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指数增强策略近年来似乎受到了越来越多人的关注，所谓指数增强策略，是指基金经理以某一指数为标的，利用量化多因子或基本面分析进行选股，通过构建一揽子股票组合，并对组合中个股、行业和风格的偏离进行控制，以获取相对于指数的超额收益，追求取得比指数更好的回报。
公募指增策略产品概况
2016年以来，公募指数增强基金的数量和规模都处于逐年上升状态，截至2021年四季度，全市场公募指增策略基金的数量达到164只，规模超过1600亿元。很多中大型基金公司都在积极布局指数增强产品。
图表1：公募指数增强基金的数量和规模
资料来源：Wind，国元证券研究所（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）指数增强基金追求的是对某一特定指数的增强，从基金追踪的指数类别来看，有宽基指数、行业指数、风格指数等不同类别，其中占比最大的是以追踪宽基指数为主的基金，在这其中又以追踪沪深300和中证500指数为主，这两者规模的合计占比超过了60%。
图表2：不同指数增强基金规模占比
资料来源：Wind，国元证券研究所，截至2021Q4（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）当前配置公募指增策略
的四大理由
一、A股长期震荡向上
A股在历史上表现的特点是牛短熊长、波动较大，但指数中枢是不断抬升的。以上证指数为例，自基期至今超过30年，指数区间累计涨幅高达3150.26%，年化收益率达到11.77%，是一个很可观的回报。沪深300、中证500等几个其它重要指数自基期以来的区间年化涨幅也基本位于10%左右，长期回报都是优于债券、黄金等其它大类资产的。
图表3：主要指数历史区间涨幅
数据来源：Wind，截至2022.3.24（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）A股的另一个特点是均值回归，从图表2可以看到，尽管波动很大，但价格中枢是处于不断上移的过程，当价格涨多了会跌回中枢轨道，同样当价格跌多了也会出现上涨修复。当前市场在俄乌局势不明朗、疫情反复等内外部复杂环境影响出现了阶段性杀跌，风险已经得到相对充分的释放，价格也跌到了上升轨道中枢下方偏低的位置，中长期看存在均值回归的动力。
图表4：上证指数历史表现
资料来源：Wind，截至2022年3月（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）二、当前指数估值具备较充分吸引力
做投资很重要的一个参考指标是估值水平，市场经过年初至今的震荡调整，风险已得到大部分释放，整体估值水平也都相对更加合理。尤其是中证500指数，当前其PE-TTM为17.5，位于过去10年最低的1.95%分位水平，可以说目前正处于十分具有吸引力的位置。
图表5：中证500指数估值情况
资料来源：Wind，截至2022.3.24（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）当前的估值水平已经与2018年底的估值水平相当了，中证500在2018年底的PE-TTM短暂跌破过17，但没过多久就开启了上涨模式，从当时不到4000点，逐步震荡上行到了2021年的7600点左右。以历史市盈率和收益率的关系分布来看，当前的估值水平对应了未来一年相对较好的收益回报。（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
图表6：中证500指数历史估值对应未来1年收益率统计
资料来源：Wind，截至2022.3.24（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）三、公募指增策略超额收益相对显著
尽管今年以来市场经历了较大的波动，以沪深300和中证500为主的公募指增策略基金还是大概率跑赢了对应指数。今年以来，市场存续的48只沪深300指增基金中有37只跑赢了沪深300指数，跑赢的概率达到了77.08%；市场存续的51只中证500指增基金中有48只跑赢了中证500指数，跑赢的概率达到了94.12%。（数据来源：Wind，截至2022.03.24；历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）
超额收益方面，自2016年以来，指数增强策略基金每年都创造了相对较好的超额收益，2020年超额收益表现相对突出，平均值和中位数都超过了10%，其它年份超额收益普遍分布在4%-6%左右。叠加指数长期的贝塔收益，指增策略基金可以说是达到了一石二鸟的效果。
图表7：公募指数增强基金的超额收益表现
数据来源：Wind，国元证券研究所（历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）四、投资方便灵活
公募指增产品的另一优势就是投资方便灵活，投资起点也相对较低，一般10元就可以参与投资；同时，公募基金的持仓相对比较透明，每个季度可以看到前十大重仓股和基金规模变化，每半年可以看到全部持股明细和行业分布；另外，公募产品的流动性也很好，每天都开放申赎，便于投资者及时操作。
另外，相比于一次性买入，投资者也可以考虑进行基金定投，即在固定时间买入固定金额或固定数量的基金产品，一方面可以通过分批买入平滑持有成本，另外还可以较好克服单笔买入的择时风险。
在公募基金领域，有很多优秀的基金经理在指增策略上有着深度的研究和长期的积淀，业绩也经过相对充分时间的验证，各位投资者朋友都可以多多关注。
作者：徐海鹏
