李化松

平安基金总经理助理 权益投资总监

一、长期积极拥抱变化，迎接百年未有之大变局

我们现有的经济、政治和文化体系，是建立在以化石能源为基础的工业革命的基础上的，而以新能源为代表的新一轮技术创新和全球范围内的碳中和政策，对于我们的经济、政治、甚至生活方式和文化，都可能会产生很大的影响，而且可能我们并没有太多的历史经验可以参照，因此我们需要积极拥抱变化，避免柯达被数码相机淘汰的风险。

在新的创新机会来临的时候，传统的优质公司、原来行业内质地一般的公司和新的进入者，都是有可能有机会获得新的发展的。

二、对于中国经济和市场的长期信心

短期来看，可能我们面临一些困难，国内外的投资者对于政策可能还有很多不理解的地方，但是参考发达国家的历史来看，我们相信，反垄断、碳中和、地产去杠杆等政策的出台，都是为了经济长期可持续发展，人口的增长、更公平开放的环境，社会发展更加健康，才有可能带来创新和经济的增长。消费升级、产业升级的趋势是没有变化的。

中国的货币、财政政策工具相对充裕，经过了2021年的调整，中国上市公司的估值水平在全球范围内来看都相对较低。

2022年，全球通胀和加息可能会使得市场波动加大，但是中国上市公司在全球范围各种资产里面，仍然是比较有吸引力的。

第三，寻找不变的东西 

1、企业的价值来自于给股东带来的自由现金流，但是也要关注是否给社会带来增量价值-而不只是为股东赚钱。企业的业绩增速在短期内可能会受产业周期的影响，但是长期来看，是会和盈利能力相一致。因此企业的长期估值水平和短期业绩增速关系不大，而是和盈利能力正相关。

2、产业趋势或者说赛道，一定要分清是产业周期波动还是真正是变革创新; 如果盈利模式没有显著优化，那么短期的业绩高增长一定会带来新进入者，使得长期盈利能力回归社会平均水平。因此相比于赛道的研究，我们认为盈利模式的研究对于长期价值投资更重要。

3、对于企业和行业，如果短期盈利能力过高、业绩过快增长，而且不是通过自身引领创新或者是长期较好盈利模式带来的，而只是行业的周期 beta 带来的，那会面临着新进入者和技术创新颠覆的风险。就像酱酒热、新能源热等等。尤其是投资者可能线性预测，给与了更高的预期。这样就很可能出现业绩低于预期的风险。对于投资也是同样的，如果一个策略，短期收益过高，可

能也会面临着风险。

因此，产品将持续加强盈利模式的研究和个股的 alpha 寻找，坚持均衡配置的投资策略，积每个行业的小胜为整个组合的大胜。

*来源：平安高端制造混合型证券投资基金2021年年度报告。

张晓泉

平安基金研究总监

进入2022 年，全球投资环境骤变，海外欧美发达国家纷纷开启货币紧缩进程和加息周期，引发全球风险资产价格大幅振荡。同时国内经济稳增长压力增大，货币率先宽松，信用宽松也初见成效。而正是这种内外不同的货币经济政策引发了投资者的分歧，国内股市和债市也相继出现宽幅调整。我们认为，中央在去年底提出的经济“稳增长”要求是结合国内外政治经济形势作出的重要部署，面对供给冲击、需求收缩和预期转弱，货币、财政、产业政策均已开始调整，高频经济数据有望逐步改善，我们应当对中央“稳增长”政策抱有坚定的信心。基于此，我们认为短期确定性最强的投资机遇或来自于“稳增长”相关领域，包括新能源基建、金融地产、建筑建材、家电家居等领域。

其次，还应该关注短期有变化的通胀主题(如养殖、石油石化、大宗商品等)、 国企改革、疫情后周期等细分主题方向。但是，也需要看到国内稳增长的背后还伴随着全球无风险利率的快速上行，市场的走势不会是平静和稳定的。因此多点、均衡、灵活的配置是全年较好的投资策略。

另外，从长期视角来看，随着市场的快速深度调整，很多优质标的已经进入到价值投资区间，性价比越来越高。因此除了投资周期相对较短的“稳增长”、通胀等相关方向以外，还需要对未来成长空间大、持续景气的行业保持战略定力，包括新能车、光伏、风电、储能等在内的新能源板块，CXO、创新药、白酒等在内的消费医药板块，以及包括半导体、军工、电子等在内的硬科技板块。高景气板块受益于自身较强的阿尔法逻辑，其盈利能力、竞争格局、成长空间等在长时间周期内不会受到短经济周期的明显扰动，当市场风险偏好回升时，高景气板块目前较高的性价比将 带来可观的投资回报。因此只有兼顾短期机会和长期价值，兼顾“稳增长”与“高景气”才能在 2022 年相对复杂的市场中获取超额收益。

