市场回顾

上周上证指数跌1.25%，沪深300跌0.99%，创业板指跌4.26%。

从中信一级行业指数来看，板块分化，上周表现靠前的行业包括：消费者服务（5.29%）、煤炭（4.96%）、食品饮料（4.52%）；表现靠后的行业包括：综合金融（-6.44%）、电力设备及新能源（-6.37%）、传媒（-5.52%）。

海外宏观

3月美国的通胀数据继续上升，总体CPI同比上升8.5%，创1981年12月以来的最快增速；环比上涨了1.2%，环比增幅是2005年9月以来的最高值。

分项来看，汽油、燃油和电力价格在内的能源价格环比上涨11%，食品价格环比增长1%，两者对总体CPI环比增长的贡献分别达到0.83%和0.13%，成为上升的主要原因。在俄乌冲突持续的影响下，粮食和能源价格向上的风险依旧存在，将会给总体CPI带来相当的波动。

剔除能源和食品之后，核心CPI环比涨幅仅为0.3%，低于0.5%的前值和预期值，这与总体CPI的趋势出现了分化。核心CPI涨幅收窄的主要原因是二手车价格的下滑，其在2月环比下跌0.2%之后，3月继续下降3.8%。此外，房租和工资的上涨依旧持续，这将会对核心CPI的快速回落形成阻碍。

在分化下，短期内大幅快速加息的紧缩预期将有所缓解，美股会继续在1月下跌后形成的区间内进行震荡。因此如果不发生剧烈的波动，美股对A股的影响较弱。

国内宏观

2022年3月的出口同比增速14.7%，较1-2月平均值16.3%有所回落。在欧美经济恢复、国内疫情和去年同期高基数的影响下，出口增速下滑或许会得以延续。在出口下滑和疫情影响的双重压力下，稳增长的紧迫性得到了进一步加强。市场对于稳增长的风险偏好有所提升，稳增长也开始在向投资复苏预期和消费复苏预期两个方面进行深化。

在稳增长逻辑得到持续演绎的情况下，成长股的表现继续疲弱，成长弱价值强的局面没有发生改变。后续要密切跟踪稳增长板块的演变和波动，以及相关经济刺激政策的落地。

策略建议

对于成长赛道，维持相对中性的看法。稳增长受益行业，继续体现出较好的绝对和相对收益，需要注意短期的波动可能会有所加大。消费刺激政策下，消费板块出现了一定的上涨，后续需要关注相关政策的变化，在整体性放松之前，出现大的趋势性机会的概率不大。

目前来看，价值和成长相对分化的背景下，综合指数预计还是维持区间弱势震荡的走势，也存在出现大幅波动的可能。行业上观察稳增长行业的扩散和可能的波动性，高景气赛道可借助反弹进行调整，继续等待市场在震荡中给出更为明确的方向性选择。

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