港股近期震荡上行，表现较好，其中成长股估值明显修复，相对跑赢价值股。我们认为，港股基本面与A股同步，在二季度见底，后续将逐步回暖。尽管美联储加息缩表对整个新兴市场流动性不利，但国内流动性比较充裕，南下资金不断流入，叠加中美经济周期错配吸引海外资金重新配置中国资产，一定程度对冲了海外流动性的负面影响。整体看，港股一季度大幅下杀，二季度震荡，三、四季度可能将突破震荡区间上冲。

港股目前总体向上趋势较为明显，后续稳增长政策可能成为其继续向上的动力，幅度则取决于政策效果、社融增速、地产措施、信心修复等。基本面是决定港股走势的主导因素，美国加息对流动性的负面影响则是次要因素。前期由于俄乌冲突导致外资对中国资产恐慌抛售，但美股也存在基本面下调、估值和盈利双杀等风险。如果三季度后社融增速有明显回暖，各行业盈利预期上修伴随估值修复，将对港股市场形成支撑。

从市场风格看，成长股明显跑赢价值股，尤其是医药、CXO等经济相关性较弱的成长股，近期大宗商品价格回落，反映了在通胀背景下美联储加息缩表受到较大压力，一方面后续成本可能会见顶回落，另一方面十年美债收益率开始下行，估值将逐渐修复，这有利于成长股的表现。我们目前相对看好基本面较强、处于低谷待反转、与经济相关性不强的标的。