*来源：平安新鑫先锋混合型证券投资基金2021年年度报告。

黄维

平安基金权益投资中心 投资执行总经理

国内经济整体还处于结构转型及新旧动能转换阶段，新成长动能是我们关注的重点，目前， 我们认为国内产业面临三个发展机遇：1)新一轮科技创新周期，以 5G、云计算和人工智能为代表的科技产业正处于爆发起点；2)能源革命也正处于发展早期，绿电将是未来五到十年的成长赛道；3)工程师红利对海外市场输出正在加速，随着东南亚国家经济的发展，中国具备比较优势的制造业正在加速向他们导入，这些产业的市场空间快速打开。这些机遇将持续推动制造业升级和消费升级，受益其中的优质企业将有望获得良好超额收益。

*来源：平安睿享文娱灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告。 

张淼

平安基金权益投资中心 投资执行总经理

2022年宏观层面，增长承压，但政府跨周期调节的能力和手段在增强，资本市场的投资时钟轮动加快，市场可能呈现结构性震荡走势。2022年行业利润增速差异在缩小，因此市场分化程度不会像 2021年那么大，整体向均衡回归。如果拉长时间来看我们在配置的过程中力求去寻找一些积极的变化。

1、寻找在 PPI-CPI 剪刀差收窄的过程中盈利能力能够有所改善的板块，比如消费、公用事业、 部分制造业。

2、能源变革背景下带来的产业链机会，除了制造环节之外，还有运营以及中间输配电环节的机会。

3、寻找在新能源车替代传统燃油车过程中，智能化带来的机会，以及传统零部件厂商在供应链重塑过程中能够拓展自己份额的机会。

4、消费电子行业中有一些优质个股的第二成长曲线已经开启，积极把握这类公司的成长性机会。

5、半导体国产替代仍在过程中，目前上市的公司越来越多，势必会出现分化，寻找真正有技术壁垒，能够与国际竞争对手相抗衡的公司。

*来源：平安匠心优选混合型证券投资基金2021年年度报告。

何杰

平安基金权益投资中心 投资执行总经理

中长期依然看好资本市场的投资价值。

一方面技术创新带来的新兴成长机会仍会持续出现，虽然短期估值可能略贵。另一方面，前期估值较贵的长期优质资产——以消费为代表的价值成长类公司，估值水平逐渐进入合理范围。

下一阶段，本基金将在维持目前权益仓位的基础上，结合经济、政策基本面的情况，以更加开放的心态，对于企业质地去伪存真，继续放眼长远，寻找竞争优势明显，长期空间较大的优质公司。

行业方面，结合估值，适度均衡，积极寻找消费升级(智能硬件、消费服务、品牌消费)、科技创新(新能源+消费硬件创新)、制造业升级等领域的投资机会。

*来源：平安低碳经济混合型证券投资基金2021年年度报告。

张俊生

平安基金权益投资中心 投资副总监

展望2022年，我们认为仍会是一个宽幅波动，行业和公司极度分化的一年，但对全年行情整体仍相对乐观。

一方面，市场波动仍会较为剧烈，行业分化较为极致。2022 年外部有美国加息、流动性收缩冲击，内部有经济增长动力结构性压力，相应的企业盈利波动和估值冲击会较为剧烈。部分行业的盈利和估值存在双杀的压力。高增速行业或者说业绩确定性将比2021年相对稀缺。

另一方面，我们对国内A股市场并不悲观，主要是国内稳增长方向已经明确，经济下行风险相对可控，虽然海外流动性有收缩压力，但国内流动性在稳增长政策推动下，有望保持较好的流动性环境。

同时，市场整体估值水平仍处于相对合理状态，主流赛道行业和公司，如新能源、食品饮料、医药、科技等板块经历了阶段调整，业绩趋势和估值匹配度仍然较好。而稳增长相关的基建、房地产产业链等估值仍处于历史低位，未来存在估值业绩双升空间。

具体到行业配置方面，本基金会配置两大方向:

一方面仍会配置行业景气趋势较为确定，中长期成长空间较大的行业和具备核心竞争力的龙头公司，如新能源汽车、光伏、电子、军工、生物医药、消费等。

另一方面，会顺应稳增长政策方向，重点关注景气趋势有望触底回升的金融地产、建筑建材、养殖等板块。 

*来源：平安鼎泰灵活配置混合型证券投资基金(LOF)2021年年度报告。 

神爱前

平安基金权益投资中心 基金经理

展望2022年经济呈现一定压力，随着 PPI/CPI 压力缓解，稳增长可能逐步发力，流动性维持一定宽松局面。但海外其他经济体可能逐步进入货币收紧周期，对流动性预期也不宜过于乐观。因此总体市场可能维持震荡局面，预计还是结构性行情，但分化会有所收敛。2022年主要关注新能源相关、消费、TMT 这三个大方向的机会。

