疫情下医药板块会重现2020年的行情吗？
医药板块反弹不佳的原因是什么？
医药行业目前的优势是什么
现在医药行业是否处在合适的位置？
今年疫情的爆发再次将人们的视线转向了医药行业，回望2020年的板块行情，投资者纷纷产生疑问，今年的医药行业能否再现当时的辉煌？我们邀请了浦银安盛医疗健康基金的基金经理胡攸乔和医药行业研究员徐博，请他们谈谈医药行业短期与长期的机遇。
Q
疫情下，医药行业会迎来新机遇吗？
A
从2020年疫情开始到现在三年，很多个细分子板块阶段性地出现投资机会。但是，无论是之前的疫苗、抗原检测，还是后面可能出现的新冠药，疫情带来的投资机会基本上都是一次性的爆发式的机会。中长期来看，疫情对于国内医药投资的影响程度是越来越弱的。我们可以看到，A股医药投资中表现较好的，更多的还是疫情不太相关的板块和个股。
Q
从投资层面来看，医药板块会重现2020年的行情吗？
A
支撑2020年医药行情的因素里，疫情只是其中一方面；另一方面还是和宏观流动性环境的整体宽松有很大关系。2021年以后，宏观流动性出现了边际变化，尤其是海外的流动性紧缩。2022年整个医药板块估值都在历史高位，因此在流动性变化时出现了大幅下跌。此时叠加今年国内疫情反复，便形成了一波大幅回调。无论是业绩增速较快的CXO板块，还是长期逻辑较好的医药消费板块，估值水平都回到疫情刚发生或疫情前的水平，不存在明显的估值超额。因此，未来医药板块投资或将回到寻找成长性板块方向的常规时期。
Q
年初经历调整之后，医药板块的反弹并没有那么亮眼，其中的原因是什么？
A
我们认为，医药行业今年以来缺少新的产业投资逻辑。从中报的预告来看，大部分医药公司的业绩都表现良好，哪怕在疫情下也具有较好的成长性，但是估值很多还是30-40倍，相比之下很多新能源的主流个股调整至20倍甚至更低，在今年医药缺乏新的投资逻辑的情况下，新能源较低的估值便更具有优势。因此医药行业相较之下反弹偏弱。
Q
那么目前这一时期，医药行业自身的优势是什么？
A
目前从医药大趋势来看，我们看好两个比较重要的方向：第一个是创新大板块，其中包括创新产业链里的创新药、创新医疗器械和CXO；第二个是消费需求板块，我们比较看好以眼科、口腔、康复类为代表的产品型以及医疗服务综合这类服务型的公司。这类板块近期修复表现较好且持续性较强，可见整个市场的投资思路和氛围也更多地偏向于考量后疫情时代的发展。
Q
经过一段时间的调整，现在估值是否已经在一个比较合适的位置了？
A
从横向对比来看，医药板块景气度略低于新能源，之前估值略高于新能源，而现在略低于新能源。但是，医药行业的业绩增速相对稳定，至少是一个安全性和稳健性更好的板块。纵向对比，即与历史比较的话，当前流动性环境大概率不会再出现系统性的大幅度杀跌，因此可以在板块内寻找一些成长性的细分领域投资。
Q
如何看待医药行业的长期趋势？
A
A股的医药行业从过去总量快速增长转变为相对稳建的状态，但因此也缺少特别强的向上态势。尽管大方向上不会有特别强的表现，医药行业的细分领域还是有许多机会。
国内有很多细分需求，特别是医疗需求，仍没有得到充分满足。比如最近反弹比较强的眼科，一方面是刚性需求，另一方面渗透率比较低，有很多需求还未被满足。而且这些需求的医保关联度比较低，更接近于消费，增长都非常快。
同时，海外医药行业的发展还在正常进行，整个生物医药融资逐渐从悲观预期开始回暖。如果投融资回归到正常水平，国内的CXO还是能够通过产业链上的优势获取较好的市场份额。除此之外也可以关注高端设备的国产替代、偏消费型的药品等，也许阶段性会有比较强爆发力的创新。
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