今日市场低开低走，大幅下跌。指数全面下跌，沪深300、上证指数、创业板指、科创50和中证500涨跌幅分别为 -4.94%、 -5.13%、 -5.56%、 -6.13%和 -6.47%，其中上证指数跌破3000点并下探至2928.51点位。分行业看，表现靠前的是非银金融(-3.64%)、家用电器(-4.28%)和建筑装饰(-4.31%)，靠后的是电子(-7.84%)、国防军工(-8.05%)和有色金属(-8.45%)。

我们认为，市场今日恐慌性下跌主要有两大方面原因：

1、北京出现疫情传播迹象，进一步动摇国内经济增长信心。近期北京局部疫情出现，并已划定部分高风险区，而且目前证实本次疫情已传播一段时间，今日朝阳区有较大面积区域提升管控措施，此举引发市场担忧未来越来越多的城市加入疫情封控。另一方面，上海新增新冠病例数明显反弹，并再度突破2万例，整体下降趋势慢于预期。在国内政策方面，此前降准25bp相对克制、降息预期落空，同时市场对4月政治局会议的预期较为悲观，甚至有传言全年经济增长目标可能下调。上述因素共同引发国内经济增长信心的动摇，从基本面角度对A股造成了较大冲击。

2、鲍威尔鹰派言论引发海外市场大幅调整，叠加人民币贬值加剧，影响A股风险偏好。鲍威尔在出席IMF（国际货币基金组织）讨论会中提出，5月份的会议上将讨论50个基点的加息，引发海外市场大幅调整，上周五(4月22日)美股三大股指全面下挫，道指、标普500和纳指分别收跌2.82%、2.77%、2.55%，海外市场的大幅调整对A股风险偏好造成扰动。今日早盘离岸人民币再度大幅贬值，已触及6.58的关口，市场对资金外流的担忧进一步加剧。

往后看，二季度在新冠疫情、美联储加息缩表、美债利率上行、美股波动、俄乌冲突等内外部不确定性下，市场大概率仍将继续震荡整固。但随着市场不断深入底部，后续将从更多系统性的调整转入结构性分化。行业配置方面，考虑到当前的加息环境，投资者的风险偏好显著下降，对盈利久期的偏好从企业的远期成长性切换到企业当前业绩的稳定性或确定性上来。我们看好两条主线：1、稳增长主线：地产、银行、建筑；2、上游周期性行业：煤炭、石油开采、化工、农林牧渔。

作者：兴银宏观策略研究员 吴绮然