MARKET REVIEW

市场行情回顾

国内需求偏弱叠加流动性宽松的宏观环境下，A股主要指数小幅震荡。上周上证综指下跌0.57%，沪深300下跌0.96%，上证50下跌1.65%，创业板指上涨1.61%，中小板指数下跌1.2%，中证500指数下跌0.45%。行业方面，上周涨幅居前的行业为：电力设备及新能源、农林牧渔、房地产、电力及公用事业和煤炭，下跌的较多的板块为：医药、计算机、消费者服务、有色金属、基础化工和食品饮料。

FUNDAMENTALS

基本面回顾

7月新增信贷和新增社融均低于市场预期；一方面有6月信贷冲量透支的影响，6月新增信贷同比多增6900亿，大幅高于季节性；另一方面，受地产停工断贷事件影响，地产销售7月再度下滑，地产信用风险和购房信心还有待修复；高温天气和局部疫情反复对生产活动也有一定影响。7月企业债券融资同比少增，其中基建、综合与建筑等行业债券净融资规模偏低，一方面预计与高温天气可能影响了施工与融资需求有关；另一方面隐性债务约束仍然对城投为基建发债融资有一定影响。

7月社融存量增速相对6月小幅下滑，地产需求低迷、实体经济需求偏弱的情形下，预计社融增速后续将小幅回落。受国内疫情反复、高温天气扰动生产、地产停工断贷事件和企业去库存等因素扰动，7月我国消费投资和工业数据普遍下滑。7月社会消费品零售单月同比为2.7%，前值为3.1%；分类别来看，7月增速相对6月改善的主要是金银珠宝、文化办公用品、烟酒、家电音像、饮料等；家居和建筑装潢材料消费相对低迷，同比增速为负。7月工业增加值单月同比为3.8%，前值为3.9%；工业生产转弱主要与地产低迷和工业品去库存有关。

VIEWPOINT

市场观点

海外通胀高位小幅回落、能源短缺冲击和经济数据持续下行背景下，市场对美联储激进加息的预期逐步回落，海外央行加息对国内市场扰动将逐步减少。受疫情反复、地产停工断贷事件以及高温天气扰动影响，7月国内信贷和经济数据均低于预期，整体内需仍然偏弱，企业盈利修复预期目前尚不明朗。结构性通胀压力情形下，通胀上行对国内货币政策影响有限。流动性宽松、稳增长预期是当前支撑国内市场的主要因素，景气度持续改善的细分领域仍有结构性行情。

市场虽然有一定幅度上涨，但从估值和股权风险溢价角度来看，A股主要指数仍处于较高性价比的水平，配置价值显著。当前，我们看好处于景气趋势的新能源相关行业，受益于海外能源危机的相关周期行业，估值低位的消费细分方向，疫情控制后盈利反转行业以及部分估值压力得到释放、景气趋势仍未变化的成长板块。