2021年市场风格是什么？

广发基金策略投资部总经理

李巍

2021年是“新冠”疫情爆发的第二年。从全球来看，疫情变化和经济复苏进度是影响国内外金融市场走势的核心因素。

大宗工业品价格走势也是影响2021年以来全球经济的一个不可忽视的因素。工业品价格的上涨催生了诸多投资机会，由此导致的通胀压力影响了各主要货币当局的决策，进而影响金融市场。

A股市场呈现较大波动，结构分化加大，各行业板块之间的轮动特征明显，投资机会的“市值下沉”成为重要特点之一。

对未来A股如何展望？

广发基金策略投资部总经理

李巍

展望未来，我们对A股市场仍持较为乐观的态度，公募基金仍有望为投资者提供不错的回报。上半年，尽管经济增速下行压力大，但政策相对友好，且A股整体估值水平不高，预计以结构性机会为主。年中是重要的观察时点，届时或许能够对部分重要风险点做出更为明确的判断。

当前我们担心的主要风险点包括：

（1）在“房住不炒”的大政策框架下，存在房地产下滑导致经济失速而政策无法有效对冲的隐忧；

（2）“新冠”疫情或将长期与人类共存，如在未来某个时间点开放国门后，现有生产、生活秩序可能受到冲击进，需要寻找新的平衡；

（3）美国因劳动力成本不可逆的持续上行导致通胀和加息超预期。

市场风格方面，与2021年的剧烈分化不同，我们预计2022年市场风格或将整体保持均衡。同时我们倾向于认为成长优于价值，科技、制造优于消费、周期。此外，适度的市值下沉以及寻找细分行业和个股的阿尔法机会可能是超额收益的重要来源。

从更长的时间维度看，我们对A股市场的长期走势依然乐观，因为支撑A股市场向好的长期因素并未发生改变，如转型与改革持续推进、国内居民权益类资产配置比例偏低、海外资金增配中国资产以及政策对资本市场的呵护等。十九届六中全会文件的发布，更加清晰地为中国的长期发展指明了方向，有助于提振对中国资本市场的长期信心。

未来关注什么方向？

广发基金策略投资部总经理

李巍

在未来一段时间内，我们仍将关注军工、电子、电力设备、汽车零部件等泛先进制造行业，但从全市场的角度看，重点关注以下四个方向：

（1）前期深度调整的消费品或已进入较好的长期配置时点；

（2）部分具有全球竞争力的传统制造业龙头2021年因原材料价格上涨、毛利率承压导致业绩低于预期，虽然目前仍然因为强势的大宗商品价格而面临业绩压力，但当前的市值水平或已经具备较好的配置价值；

（3）高景气、高成长赛道往往伴随着高预期和高估值，已存在一定程度的交易拥挤，后续或将分化，但真正具有核心竞争力的优秀公司仍具有巨大的成长空间，值得密切跟踪；

（4）由于“双碳”目标对供给的影响，叠加新能源等众多新兴需求，部分传统周期性行业可能迎来一段较长的盈利“蜜月期”，推动其加快转型，打开新的成长空间，甚至有望重构竞争优势，其中蕴含的投资机会不可忽视。