最近，市场又在对三年期产品反思了。

这主要源于大批顶流基金经理的三年期产品，表现并不如愿。

如坤坤的易方达优质企业三年，20年6月成立，但成立至今涨幅仅0.94%。

有客户直言，真不该买三年期，21年跑都跑不出来，又回去了。

还有客户吐槽，我已经做好了明年到期亏损的心理准备。

但我想说，亏钱的锅三年期不背。

持有时间越长

正收益概率越高

我们都听过，基金持有时间越长，则实现正收益的概率越高。

《漫步华尔街》的作者伯顿·马尔基尔，统计了1950年到2013年，投资普通股的年收益范围：

如果只持有1年，收益率可能超过52%，但亏损率也可能达到37%。

很显然，在任何一年中都不能保证可以获得相当好的收益率。

但是把投资周期拉长到3-5年，年化收益波动范围缩小为-2.36%到23.92%之间，亏损的概率极低。

天风证券统计了2005年以来在任意时点开始持有股票和基金指数的收益率，并统计了不同持有期的平均收益率和获得正收益的概率。

数据证明，不同持有期内，基金指数获得了稳定的正收益，且随着持有期的延长，获得正收益的值和概率也都是在逐步提升的，远高于股票指数。

当持有周期超过8年，几乎百分之百可以获得较高的正收益。

国内率先推出3年期基金的原东证资管董事长、现睿远基金总经理陈光明也分享过更直观的数据：

东方红有一支30亿的封闭式基金，其盈利的绝对金额、超过了一支100亿的开放式基金。 

因为100亿那支基金，一直有投资者退出，赚了10%卖掉了，赚了20%卖掉了，极少的人能赚到几倍。

还有一个例子，陈光明自己管理的一支基金，在他离开的时候，赚了9倍，但是规模没有增长，这意味着什么？

这说明有很多投资者，大部分是挣了一点就走了，特别是在1倍以内就赎回了，留下来的是极少数。

因为有封闭期，相当于替投资人锁住了所有收益。

所以，无须质疑三年封闭期的设计初衷和实际效果。

我们的关注焦点不应放在基金是否设置了封闭期，而是基金经理是否优秀。

不同基金经理之间的收益差异，不只有10%，30%不多，50%也不夸张。

所以，当我们思考封闭流动性是否是风险时，选错基金可能是更大的风险。

半途走人的风险

当然，3年期产品也不是完美的，最大的风险在于基金经理的中途离职。

持有农银海棠三年定开的基民可能最有发言权。

农银海棠三年定开成立于2019年4月16日，3年封闭期还没过，就换了2任基金经理。

第一任基金经理付娟，管理了1年又1个月，然后跳槽到了申万菱信基金，目前担任权益投资总监。

第二任基金经理赵诣，管了1年又9个月，最近刚刚离职。

第三任基金经理谷超，担任基金经理不足1年，公开信息较少。

但买了农银海棠三年定开的基民又是幸运的。

两任基金经理都交出了不错的答卷，付娟任内涨幅44.75%，赵诣任内涨幅131.33%。

该基金成立至今涨幅242.27%，可能是不少人买进的第一只涨幅翻了2倍的基金。

在防范基金经理中途离职上，我有个参考建议：

1、选择整体投研实力强劲的基金公司，即便基金经理离职了，也会有强有力的基金经理接手。

2、选择基金经理大比例跟投的基金公司，如赵枫发行睿远均衡价值三年跟投了3000万。

另外，监管不知道对此有没有第三种解决方案。

近两年开放封闭之争

留待时间证明

近两年，百亿基金经理发了不少封闭期产品，但与他们自己的开放式基金相比并无绝对优势。

在管理满一年的百亿基金经理中，大部分封闭基金甚至跑输了开放基金。

这背后的原因可能有二：

1、大部分基金经理的封闭基金成立时间晚于开放基金，如果策略相近，再加上规模的限制，持仓与开放基金趋同，客观上会推动开放基金的净值上涨；

2、大部分封闭基金不满3年，且目前处于熊市，基金经理基于更长期的维度，可能更侧重于逆向和坚守，造成回撤偏大。

产品业绩差异正是最近大家讨论比较多的问题，尤其是在近因效应之下，买了封闭期产品的基民，心里更是不好受。

现在来说，这批基金发在19/20年的相对高位，确实还需要让时间来验证。

基金不赚钱

不在于持有期

三年期产品在锁定基金收益上，做得比开放基金更好，但肯定不适合所有人。

大部分人买基金不赚钱，还是在于管不住手，且不相信时间的复利效应。

这2年谈长期主义的高瓴资本表现一般，谈时间的玫瑰的但斌也大幅减仓了，价值投资已经变成了亏损的遮羞布。

可这2年业绩不错的丘栋荣、林英睿和姜诚，他们一样谈价值投资，一样谈时间的复利效应。

去年跑赢标普500的巴菲特，更是价值投资的祖师爷。

做价值投资都会有不被理解的时候。

丘栋荣在19、20年压力也很大，但他的动作并没有变形，一直坚持PB-ROE的低估值投资策略，终于在2021年迎来了春天。

市场80%的时间都是无效的，只有20%的时间在上涨。

没有耐心和延迟满足感的人，我觉得不仅买基金赚不了钱，在哪都享受不到复利的红利吧。

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