流动性回笼偏慢，信贷投放再临波折—2022年7月票据市场半月报

历史回顾：7月以来，票据市场利率呈窄幅震荡走势，足年国股票据利率大致在1.5%-1.6%之间。

近期动态：在央行提出“三不原则”，并且将7天逆回购缩量至30亿元之后，实际的资金面仍延续宽松态势，隔夜低至1.2%附近。如何看待迟迟未收紧的资金面和后续的信贷投放？

从资金面来看，7月资金面宽松的时间和程度都超过市场预期，市场对资金面收紧的担忧缓解，IRS Repo 1Y近期由2.2%回落至2.1%以下，1年期股份制银行NCD利率也由6月中旬的2.4%附近再度回落至2.2%以下。之所以7月资金面仍较为宽松，主要是地方债发行退潮后，政府债净融资规模较小、而专项债相关的项目落地形成财政支出，整体流动性回笼速度偏慢。

从信贷需求来看，我们在月报中指出，第三季度迎来基建项目落地和按揭投放回暖的重要窗口期。随着专项债的集中发行，基建项目落地带动项目融资，在6月信贷数据中已经有所体现，预计7、8月份仍将延续。7月以来疫情出现反复，商品房销售再度回落，“断贷”事件引发市场关注，为按揭贷款回暖增加了不确定性。

未来展望：后续流动性的回笼仍将较为缓慢，由于8月的国债到期规模接近9000亿元，且8月的财政净收支通常为负、对流动性形成补充，8月也难见到资金面的快速收紧。第三季度，企业中长期贷款延续向好趋势，但按揭贷款的回暖节奏再度被疫情中断。

内容来源：兴业基金研究部；作者：何帆, 鲁政委

市场综述

周五（7月22日），A股三大指数高开后短暂上行，随后逐步回落，午前三大指数相继翻绿。市场尾盘止跌反弹，沪指一度翻红。盘面上，汽车拆解、环保、港口航运等板块涨幅居前，医药医疗、半导体等板块跌幅居前。截至收盘，上证指数收盘跌0.06%报3269.97点，深证成指跌0.49%报12394.02点，创业板指跌0.51%报2737.31点，科创50指数跌0.59%。市场成交额超9400亿元，北向资金实际净买入16.45亿元。

财经资讯

1.【中国证券报】开市三年，科创星光持续彰显中国新经济力量。对于为创新驱动发展战略而生的科创板而言，三年完成了“全市场周期”运行的一个开始。初心不改、使命不怠，在依靠创新提高发展质量的时代背景下，科创板这块资本市场改革“试验田”会继续疾步前行，肩负起引领经济发展向创新驱动转型的使命，进一步促进科技创新、资本和产业的良性循环。

2.【证券时报】银保监会：银行业保险业风险抵御能力持续增强。7月21日，国新办召开经济数据例行发布会，介绍2022年上半年银行业、保险业运行发展有关情况。就中小银行风险化解、“保交楼”及影子银行等热点问题做出回应。綦相介绍，截至6月末，银行业保险业总体运行稳健，风险抵御能力持续增强。今年上半年，银保监会处置不良资产1.41万亿元，同比多处置2197亿元。

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