来源：国际金融报

4月15日晚间，央行表示决定在4月25日，全面降准25BP、定向降准50BP，共计释放长期资金约5300亿元。

受访人士认为，虽然幅度较为克制，但上述举措总体符合市场预期。基于历史经验可以发现，降准并不是决定市场趋势的核心因素，但对于短期行情有提振作用。

自从国常会释放信号后，市场对降准翘首以待，如今预期终于落地。

4月15日晚间，央行表示决定在4月25日，全面降准25BP、定向降准50BP。

中国人民银行有关负责人在答记者问中表示，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。

本周行情震荡，周五以全天弱势收尾，市场情绪仍谨慎低迷，好在晚间迎来利好政策消息。下周A股能否迎来上涨行情？

《国际金融报》记者采访了数位分析人士，他们认为总体符合市场预期，但幅度较为克制。基于历史经验可以发现，降准并不是决定市场趋势的核心因素，但对于短期行情有提振作用。

金融支持实体经济

央行表示，此次全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。

除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

同时，为加大对小微企业和“三农”支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

上述举措的主要目的在于：一是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，加大对实体经济的支持力度。二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

此次适时“降准”不仅体现货币政策前瞻性，也有利于稳定市场预期。

“3月以来，国内外环境复杂程度超出预期，部分行业、企业仍面临不少困难，内需复苏基础不够稳固。”光大银行金融市场部宏观组研究员周茂华对《国际金融报》记者表示，此次央行降准后，为银行金融机构提供低成本、长期限、稳定负债，提升银行信贷扩张能力。

“一方面，金融机构合理让利实体经济，降低企业综合融资成本，另一方面，也能够引导金融机构增加对制造业企业等提供长期限信贷支持。”周茂华表示。

中国民生银行首席首席研究员温彬表示，在当前经济面临三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）的背景下，央行发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准体现了货币政策前瞻性，有利于稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间创造了积极条件。

温彬认为，尽管本月MLF（中期借贷便利）政策利率保持不变，但此次降准或将促使LPR（贷款市场报价利率）报价行压降点差，本月20日LPR利率有望下调。

整体来看，降准将对股市、债市及房地产等多方面带来影响。具体包括：

对股市来说，此前国务院金融稳定委员会召开专题会议，释放稳预期稳市场信号，效果显著，资本市场已筑底企稳，此次降准将进一步增强市场信心，助力资本市场平稳运行。

对债市来说，降准将促进银行做好资产负债管理，增加利率债配置，预计国债收益率稳中有降，并带动企业债融资成本下降。

对房地产市场来说，在各地因城施策进行房地产调控背景下，房地产企业合理融资需求以及居民刚需、改善型按揭贷款需求将得到有效满足，这对当前化解部分房企流动性压力、提高居民购房意愿、保持房地产市场平稳健康发展具有积极作用。

力度基本符合预期

在多位专家看来，此次降准力度虽然略显“矜持”，但基本符合市场此前预期。

“总体看，降准符合市场预期，但全面降准25BP+定向降准50BP，幅度较为克制。本次降准利好股债，但利好幅度可能有限。”华安证券宏观分析师何宁分析认为，预计未来可能再降准降息，其中1年期LPR可能降5BP，MLF仍有调降可能，时点待观察。

华鑫证券首席策略分析师严凯文在接受《国际金融报》记者采访时表示，符合市场之前的预期。此次降准更在于引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。通过本次降准将降低金融机构资金成本每年约65亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

华安证券分析师刘超也告诉《国际金融报》记者，此次降准基本符合市场预期，一方面，在当前宏观流动性已经处于合理充裕的环境下，既体现出央行呵护流动性宽裕但又不进行大水漫灌的态度，同时也体现出对经济发展中滞后和受疫情影响较严重的中小微企业的精准支持，政策更好地向困难领域发力；另一方面，规模上尽管和前两次全面降准0.5个百分点相比，力度有所收敛，但实质上释放出来的净流动性基本差不多，本次降准释放出的5300亿长期资金，在今天MLF等额续作基础上，这部分资金是净释放的。

周茂华认为，央行如此“矜持”主要是考虑到多方原因：一方面，从一季度金融数据来看，信贷投放比较强劲，央行灵活调整货币政策力度；另一方面，国内存款准备金率仍处于国际中等水平，相对于部分新兴经济体，存款准备金率已不高，央行此时珍惜正常货币政策空间，也更注重政策精准质效。另外，此举也是对发达经济体政策急转弯潜在外溢影响保持警惕。

谈及此次降准，周茂华还表示，除了全面降准25个基点，央行还对符合条件的区域中小银行多调降25个基点。“此举充分考虑部分区域中小银行面临经营、负债压力相对大一些，也是在引导金融机构加大对小微、三农、民营企业、制造业等重点新兴领域支持力度，激发市场微观主体活力”。

短期内提振资本市场

本周A股在经历“黑色星期一”后，市场走出大跌、反弹、再下跌、再反弹、全天弱势的震荡态势，而交易量也下降，市场交投谨慎情绪明显。备受投资者关注的是，此次降准将对资本市场有何影响？预计A股哪些板块会明显受益？

