作者： 杜卿卿

[ 优化交易日历的关键措施，是由结算参与人提前划拨资金、结算公司“加班”清算完成的。 ]

[ 优化后，中国结算在假期前支付跨境资金涉及金额不到80亿元，香港在假期前支付跨境资金涉及金额约63亿元，规模整体不大。 ]

假如9月30日早晨，你看到一只港股股票开启上涨，而且由于港股没有涨停板，当日的涨幅可能是巨大的，于是你决定立刻通过港股通买入该股，但却发现这是无法实现的——因为，港股通在9月30日不交易，你只能眼睁睁错过机会。

这就是沪深港通两地交易日历不同带来的一种“不对称交易风险”。

但是交易日历优化之后，这一处境将被改变。8月12日，中国证监会与香港证监会发布《联合公告》，正式启动沪深港通交易日历优化，预计需要6个月准备时间。交易日历优化后，可将目前无法交易的天数减少约一半。

“沪深港通自开通以来，为两地投资者投资对方市场提供了畅通的交易渠道。”汇丰（中国）董事总经理、证券服务中国区总监钟咏苓对第一财经表示，伴随着沪深港通的发展，交易量的日趋增加，其已成为影响两地市场运行的重要力量，各方对于增加沪深港通交易日的呼声日益增多，境内外机构投资者、国际投行、境外指数公司等多次提出相关诉求。

“交易日历优化后，对内地投资者和国际投资者，沪深港通交易在两地市场共同交易日全部开放，从而更好保障了投资者交易连续性，增加了投资者的投资机会，降低了持股风险。”国信证券相关负责人对第一财经表示，这更加有利于保护投资者权益，有助于深化两地资本市场的互联互通。

减少不对称风险暴露

自2014年沪港通开通后，因两地假期安排不同、结算周期不同，使得部分日期无法交易。比如，一方为交易日，但另一方为节假日；两地市场都为交易日，但一方的交收日是另一方的节假日。这不仅影响投资者交易连续性，还会带来较大“不对称交易风险”。

这一境况即将发生改变。根据《联合公告》，两地将启动交易日历优化工作，目前两地市场因不满足结算安排而关闭的共同交易日未来将全部放开。

以2022年为例，优化前，港股通比港股少18个交易日；优化后可以增加8个交易日，分别是春节前的1月27日、28日，清明前的3月31日、4月1日，五一前的4月28日、29日，十一前的9月29日、30日。优化前，沪深股通比A股少10个交易日；优化后可以增加4个交易日，分别是4月14日、5月6日、6月30日、12月23日。

“按现在的沪深港通交易规则，因两地假期安排不同、结算周期不同，有部分日期无法交易。”前述国信证券相关负责人表示，交易日历优化后，沪深港通交易在两地市场共同交易日全部开放。例如，2022年十一假期前的9月29日、30日为两地共同交易日，优化前为港股通非交易日，优化后为新增的交易日。

为何是港股通非交易日？这主要是结算机制造成的。港股实行T+2结算机制，9月29日、30日交易的结算交收日，落在内地市场的假日，内地银行、券商等机构都不上班，无法办理结算业务，所以只能关闭这两日的港股通交易。

北向交易同样如此，比如4月14日沪深股通不能交易，是因为A股实行T+1结算，结算交收日为4月15日，但是，根据2022年香港交易所交易日历，4月15日（星期五）香港市场因耶稣受难节休市，4月18日（星期一）因复活节休市，4月16日、17日为周六日不开市。

“在市场没有大幅波动的时候还好，一旦遇到大涨或大跌，不对称交易风险就凸显出来。”一位券商结算负责人告诉记者，如果遇到港股正常交易，但港股通关闭，港股出现大跌，内地投资者南下交易就无法及时卖出避损，反之如果遇到大涨，内地投资者也会错过收益。

资金提前划拨，增加交易日

放开共同交易日交易，降低非对称交易风险，是长期以来两地投资者的共同诉求。

据第一财经了解，境外指数机构在考虑提高A股纳入权重时，已经将缩短交易天数差异作为一项重要考量因素。而对内地大型投资机构而言，降低不对称风险也是现实需求。

据全国社保基金会证券投资部负责人8月12日介绍，自2018年以来，全国社保基金以委托方式开始港股通投资，截至目前共有两类产品10个组合，规模超过300亿元。

“我们一直关注港股通交易日历优化方案的进展，此举进一步理顺了港股通作为互联互通机制的制度安排，有利于全国社保基金开展相关投资工作。未来，我们将继续发挥长期资金优势，在助力香港资本市场稳定发展方面发挥积极作用。”该负责人称。

优化交易日历的关键措施，是由结算参与人提前划拨资金、结算公司“加班”清算完成的。

以9月30日为例，中国结算会在日间提供3批次预清算资金数据，供结算参与人参考。结算参与人在交易日日终提前将资金划到中国结算，中国结算在假期之前将资金划拨到香港。

“交易数据是可以知道的，交易规则也是确定的，唯一风险是时间太短。”前述券商结算负责人对记者分析称，以9月29日、30日为例，29日的交易由于30日券商还在上班，有充足的时间进行计算、交收，但30日的交易就会比较紧张。香港市场交易在16时08分差不多结束，到17时券商下班，只有不足一小时时间。在这一小时当中，需要计算出数据，并将资金划拨到中国结算的备付金账户。

对券商而言，经纪业务涉及的是客户资金，融资融券涉及信用账户，所以就涉及一部分自有资金。

“资金规模没有改变，只是提前打给中国结算。”该人士表示，虽然会有一点点资金收益损失，但是避免了敞口暴露带来的风险，增加交易机会带来的收益，机制的优化还是非常“划算的”。

据证监会市场部相关负责人介绍，目前港股通每日上限840亿元，沪深股通每日上限1040亿元，港股通每天应付资金平均值22.74亿元，沪深股通是31.56亿元。交易金额很大，但支付数是轧差数，金额不大，优化之后资金流动影响也较小。优化后，中国结算在假期前支付跨境资金涉及金额不到80亿元，香港在假期前支付跨境资金涉及金额约63亿元，规模整体不大。

6个月准备，预计明年初上线

从《联合公告》发布之日起至优化正式实施，需要6个月准备时间，正式实施时间将另行通知。

第一财经获悉，沪深港通交易日历优化工作包括三个阶段。在发布公告之后，两地交易所和登记结算机构将制定相应风险管理措施，调整相关业务规则，并征求意见后发布。之后将推进市场机构做好技术系统改造、投资者教育等各项准备工作。最终根据完成情况，预计在明年初正式上线。

“交易日历优化后，有助于提升市场活跃度和交易量。”前述国信证券相关负责人表示，在准备期间，证券公司一方面要做好交易结算系统交易日历、交收日历的调整，同步调整相应的结算业务流程，支持新增交易日的交易和结算；另一方面要做好市场宣导和投资者教育，确保沪深港通交易日历优化顺利实施。

自2014年、2016年沪深港通先后开通以来，内地与香港两地开放持续加深。截至今年6月底，沪深股通持有A股市值2.55万亿元，港股通持有港股市值1.91万亿元，已成为参与两地市场运行的重要力量。

“在前期ETF纳入互联互通标的等各项推动互联互通机制优化完善的有力举措基础上，此次交易日历优化，有利于支持更多的境内外投资者通过沪深港通投资两地市场，扩大跨境人民币资金双向流通渠道，助推香港成为更具深度的国际金融中心。”钟咏苓表示。