文 " 贾丽

家电企业红海厮杀，在上市公司2021年年报中凸显出来。东方财富choice数据显示，截至2021年底，81家家用电器上市公司账面商品库存金额（存货明细项目下库存商品与发出商品合计，文中简称库存）合计约1267亿元，同比上年增长约36%，为十年来最高水平。其中，库存金额在300亿元以上的公司有2家，这2家公司库存金额合计约710亿元，占行业总库存金额比近6成。

中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋向记者表示：“前端卖不掉，后端还在大量生产，囤货越积越多，这对企业来说压力很大，库存过高影响后续持续生产，会形成恶性循环。降库存，将成为今年家电厂商提高运营质量的主旋律。”

库存创十年新高

数据显示，2021年，81家家电行业上市公司总营收为11951亿元，比上年增长17%，但其营收增长已明显低于整体库存增幅。过去三年（2019年至2021年），81家家电上市公司库存分别为902亿元、934亿元、1267亿元，呈现逐年递增趋势。仅在2021年，家电企业整体库存较前年攀升了近四成。

“家电企业库存出现较高增长，通常与产销两旺及滞销有关，也有可能是因为原材料涨价趋势下企业加快生产。”前华泰联合保荐代表人、资深投行人士王骥跃接受《证券日报》记者表示。

不过，根据电子信息产业发展研究院发布的报告，2021年，我国家电市场规模8811亿元，同比增长5.7%。不过，家电市场依旧承压，海外销量也逐步回落，产销两旺情况并未出现。

“家电行业库存高企主要是市场需求低迷下的产品滞销所致。疫情期间运输、销售渠道受阻，但很多家电企业并没有放弃产能，销售端的拉力又没有跟上，造成商品大量积压在仓库中。”一位家电企业负责人对《证券日报》记者透露。

纵观近十年来的库存数据，家电上市公司库存呈现逐渐增高的态势，去年其库存规模更是较2016年的539亿元翻一倍，处于历史最高水平。

对此，前夸父企业管理咨询机构首席顾问刘步尘认为：“家电库存连年增加，既有企业自身因素，也有大环境因素所致。大部分企业每年都会制定增长计划，直接推动营收增长，这是形成高库存的源头。自2019年以来，主流家电品类销量出现连年负增长，库存流出量逐年收窄，特别是去年企业大幅增产量，但出口量突发性下滑，国内市场又需求不振，致使家电企业的库存空前激增。”

东方财富choice数据显示，97%的家电上市公司库存出现增长。其中，库存300亿元以上的公司为2家，50亿元以上的为4家，10亿元以上的为14家，头部企业库存占据较大体量。

从具体公司表现来看，去年，科沃斯、三花智控、奥佳华库存增加相对较快，分别较上年增长100%、50%、47%。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林看认为，从库存构成可见，家电行业处于红海竞争现状，存在头部集中和多元化小家电并存的局面，大企业要持续调整结构消化库存，小企业推动销量较好的新兴品类提升。

从四个主流品类来看，白色家电上市公司去年库存为782亿元，同比上涨40%；黑色家电库存为124亿元，同比下降3%；小家电企业库存为106亿元，同比上涨45%；厨电库存为29亿元同比上涨24%。其中白色家电库存体量最大，占比约为62%，小家电库存增速最快。

当下，传统的压货模式已很难继续推进，家电企业需要通过一系列渠道变革来改善渠道结构。“企业除在促销季清库存时，应增强精细化管理下，减少中间环节，增加仓储运营效率。”奥维云网大家电事业部空调产品总监杨超称。

高库存占用资金或侵蚀利润

存货的大幅增长，也在一定程度上“拖累”了部分上市公司的现金流和净利润。

从81家家用电器上市公司经营活动产生的现金流量净额来看，截至去年底，有18家公司为负值，其中，惠而浦（维权）为-3.4亿元、佛山照明为-2.77亿元、香农芯创为-1.1亿元。

佛山照明2021年财报显示，公司期内经营活动产生的现金流量净额为-2.77亿，同比减少170.16%。这也是佛山照明自1993年上市以来，现金流首次为负。

对于这一数据减少，佛山照明方面解释称，主要是原材料价格上涨支付现金以及出售部分股票导致支付的税费增加所致。

解析财报可见，其存货的增加，也是致使公司现金流量净额大幅减少的重要因素。2020年至2021年，佛山照明的存货金额则从7.36亿元增长到10.63亿元，这在一定程度上“拖累”现金流。与此同时，佛山照明的照明器具等原材料成本在去年达到30亿元，同比上升34.54%。去年公司净利润为2.5亿元，同比下降21.09%。

透镜研究创始人况玉清表示，家电企业库存增多的同时，采购原材料也会大幅增加，如若原材料成本再出现上涨，将直接导致企业经营现金加速流出，影响净利润水平。

“家电企业对于旧库存要抓紧清理，如果清理难度较大，应及时计提存货减值准备。否则，资金严重被库存占用，资金周转率下降，将会导致企业整体效率低下，从而侵蚀利润。”盘和林表示，家电企业在寻求产品增量上，可将其与数智技术结合，推出整体智能家居解决方案，形成差异化竞争。

记者观察：家电企业库存高涨 原材料该不该囤？

不仅是商品库存，家电上市公司囤积的原材料库存也居于高位。东方财富choice数据显示，81家家电上市公司2021年原材料库存金额合计为477亿元，比上年的360亿元增长32%，处于近十年来历史同期最高位。

虽然国内销量需求不振，但受海外部分当地工厂停产影响，2021年家电出口订单暴涨，甚至成为家电行业的一抹亮色。据海关总署发布的数据，2021年，中国家用电器出口额987.2亿美元，同比增长22.3%。据咨询机构GfK统计，在复杂的环境下，中国家电产业克服贸易保护和物流、材料成本上升等困难，出口规模和增速均达到近十年新高。

但由于海外消费需求提前透支，叠加海运运费高位及运力紧缺，去年底开始出口形势较为严峻。由于大多家电企业去年对全球市场预判较为乐观，提前囤积，让其原材料库存处于价高状态。

除了对出口预判出现“偏差”，原材料价格的不断上涨，让家电企业也普遍调高原材料库存应对风险，但随着疫情反复、地产行业下行、物流受阻，市场再度陷入低迷，致使原材料出现大量囤积，难以在生产端“施展拳脚”。

纵使目前，国外家电厂商对于我国家电制造的依赖度较高，但国内外形势复杂多变，家电企业也需提高对库存把控的灵活性，合理调整原材料库存水平，增强抗压能力。

从以上一系列数据可见，库存高企已经成为家电行业的普遍现象。目前头部家电企业体量大、规模盘大，在库存中占据较大规模，但其周转运营能力更强，合理的库存是保证市场竞争的有力武器，而小品牌规模体量小，抗风险能力相对较弱，库存量如果过大，则更易存在资金周转问题，所以无论是商品还是原材料，库存都不适合过量囤积。

虽然当下，家电企业适度增加库存，将在一定程度上有利于其应对原材料涨价、停工停产风险，调节产品结构，但原材料库存大幅上涨也会导致企业大量经营现金流出，增加财务风险。

传统家电企业的核心任务依然是去库存，进一步实现家电产品的数智化改造，而新兴小家电企业，则主要在于增强流动性，挖掘新市场，产品迭代迅速，库存也不易过高。