“基于历史经验可以发现，降准并不是决定市场趋势的核心因素，但对于短期行情有提振作用。”华鑫证券首席策略分析师严凯文在接受《国际金融报》记者采访时表示，通过回测2015年以来历次降准之后次日表现，上涨的概率为65%，平均涨幅为0.76%。

“降准政策对实体经济效力的发挥，尽管存在一定的时滞，但对于市场预期的稳定和提振，能够产生立竿见影的效果。”财信研究院副院长伍超明向《国际金融报》记者表示，一是加大了政策的宽松预期，叠加其他监管政策的微调，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期，提振企业投资和居民消费意愿。二是与其他逆周期政策形成合力，从改善企业盈利预期和提振估值两方面，提高资本市场投资者的风险偏好，助力资本市场和实体经济良性循环。预计股市有望迎来结构性边际修复行情，而债市面临的压力仍大。预计未来还有一定降准空间但有限，短期内降息概率下降。

伍超明进一步指出，受益于货币宽松加力，A股流动性有望边际改善，对估值形成提振；同时逆周期政策加力将对部分行业板块盈利改善形成支撑，预计基建、下游消费品制造、银行等金融板块有望迎来结构性修复行情。

对于债市总体面临压力仍大的判断，伍超明分析主要原因包括：一是预计年内国内经济修复将趋于加速，加上通胀水平温和提升，对债市构成一定制约；二是海外俄乌冲突导致大宗商品价格将在较长时间内维持高位，海外主要发达经济体货币收紧提速，中美利差收窄，滑出“舒适区间”，不排除出现倒挂，对国内利率下行构成掣肘。

“但本次降准无论是从资金流动性还是从资金情绪来看，对A股的影响都是微乎其微的。”刘超向记者分析，首先在资金流动性层面，目前已经处于合理充裕的水平，资金利率维持在较低位置，本次降准释放出的流动性并不会使得当前流动性出现显著的宽松或泛滥，这也符合央行始终不搞大水漫灌的一致态度；其次在资金情绪层面，目前制约资金情绪的核心因素，一是海外不断强化的货币紧缩预期，二是国内稳增长政策对经济进行支撑的力度，本次降准对这两方面制约因素都不足以形成明显改善。因此本次降准对A股的影响和意义均是有限的。

投资注意三个风险

疫情、乌俄冲突、美联储加息等多种因素下，A股年内持续走低，电子、国防军工、电力设备、汽车、计算机等板块年内跌幅靠前。煤炭年内逆市大涨，而房地产、银行板块近期有所回暖，年内累计涨幅不一。此次央行降准释放一定资金流动性，有望短期内提振市场投资信心，但投资者仍然需要综合考虑其他市场影响因素。

严凯文向《国际金融报》记者强调，场内流动性并不是影响A股的核心变量，疫情严峻对于各大新兴产业供应链冲击凸显，其中汽车产业冲击尤为突出，停产预期下，投资者风险偏好较低，成长股估值持续收缩。后市投资方面仍需注意以下几个风险点：

第一，中美国债利差倒挂之后，利差是否会继续扩大，当前中国10年期国债收益率为2.78%，而美国国债为2.83%。未来美联储加息提速在即，4月底更是有缩表预期，美国历次缩表对流动性冲击巨大，全球资本市场估值都将承压。而随着美联储加息以及缩表的推进，美债利率将持续攀升，各期限美债有突破3%可能，而3年期、5年期、7年期和10年期美债收益率自2018年11月以来从未超过3%，2年期美债收益率上一次达到3%，还是在2008年6月雷曼兄弟破产引发全球金融危机之前。因此美债利率强上升周期中，国内货币政策的操作空间也将大幅受影响。

第二，强势美元周期背景下，美元指数若持续走强，那么势必会出现外资回流的可能，届时对于A股流动性冲击将是显性的。

第三，俄乌冲突的不可预知性，以及全球范围内的地缘政治风险，对原油以及大宗商品价格将形成决定性影响，进而进一步对中游利润形成侵蚀。我国作为制造大国，众多制造企业利润将有所影响，同时外围的不确定性，更是会冲击全球的供应链体系，进而影响全球的经济复苏。

刘超也说，“当前市场风险偏好较为疲弱，在海内外两层制约因素没有出现显著改善的情况下，短期市场仍将以宽幅震荡、磨底为主，市场走势迎来反转仍需等待国内经济预期改变、海外货币紧缩预期平缓等诸多因素出现真正的改善之后。”投资机会方面，在经济预期一致改变之前，短期稳增长链条更具性价比，主要包括基建链条、地产链条、水利水电、银行等。此外，考虑到经过前期的大幅调整后，成长板块估值和分位水平已经显著回落，甚至被低估，因此从中长期维度看，成长板块已经具备良好的布局价值，主要包括新能源（车）链条、电子、军工等。

投资人士也告诉记者，利好货币政策可以提振投资者信心，短期对A股市场形成托底效应。配合其它政策工具，中长期还能够降低实体经济融资成本和经营压力，帮助中国经济走稳走好，主要受益板块为稳增长板块（如金融地产、建筑建材）、消费股（食品饮料、家电、社服等）。但当前A股市场不确定性仍然突出，多看少做还是普通投资者比较适合的投资策略，方向确定后的机会更容易把握。