2022年以来，权益市场波动幅度剧烈，让不少投资者心里开始打“退堂鼓”。在整体低迷的大环境中，求稳为主的分散化配置需求却持续升温。其中，FOF产品凭借“资产配置+分散风险”的特质，近年来新发份额规模依旧呈现上升趋势。

从FOF基金经理的角度看当下市场，当前时间点是“基”会还是风险呢？

徐冉

招商智星稳健FOF-LOF拟任基金经理

十年投研经验

两年产品管理经验

耶鲁“学霸”

Q

1、2022年市场震荡大跌，目前沪指3000点附近上下震荡，在经历调整之后您如何看待权益市场的投资价值？从历史数据对比，目前应该是布局还是撤退？

A

经历2022年以来的调整，我们认为权益资产的性价比在逐渐显现。主要宽基指数的估值水平均已回落至2010年以来10%-40%的较低水平；风险溢价来看，权益资产的吸引力也在不断提升。

尽管经济和市场仍需“爬坡过坎”，但最困难的时刻正在逐渐度过。微观维度来看，很多优质股票标的已经估值合理、价值凸显；宏观维度来看，政策底已经明确，经济底下半年或将逐步明朗，要相信中国经济中长期的增长力量。

不要在疯狂的时候追高，也不要在悲观的时刻放弃。站在目前时点，我们更建议投资者布局，而不是撤退。

Q

2、如果目前要布局主动权益基金，您认为应该如何选择？哪类风格更适合？更倾向于采取何种策略？

A

我们建议投资者不要过度押注某一个行业或者赛道，在今年市场波动较大的环境下，适当均衡、分散投资，会是更好的策略。优选均衡型的基金产品，或者投资FOF产品，都是较好的选择。

风格方面，由于价值相对于成长的超额表现在过去一个季度较为突出，我们认为中长期来看风格裂口会有收敛，成长风格长期仍会有超额收益。因此也不建议投资者在风格上过度暴露，价值成长配置可以适度均衡，在市场方向更明朗之后逐步增加对于成长风格的配比。

Q

3、3000点若是投资价值逐步显现，对于普通投资者来说应该如何入场？定投好还是一次性布局好？

A

定投会是更好的选择。对于普通投资者而言，时点不好把握，定投是更适合投资者操作的一种方式。

Q

4、在3000点左右布局基金，您认为目前应该注意哪些风险？

A

市场下跌本身意味着悲观预期的发酵，投资者需要警惕并知悉，短期市场仍存在高波动的可能。

目前市场的担忧主要集中在几方面：

1、海外货币收紧：由于俄乌冲突加剧了通胀压力，美国经历了40年未遇之高通胀，因此美联储不得不加快紧缩步伐，5月份已经加息50bp，6月份开始缩表，预计二季度仍是货币政策较为鹰派的阶段，对于国内汇率、利率、政策等方面会有一定影响。

2、国内疫情给经济带来压力：在坚持动态清零的背景下，疫情短期内的反复及防控措施短期难免会对经济造成一定的冲击。内生性的担忧或是近期市场相对疲弱的更主要原因。

Q

5、若从大类资产配置角度来看，您认为目前应该重视哪一类或者几类基金？

A

从大类资产配置角度来看，权益相对于债券的性价比在逐步提升；A股港股相对于海外市场的性价比也在不断显现。因此建议战略布局投资于A股，以及投资于港股的基金。

尽管短期波动不好把握，但是往未来3-5年展望，获得超过均值年化回报的可能或较高。同时，对于风险偏好较低的投资者而言，配置含有较低权益比例的“固收+”基金、包括“固收+”FOF产品，也会是较好的选择。

通过以上的分享，我们不难看出徐冉的资产配置逻辑非常清晰，投资组合策略以配置绝对收益目标的“固收+”为主。在当前市场环境下，应该说是相对稳健同时兼顾一定收益性。

FOF基金新“形态”——FOF-LOF

作为FOF基金的新“形态”产品，FOF-LOF产品最大的特点是兼具FOF和LOF产品的优势。FOF-LOF有利于在收益与风险中找到一个合理平衡点，利于投资者实现资产的稳健增值，同时FOF-LOF具有一定的创新性，交易更加便利，可以为投资者解决一定的流动性需求。广大投资者可以根据自己的投资需求适当关注。

招商智星稳健配置

一年封闭运作混合型基金中基金

（FOF-LOF）

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