底部的方法。
历经投资低谷需要方法
BCG波士顿咨询公司近期发布了《2022年全球资产管理报告》，指出2021年资产管理行业告别坦途，迈入荆棘。但着眼未来，机会和制胜之道仍将层出不穷。面对市场波动，最好的方式或不是去预判市场，而是去思考应对的方式。
图片来源：BCG波士顿咨询《2022年全球资产管理报告》第20期1、理性地认识市场
宏观有波动，行业有景气，个股有分化，周期客观存在，又无处不在，如同钟摆般影响着投资人的情绪：时而贪婪，时而恐惧。涨时热血入场，跌时慌不择路。而在小财看来，投资如庖丁解牛，需以无厚入有间。规律的把握远比用蛮力重要，认清规律，理解规律，顺应规律，方能不被市场的噪音左右，在投资中保持一方“情绪净土”。
2、保持合理的预期
“持有不现实的期望会影响我们认知信息的方法，并造成损害。”这是马克·道格拉斯在《交易心理分析》中对“期望”的理解阐述。对资产设置收益预期并没有错，但当市场持续过热时，可以保持警惕，适当降低自己的收益预期；而当市场极度恐慌时，则相对更乐观一些。不慕高峰而来，不弃低谷而去，或许能为我们带来更好的投资体验。
3、相信专业的力量
“好行业、好公司、好价格”是价值投资者聚焦的投资灯塔。但面临瞬息万变的资本市场，个人投资者往往受限于时间和认知的局限，无法做出正确筛选。而专业机构有着完备的投研架构体系，荟萃行业精英对产业基本面深入研究和反复求证，凭借踏实的产业沉淀和专业的平台支撑，往往能对周期形成更有力的把握，帮助投资人做出更好的大类资产配置。
山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。市场会厚待坚守价值的人，就像那些在疫情中踏实经营的小店也一定会度过寒冬，迎来新的春天。
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