3.30

March.

震荡磨底，如何突围？

在这种情况之下，我们都在关心，“磨底”磨的是什么底、磨多久，投资者该如何应对。

整个三月全球市场都比较难熬，但相比之下，中国市场表现似乎要更差一些。在各国主要指数中，上证指数、深证成指、创业板指在海外重要风险得以释放之后，一直没有调整回来，3月份整体涨跌幅也比较靠后。

当下市场有两个基本的关键词：

一个是行情轮动非常快，很难看清楚市场的主线逻辑。前期有反弹势头的新能源车、光伏等成长赛道因为外部冲击，估值被压制得很厉害，相应的房地产等稳经济概念稍有回暖，长期回调的医药，有了企稳的迹象，而半导体似乎还在调整。其他主题或者行业板块在不同的阶段偶有表现，但是周期很短。

第二个关键词是磨底。从16日金融委表态之后，各金融部门也跟进出台一些稳金融的措施。各家机构纷纷开启自购也被视为一种明确的信号——至少“政策底”应该已经出现了。

当然海外资金还是有疑虑的，之前几个交易出现了北向资金连续的大幅流出，近期虽略有好转迹象，但至今仍没能彻底扭转净流出状况。

在这种情况之下，我们都在关心，“磨底”磨的是什么底、磨多久，投资者该如何应对。

首先，磨底还要磨多久？

历史或许能给我们一些答案，回顾2018年，“政策底”出现在2018年10月19日，同样也是刘鹤副总理的在答记者问上对一些关键问题做了表态，释放了一定的积极信号，彼时上证综指最低点2449点。而“市场底”出现在2019年1月，上证综指最低点2440点。“政策底—市场底”时间上间隔2.5个月左右；空间上两者也比较接近。说明政策底后市场下探的空间或许比较有限了。

其次，磨底过程中，我们该怎么办？

如果历史重演，那么现在这个位置仍然是一个比较舒服的位置，可能近期结构性的反弹行情还是存在的。但长期看，当前的估值水平已经处于性价比相对比较高的阶段了。以上证指数为例，在当前3200点左右的点位上，PE估值仅为12倍，已经是2005年以来估值最便宜的3200点了。未来向上弹性可见一斑。

诚然，面对海外冲击中，成长股受到的估值压制很明显，但如果这些压制性的因素得以解除，反弹还是要看成长板块。按照创金合信首席经济学家魏凤春的说法，当下经济存在“质量博弈”：

“量”即是传统的、短期的，用以维系经济大局稳定的东西，“质”就是指代表新兴产业趋势的、我们希望看到的那些东西。短期看，我们动用财政结余、宽货币宽信用、运用传统产业来稳经济，但长期来看，还是要回到高质量发展的轨道上去。什么是“质”的本质，就是数字经济、消费升级、新型城镇化、农业现代化等等。

所以站在现在这个阶段，策略上仍然要把远近结合起来，轮动加快，市场底尚未明确的情形下，需要一种更加平衡的策略。

创金合信的新发产品——创金合信动态平衡混合型基金其实就是一只非常适合应对当下市场的基金产品。这是一只全市场选股的混合型产品，定位均衡混合，长期偏成长风格，股票资产比例30%-70%，仓位灵活可控，可投港股，港股当前的性价比优势对比A股更是明显。

拟任基金经理王浩冰是一位投资风格稳健灵活的选手，着眼于全市场选股，能力圈覆盖TMT、周期制造、消费、医药等。注重追求每个阶段的风险收益比最优，以实现产品整体的风险收益比最优，力求为投资者创造良好的持基体验。

王浩冰的过往业绩也恰恰为他的投资理念提供优异的背书。在管产品创金合信数字经济主题股票基金，A类近一年收益率为56.47%，同期业绩比较基准为-14.68%，超额收益率高达71.15%。[6]

“我们的唯一目标就是长期业绩最优，”王浩冰说，“如果我们做得足够好的话，我希望可以达到客户在任意时间买入，都不会承担过大回撤，更不会长时间大幅跑输市场。”

注释：

[1] 华西证券：磨底中避免过度乐观与过度悲观

[2] 招商证券：利润向上游倾斜：最新工业企业盈利和出口透露的信息？——A股投资策略周报（0327）

[3] 万和证券：工业企业利润结构继续分化，A股寻底仍未完成

[4] 平安证券：4月权益市场展望：政策积极，市场磨底

[5] 王浩冰先生，中国国籍，华盛顿大学硕士，2012年7月加入中信证券股份有限公司研究部，任高级经理，2015年6月加入华商基金管理有限公司研究发展部，任行业研究员，2017年9月加入华泰资产管理有限公司权益投资部，任投资经理助理，2018年7月加入中庚基金管理有限公司，历任投资研究部投资经理助理、投资顾问部任投资经理，2020年11月加入创金合信基金管理有限公司风格策略投资部任研究员，现任基金经理。

[6]数据来源于创金合信基金，已经托管行复核，截至20220228。创金合信数字经济主题股票基金成立于20210120，业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中证互联网指数收益率*20%+中证港股通科技指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*10%基金定期报告显示，A份额2021年收益率为68.10%，同期业绩比较基准收益率为-9.44%。基金过往业绩不能预示未来走势。

图片来源：pexels

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