光大策略研究团队宇观策略

【策略】一季报可能将成为行情分水岭——二季度策略展望（张宇生/巩健）

疫情扰动之下，盈利的路径

国内新一轮疫情对于2月份之后的经济可能会产生显著影响，除了受到疫情最直接影响的消费行业之外，当前耐用消费品销售与中观行业数据也表现出了显著压力。政策虽然有放松，但对于经济的实际支撑仍然需要等到疫情之后才会有实际的效果。因此预计二季度的经济数据可能会面临较大的压力。从盈利层面上来看，一季度仍然可能是全年的相对高点，二季度之后盈利增速可能会持续下行。

宏观与微观流动性的分歧

国内宏观流动性预计将持续宽松，海外的收紧对于国内的限制并没有非常明显。不过相比于宏观流动性，金融市场微观流动性的变化更加值得担心。海外缩表可能会给短期金融市场流动性带来更大的不确定性，而国内基金发行的持续低迷与到期的赎回可能会给二季度的股市流动性带来压力。

风险偏好预计将逐步修复

从过往情况来看，中美关系波动风险对于A股的影响远大于俄乌冲突。因此中美两国元首的会议可能会带来市场的中期风险偏好改善，而国内的政策在国常会定调之下，整体也更偏积极。

市场观点：一季报可能成为行情分水岭

4月份市场可能会有比较积极的表现，一方面一季报业绩仍然是市场的支撑因素，另一方面政策等因素也会促使风险偏好的修复。但一季报之后，市场可能会面临一定的下行压力。盈利下行压力之下，市场难有积极表现，拐点恐怕要等到经济筑底之后才会出现。上行机会来自于中美关系缓和带来的风险偏好提升。

关注有望超预期的方向

短期一季报超预期个股可能会有不错的表现，中期关注有望超预期的行业。根据我们的行业超预期二维模型，经济下行期建议选择稳定型的行业。

风险提示：经济增长不及预期，中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情大幅恶化。

发布日期：2022-04-05