当地时间5月5日，美股市场恐慌性抛盘涌现，三大股指完全回吐前一日的涨幅。道指盘中一度重挫近1400点。

截至收盘，标普500指数跌3.56%，报4146.87点；纳斯达克指数跌4.99%，报12317.69点；道琼斯指数跌3.12%，报32997.97点。道指和纳指均创下2020年以来的最大单日跌幅。这也是美股疫情以来的最大反转行情——道指创出2020年以来最大单日涨幅后一天就出现最大单日跌幅。

市场观点认为，投资者对经济陷入滞胀甚至衰退的担忧，是导致市场急转直下的主要原因。

担忧通胀和经济衰退

美国正在经历40年来最高通胀水平的冲击。5月5日最新出炉的一项数据显示，美国一季度非农生产力初值下降7.5%，创1947年以来最大降幅。由于经济萎缩，劳动力成本飙升，表明就业市场极度紧张。

5月4日，美联储宣布决定提升联邦基金利率区间至0.75%-1.00%区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点；6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。

美联储主席鲍威尔还在记者会上暗示排除后续加息75个基点可能性，这让市场情绪一度得以提振。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭指出，联邦公开市场委员会的决定和鲍威尔的远期加息指引表明，美联储在应对高通胀水平的同时继续尝试实现软着陆。在今年余下时间里，美联储将继续以尽快实现中性政策利率为目标，以符合当前的市场预期。风险主要是收益率进一步上行，鉴于紧缩环境，美国和亚太地区股市可能会继续经历一些波动。迄今为止，全球市场在很大程度上从容应对这种紧缩政策，美国债券迄今为止面对了较大的震荡。

鲍威尔5月4日多次强调，美国经济仍具韧性，他不认为经济衰退是货币政策收紧后会自动发生的事，并指出美国“有很好的机会实现软着陆”。在控制通胀和经济衰退之间，联储仍将抑制通胀作为当前的首要任务。

但市场似乎并不相信鲍威尔的说法。

《华尔街日报》指出，鉴于美国通胀率处于20世纪80年代初以来的最高水平，市场此前已预期美联储会采取较大力度的加息，而加息放缓的前景在周三后市下半段掀起了一波狂热的买盘。但周四的下跌让这些乐观情绪一消而散。周四的大跌再度体现了今年以来市场的动荡，凸显出人们对美联储加息行动潜在影响的不安情绪。

“美国国债收益率曲线正在变陡，这告诉你美联储做得还不够。长期国债收益率可能会向今年高位攀升，试图向鲍威尔传达信息。这就是为什么我们依然认为，每次美联储会议之后，市场真实走势要在政策声明后的大约18小时才会开始。”NatAlliance Securities国际固定收益主管Andrew Brenner表示。

加拿大蒙特利尔银行（BMO）CapitalMarkets的美国利率策略主管Ian Lyngen认为，市场在5月5日发出的信息清晰且响亮——加息有引发经济衰退的风险。随着股市下跌，美国国债收益率飙升，表明债券市场不再相信美联储在继续收紧政策以对抗通胀的同时还能够让经济“软着陆”。

“美联储的做法导致市场流动性减少、波动加剧，因此，在美联储控制住通胀并改变政策之前，这可能是我们这一段时间的新常态。”Crestwood Advisors的首席投资官兼合伙人John Ingram说。

即使未来几个月可能不会有更大幅度的加息，投资者仍面临着美国自2000年以来最大力度的货币政策收紧。美联储上一次加息0.5个百分点是在2000年。尽管许多投资者称当时的市况与现在截然不同，当时市场估值更高，许多涨势迅猛的互联网公司长期业务前景不明朗，但他们并没有忘记，那一年主要股指以大幅下跌告终。

许多投资者现在质疑，在通胀率飙升的情况下，美联储未来两年可能会把利率上调至多高，以及这可能如何影响整体经济和企业利润。

“这就像我们都在服药的时候，药物要在人体系统内积累才会产生效果，美联储上调联邦基金利率的影响总是有一个滞后期。”ChiltonTrust固定收益部门联席首席投资官Tim Horan表示。

另外，许多投资者担忧，在通胀飙升的情况下，美联储在未来两年可能加息到多高，以及这可能会对经济和企业利润产生什么样的影响。

华尔街认为，目前美联储仍然对通过加息至中性利率以上来控制通胀“持开放态度”，意味着美联储希望看到金融状况持续收紧，这将显著打击高估值的科技和成长股。

熊市刚刚开始？

事实上，2022年将成为数十年来“逢低买入者”最痛苦的一年。自1月以来，标准普尔500指数的平均下跌时间为2.3天，超过1984年以来的任何一年，而下跌后的回报率为负0.2%。这是35年来最糟糕的一次。

华尓街大空头David Wright认为，这波熊市才刚刚开场，“宏观经济和地缘政治的动荡不安正在令投资者备感担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高峰，目前市场正处在此生最大的熊市当中，熊市刚开始，后面还有一波大行情。”

投资研究公司Leuthold Group首席投资策略师、华尔街最负盛名的多头之一Jim Paulsen则直言：“我和其他人一样害怕．．．．．．我已经在这个行业工作了近40年，但情况变得愈发糟糕。因为你无法确定未来的走势，而且深知过去的操作也都错了。”

“我们很难判断未来几周谁将成为股市的大规模买家。”Vanda Researc全球宏观策略师Viraj Patel表示，“这是一场等待催化剂出现的游戏……你需要从数据中获得更多信心，要么显示通胀已见顶，要么显示经济正在放缓，美联储不需要采取如此激进的措施。”

在法国巴黎银行股票和衍生品策略美国主管Greg Boutle看来，5月4日的反弹是“熊市反弹的标志”。

“在这一举动中，仓位一直非常防御性，这在一定程度上可能减轻恐慌或被迫抛售的感觉。”Boutle表示，“但目前的价格走势，在非常短的时间内很难不被解读为有问题。”

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson也认为，当前熊市远未完成。标普500指数在短期内至少会下行至3800点，如果未来12个月的每股收益因利润率或经济衰退担忧而开始下降，则可能低至200周移动平均线3460点。

嘉盛团队则对标普500指数的短期战术看跌倾向转为中性。一是因为在4月11日标普500指数触及近期区间底部，二是看跌情绪达到极端水平。“我们目前仍然倾向于认为市场会出现空头回补引发的反弹，在指数到达4600点附近的区间顶部重新卖出。利率攀升更不利于纳斯达克指数的成分股。”