《投资者网》吴悦

编辑胡珊

27日，三大股指集体反弹。上证指数收涨2.49%，收复2900点；深证成指收涨4.37%；创业板指收涨5.52%，创2016年3月17日以来单日最大涨幅。

短短几天，4月25日-4月27日，A股市场呈现过山车般的走势，25日，两市跌幅超过9%的个股近1900家。从恐慌式下跌到大幅反弹，市场的大起大落背后，最大的影响因素是疫情导致对未来经济复苏的不确定性，叠加人民币汇率的大幅波动、外部的俄乌冲突等因素，令投资者持股信心不足。

不过，当我们穿越更长的经济周期去看A股市场可以发现，对于上市公司来说，业绩才是指引股价长期走势的核心要素，股价短期内可能受其他因素干扰，但好公司终究能够通过长期持续增长为投资者带来丰厚的回报。

因此，我们还是把目光投向A股上市公司的业绩。截至2022年4月25日，A股年报披露进入尾声，A股上市公司的整体业绩表现也逐步呈现出全貌。《投资者网》分析研究了A股上市公司2021年年报的整体表现，寻找那些具备一定投资价值和业绩支撑的重点行业与重点公司，以为投资者提供参考。

01

整体有增长 行业有冷暖

截至2022年4月27日，据Wind数据，三市（沪深北）4799家上市公司中，已经有3528家公司发布了年报，占上市公司总数的73.52%。根据往年情况，通常业绩越差的公司往往发布年报的时间越迟，当然今年疫情影响下，上海等地的上市公司年报发布或多或少会受到影响，也不排除部分业绩不差的公司也可能在年报季最后几天发布情况，但总体来看，目前大部分各行业的重要公司已经发布了年报，因此已发布年报的公司已经具备了一定的代表性。

目前已发布年报的3528家上市公司营收总额稳步增长，整体表现不错，营业收入总额为57.06万亿元，同比增长20.82%；净利润总额为4.94万亿，同比增长22.37%。分行业来看，休闲服务、交通运输、采掘、有色金属等行业年报利润增速较高；而农林牧渔、公用事业、房地产、电气设备等行业业绩表现靠后。从增速变动看，休闲服务、交通运输、采掘、化工行业利润增速较上年提升明显，而传媒、公用事业、农林牧渔、电气设备行业业绩增速有所回落。

可以看出，这些行业的业绩变化和近年来的政策变化方向基本步调一致，特别是业绩表现靠后的行业，往往也是受政策变化或疫情影响冲击较大的行业。

不过，具体到上市公司层面来看，同一行业的公司业绩表现也可能天壤之别。因此，考量一家上市公司的投资价值时，除了看它所处的行业冷暖，更需要关注它的财务质量、业务状况与公司治理水平。

在已发布年报的3528家公司中，营收出现增长（含持平）的公司有2960家，占比83.96%；归母净利润取得增长的有2271家，占比64.37%。也就是说，有近20%的公司出现了增收不增利的情况，这也反映出在宏观经济放缓的大环境下，企业盈利也变得更加艰难。

具体到上市公司层面，从归母净利润增幅前50名的公司排行榜上（见下图），也可以看出一些外部环境变动带来的影响，比如政策的变化、国际贸易局势的变化、大宗商品市场的变化、某个产业链上下游景气度的变化，也包括企业自身的经营水平与治理能力的变化等等，各种因素最终体现在财务报表上，股价短期波动过后，最终会按照价值排队，对于上市公司来说，财报基本可以说是“反映一切信息”，是不是一家好公司，是不是值得投资，最终还是要看财报。

透过归母净利润增幅前50名的公司可以看出，2021年对于主营大宗商品的公司是个好年景，有色金属、化工、煤炭、钢铁等资源类上市公司大多取得了归母净利的大幅增长。此外，持续较长时期的芯片荒、半导体材料紧缺等问题，也带来了相关行业的高景气度，在这份榜单上，电子信息类公司大多也处在芯片半导体相关产业链上。事实上不仅仅是前五十的排名，在3528家公司中，排名前一百、前二百的公司名单中，处于上述行业或有相关行业主营业务的公司比例都很高。但这种行业整体的高景气度能否持续，需要投资者仔细甄别，同时也要关注涉及行业或大宗商品市场的趋势变化。

