阳光电源盈利能力下滑，或与营业成本及费用上升、减值损失大增有关。且从今年一季报来看，该公司的费用支出仍较高

《投资时报》研究员 王子西

继业绩不及预期、股价暴挫后，阳光电源股份有限公司（下称阳光电源，300274.SZ）外部董事又有新状况。

据公告显示，阳光电源在最近一次的董事会会议前后，多次尝试与外部董事刘振联系，均无法联系上本人。经向刘振配偶确认，因个人原因，刘振处于失联状态。资料显示，除了担任阳光电源董事，刘振还现任安徽安元投资基金管理有限公司（下称安元投资）董事长、总经理。

很快，这名失联董事行踪便水落石出。据安徽纪检监察网披露，因涉嫌严重违纪违法，安徽国元资本有限责任公司原党委委员、副总裁兼安元投资原董事长刘振，目前正在接受纪律审查和监察调查。

值得注意的是，4月20日，该公司披露业绩显示，2021年归属母公司股东的净利润、扣非后归属母公司股东的净利润同比降幅为19.01%、27.72%，业绩不及预期。分析利润表可以看到，公司盈利能力下滑，主要与营业成本及费用上升、减值损失大增有关。且从今年一季报来看，该公司的费用支出仍较高。

在业绩披露当天，阳光电源股价便应声下落，且在4月21日继续下挫10.54%。截至4月29日，该股收于63.2元/股，较今年1月4日收盘价135.40元/股下降53.32%，总市值较年初缩水1072.32亿元。

由于股价下挫，2021年9月参与公司定增的18家基金公司及机构已浮亏。若按4月29日收盘价、且基金公司及机构均未在认购股份上市流通日（4月22日）卖出，那么定增股份合计浮亏约18.4亿元。其中，千亿私募上海景林资产管理有限公司（下称景林资产）旗下的两只基金所认购部分浮亏1.22亿元，诺德基金管理有限公司（下称诺德基金公司）旗下多只基金资产管理计划合计浮亏约1.49亿元。

而2022年第一季度，广发基金管理有限公司（下称广发基金公司）旗下的三只基金则对阳光电源有所增持。若以今年年初、今年4月29日收盘价粗略计算，此三只基金在一季度增持部分浮亏上限或约0.63亿元、0.17亿元、0.49亿元。

阳光电源今年以来股价走势（元/股）

多只基金及机构浮亏？

根据公告，2021年阳光电源向18家特定对象发行股份2841.86万股（约占总股本1.91%），解除限售股份的上市流通日为今年4月22日。这18家定增对象包括千亿私募景林资产、J.P.Morgan Securities PLC、云南能投资本投资有限公司等知名基金公司及机构，发行价128元/股。

但在二级市场，今年以来，阳光电源股价波动较大，且自3月起，股价基本呈单边下行趋势。若按4月29日收盘价63.2元/股计算，且上市流通日定增对象均未卖出，则合计浮亏18.42亿元。

其中，景林资产旗下的两只基金，即景林景泰丰收私募、景林丰收3号私募合计认购187.5万股，已浮亏1.22亿元；JPMorgan Chase Bank， National Association认购117.19万股，浮亏0.76亿元；大家资产管理有限责任公司旗下的蓝筹精选5号集合资产管理产品认购156.25万股，浮亏1.01亿元；诺德基金公司旗下多只基金资产管理计划合计认购部分229.69万股，浮亏1.49亿元。

不仅如此，《投资时报》研究员还注意到，截至2022年一季度末，阳光电源前十大流通股股东中，广发基金公司旗下的四只基金，除了广发双擎升级混合型较2021年末持股数量减少21.63万股，广发高端制造股票型、广发科技先锋混合型、广发行业严选三年持有期混合型均较上年末有所增持，分别增持约87.66万股、23.44万股、68.05万股。

截至2022年3月末，上述四基金分别持有阳光电源流通股份约921.82万股、1324.56万股、1239.31万股、1067.57万股，位列前十大流通股东的第十、第四、第五和第八。

若目前这四只基金持股未变，按4月29日、1月4日收盘价（135.40元/股）粗略计算，广发高端制造股票型、广发科技先锋混合型、广发行业严选三年持有期混合型一季度所增持部分，浮亏上限或约0.63亿元、0.17亿元、0.49亿元。

此外，华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数也由上年末的872.24万股，增至1170.92万股，增持部分浮亏上限或约2.16亿元。

盈利能力下滑

公开资料显示，阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能和电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。公司主要产品有光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流清洁能源全生命周期解决方案。

2021年，该公司录得营收241.37亿元，同比增长25.15%；录得归属母公司股东的净利润为15.83亿元，同比下滑19.01%；扣非后归属母公司股东的净利润为13.35亿元，同比降幅达27.72%。经营活动产生的现金净流出16.39亿元，同比降幅深达153.05%。

2022年第一季度，公司收入同比增长36.48%至45.68亿元，归属母公司股东的净利润同比增长6.26%至4.11亿元，扣非后归属母公司股东的净利润仍同比下滑1.96%至3.71亿元。显然，今年第一季度，公司收入与净利润虽双增，但后者增速优势并不明显。

在业绩说明会上，董事长曹仁贤表示，2021年公司业绩低于预期，主要原因是电站业务出现几个问题，导致公司合计减少约10亿元业绩。其中包括疫情导致越南项目在10月没有并网，执行新电价导致计提；缅甸项目因外部原因而取消，海外储能业务受到疫情影响等。同时，公司业务步子迈得有点大，对芯片和疫情估计不足，内部管理不够精细，汇兑损失亿元、费用也增加。

拆分年度利润表不难发现，阳光电源盈利大幅下滑与成本、费用高升以及减值损失大增等因素有关。数据显示，2021年，该公司营业成本同比增长26.48%至187.65亿元，销售毛利率为22.25%，较上期同期下降0.82个百分点。分行业来看，光伏行业、储能行业的营业成本为145.01亿元、26.95亿元，同比增幅近两成、两倍，以致于前者毛利率同比微增不到1个百分点、后者毛利率同比下滑7.86个百分点。

而在费用方面，销售、管理、研发及财务费用均较上年有所上升。其中，销售费用、研发费用同比增幅较大为62.58%和44.03%，分别为15.83亿元、11.61亿元。对于此两项费用高企的原因，阳光电源在年报中解释，主要是本期销售收入增长，相应销售人员薪酬及计提的售后维修费增长较大所致，以及加大研发项目投入，导致研发人员薪酬及领用原材料增加较多所致。

但《投资时报》研究员注意到，销售及研发费用明细中，几乎各“小项”均有增幅。且2022年第一季度，阳光电源的销售费用、研发费用、财务费用同比增幅仍高达99.01%、65.20%、1571.22%。后者大增近16倍，主要是外币汇率下降，汇兑损失增加所致。而在2021年，财务费用中的汇兑损益为1.83亿元，尚低于上年同期的2.09亿元。

另外，该公司投资收益、公允价值变动收益虽为3.55亿元、6643.83万元，较上年同期增加2.19亿元、6452.92万元，但信用减值、资产减值损失为-2.08亿元、-2.74亿元，较上年同期减值损失拉大1.60亿元和2.45亿元。其中，应收账款坏账损失、存货跌价损失及合同履约成本减值损失金额较大，为-1.98亿元、-2.37亿元，分别较上年同期损失拉大1.65亿元和2.08亿元。

阳光电源主要会计数据和财务指标