新能源明年超额收益的机会可能不太显著，一些中上游环节，随着产能逐渐释放，明后年进入供需格局有所恶化的趋势，一些偏下游环节从长期竞争力、竞争格局、商业模式讲还是比较好，但也面临短期估值偏贵，节奏过快的问题，预计将有所震荡来适当消化估值。但新能源产业链在不断延伸、衍变，一方面上下游产业链利润分配在不断变化，另一方面产业链在不断延长、扩大，很多相关的产业都受到能源革命的影响，这一部分更值得多去挖掘关注。

消费板块估值系统性风险已经基本释放完毕，但基本面处于左侧，关注明年疫情、经济的变化。TMT 板块相关的创新业务如VR/AR、汽车电子、汽车智能化等，进入快速发展的产业阶段，估值具有一定扩张空间。

在每年年底年初，市场资金换仓、高低切换、风格博弈 等特征明显，波动会较以往加大，但我们认为这段时间不宜过多跟随市场，而是利用市场短暂无序的状态，以更好的价格买入中长期更好回报的成长性资产。

*来源：平安策略先锋混合型证券投资基金2021年年度报告。

薛冀颖

平安基金权益投资中心 基金经理

2022年市场面临一定的压力，有几方面的因素：之前涨幅较大的一些板块资金结构较为拥挤，预期较为饱满；美国通胀超预期，美联储加息预期强化；国内疫情反复引发市场对经济的进一步担心。不过以上一些问题预计都能得到一定程度的修复，首先一些符合产业趋势的成长方向在调整后，资金结构拥挤的问题会逐渐得到缓解，预期也在下调，其次国内货币政策有较强的独立性，20 年初国内疫情得到很好的控制后就回收了流动性，但海外疫情一直没有得到较好的控制，在过去两年释放了大量的流动性，导致通胀过高，因此我们跟海外的货币政策节奏是不同的，不用对海外市场过于在意，另外因为疫情的影响预计会有更多稳增长的政策出台，从历史来看，政府的执行力是比较强的，相信经济能够维持稳健的增长。中长期来看，目前时点的A股仍是值得配置的，主要在于国内有较多的产业处于快速成长期，其中有不少优质公司的竞争力在逐步增强，业绩有较好的增长，未来有较大的增长空间，同时A股有持续来自国内外的增量资金，一方面国内流动性较为充裕，房地产的投资属性大幅下降，而且刚兑被打破，理财收益快速下行，股票相对于固定收益和理财产品具有一定吸引力，一方面外资持续流入 A 股市场的趋势也在持续，目前 A 股的外资配置相对较低，A 股市场的优质公司相对有较确定的业绩增长和较大的成长空间。总体而言今年的宏观背景下选股难度相对大一些，尽量要多寻找所在行业符合产业趋势、行业景气度较高以及竞争力突出、管理层优秀、成长潜力较大的优质公司进行配置，同时要考量公司业绩增速和估值的匹配度。

*来源：平安安盈灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告。 

丁琳

平安基金权益投资中心 基金经理

展望 2022 年，经济下行压力仍较大。出口大概率回落，制造业投资韧性仍强，基建投资将有所发力，地产投资将继续下滑，消费趋于改善，但幅度依赖疫情缓解情况。政策方面，宽货币（稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕）+结构性宽信用（引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持）+积极财政（稳增长托底经济）的政策组合有利于权益市场，A股明年总体不悲观，大概率仍存在结构性机会。长期来看，中国经济依旧强劲，中国优秀企业在全球范围内的竞争力在加强，选择与优秀的企业为伍，共同见证这些优秀企业的成长。

*来源：平安核心优势混合型证券投资基金2021年年度报告。

刘杰

平安基金权益投资中心 基金经理

展望2022年，国内外宏观经济运行在经历了疫情影响及货币宽松后，国内经济稳增长及外围经济控通胀的压力逐渐显现，同时疫情对全球生产生活影响逐步减弱。因此，自上而下，我们认为有长期投资逻辑且过去两年受疫情影响复苏较慢的行业存在修复空间；中观层面，国内经济稳增长压力对相关低估值板块将提供较好的业绩估值改善机会；微观层面，A 股市场整体估值水平合理，但分化仍较明显，因此结构性机会及个股机会仍然存在。因此我们认为几个方向值得重视: 稳增长扩内需板块、基本面良好且业绩和估值均有提升空间的个股、以及有绝对收益属性的低估值高股息品种等。

*来源：平安行业先锋混合型证券投资基金 2021年年度报告。

翟森

平安基金权益投资中心 基金经理

展望2022年，我们认为这是存在巨大挑战的一年。一方面全球宏观环境面临美国新一轮加息周期承受压力，另一方面今年国内的经济环境也存在一定的不确定性，需要直面需求端的风险。估值端与盈利端均存在压力。因此在今年的策略下将继续沿着科技产业趋势的方向进行选股，并加大估值因素的考量。我们相信在汽车智能化、新能源、元宇宙、电网信息化等具备产业趋势的方向上仍然存在机遇。我们将持续加大对个股的研究，淡化赛道的概念，力争在今年充满不确定性的环境下选出盈利增长可以抵消宏观影响的个股。

*来源：平安科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金2021年年度报告。