02

“脱水榜”+分红榜 长跑冠军浮出水面

值得注意的是，在归母净利增幅前列的公司中，有不少存在非经常性损益大幅增厚公司业绩的情况。而财务处理上，把一些收益放到“非经常性损益”这一项下，本身也就说明这类收益是不可能长期持续的。

因此，《投资者网》特别统计了扣除非经常性损益后的净利润排名，这个“脱水榜”在一定程度上更能反映上市公司依靠主业获得增长的能力。

据Wind数据，在已发布2021年报的3528家公司中，2021年扣非净利润取得增长（含持平）的公司数量为2055家，较扣非前的增长公司数少了216家，也就是说有216家公司是因为有了非经常性收益才实现了增长。

因此，分析一家企业的持续盈利能力和增长能力，观察其扣非净利润的变动趋势显然更有参考价值。当然，主业本身所处的行业景气度仍然是一个关键性的影响因素。在扣除非经常性损益后的净利润排名前50的公司中，前面所说的有色金属、煤炭、化工、芯片半导体等行业的公司仍然占据了较大比例。

随着2021年报的披露接近尾声，上市公司分红预案也不断浮现。投资者除了观察上市公司本身的盈利能力来判断投资价值以外，另一个更直接的获取投资收益的路径是现金分红，特别是在二级市场总体表现较弱的时期，依靠股价上涨获取收益更加困难。这时候，那些慷慨分红回馈投资者的上市公司，就更值得关注了。

在已经公布了年报的3528家上市公司中，有分红预案的公司为2760家，占到了78.23%的比例。在风险偏好较低的大环境下，这个比例还是值得欣慰的。整体上看，大手笔分红的大多是总市值、总营收和净利规模都更排名靠前的“白马”型公司，这也是这类公司更容易受到机构投资者青睐的重要原因。

03

频现“爆雷” 警惕板块重灾区

对于A股投资者来说，有时候辛辛苦苦炒股赚的钱，碰上一只爆雷的股票就可能灰飞烟灭。而每年4月份是年报业绩集中披露期，也正是不少绩差公司的爆雷密集期。

那么，在这些出现亏损的企业中，哪些行业或板块属于“重灾区”？2021年，宏观经济面临了经济增速放缓，内需下滑外加房地产投资增速降温，因而服务业以及食品业为主的行业下游业绩有所下滑，房地产相关行业也面临较为消极的预期，景气度大幅下降。整体而言，农业、房地产、公用事业、计算机、食品饮料等行业景气表现一般。

从归母净利润亏损前50的公司来看，受疫情影响持续处于行业寒冬的航空业几大巨头齐齐上榜，叠加近期人民币贬值的影响，未来或仍将面临较为艰难的经营环境。但随着疫情冲击的逐步减弱，这些行业和公司的业绩也有望迎来触底，2021年东方航空的亏损幅度已基本与上年持平，可能与该公司在2021年推出各种大力促销的活动有关，因而对这些行业和公司反倒不宜过度看空。

此外，火电企业大批上榜也与去年的行业环境变化有关，上游煤炭价格在2021年出现大幅上涨，而火电企业生产的电力却又有“限价”政策，成本大幅上升而销售价格无法同步上涨的情况下，“成本倒挂”让这个行业出现大面积业绩亏损也就不难理解了。

当然，进入2022年以来，部分行业所处的宏观环境有所变暖，特别是拉动内需的相关刺激政策陆续出台后，伴随着疫情冲击逐步减弱，对于消费相关行业的预期已经有所改观。从这个角度看，2021年增长不及预期的行业未必就一定没有投资价值，这需要针对具体公司的业绩和基本面情况具体来分析。

商业世界波云诡谲，通过对年报业绩梳理，投资者更需要警惕的是那些出现不合理的巨亏、可能披星戴帽，甚至是走到退市边缘的上市公司。

通常来说，上市公司发布年报最后“交卷”的公司往往业绩也相对较差。因此，在尚未发布年报的一千多家企业中，不排除还有不少亏损企业，甚至还会有披星戴帽甚至退市的公司出现，投资者需保持警惕。（思维财经出品）■